金融實(shí)證分析

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金融實(shí)證分析范文第1篇

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；金融穩(wěn)定；脈沖響應(yīng)方程；金融危機(jī)

1引言

資產(chǎn)證券化作為一種重要的金融創(chuàng)新工具，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融活動(dòng)產(chǎn)生了巨大的影響。如Frank J Fabozzi和Franco Modigliani（1998）曾指出，自20世紀(jì)60年代開始的資產(chǎn)證券化的浪潮徹底改變了傳統(tǒng)的金融中介方式，極大的促進(jìn)了融資活動(dòng)的發(fā)展。伴隨著金融自由化的趨勢(shì)，資產(chǎn)證券化在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展，其在提高金融市場(chǎng)流動(dòng)性、轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了日益重要的作用。但是，美國(guó)于2007年爆發(fā)的次貸危機(jī)，使人們深刻的意識(shí)到資產(chǎn)證券化所隱含的巨大風(fēng)險(xiǎn)，慘痛的教訓(xùn)使人們清醒的認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)證券化只是把風(fēng)險(xiǎn)在不同的投資者之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，并沒有消除這些風(fēng)險(xiǎn)。相反，當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中出現(xiàn)過度的資產(chǎn)證券化行為時(shí)，資產(chǎn)證券化還會(huì)放大金融系統(tǒng)中的風(fēng)險(xiǎn)，甚至產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)，并加速信用風(fēng)險(xiǎn)由金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)移。因此，許多人開始擔(dān)心：如果資產(chǎn)證券化的趨勢(shì)沒有被遏制，那我們的金融系統(tǒng)將變得更加脆弱。

關(guān)于2007年金融危機(jī)爆發(fā)的原因，學(xué)者進(jìn)行了深入的探討。其中，John Kiff和Paul Mills（2007）[1]認(rèn)為在向低信用借款人發(fā)放的長(zhǎng)期貸款的中，中介機(jī)構(gòu)沒有充分對(duì)次級(jí)貸款質(zhì)量進(jìn)行有效的監(jiān)督，是本次金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一，因?yàn)檫@些次級(jí)貸款被廣泛用于資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)池，造成了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)被市場(chǎng)嚴(yán)重低估。他們也指出信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在危機(jī)發(fā)生后表現(xiàn)遲緩亦加劇了金融危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響。陳志武（2007）[2]指出，現(xiàn)有的制度結(jié)構(gòu)所能支撐的資本化容量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于金融化、資本化的需求，最終導(dǎo)致了此次金融危機(jī)的爆發(fā)。雖然資產(chǎn)證券化在此次金融危機(jī)中扮演著不容忽視的角色，但毋庸置疑的是：金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因是由于信用風(fēng)險(xiǎn)管理的不到位和資產(chǎn)過度證券化，而不是資產(chǎn)證券化本身。因此，我們有必要準(zhǔn)確的分析資產(chǎn)證券化和金融穩(wěn)定之間的作用機(jī)制，從而對(duì)資產(chǎn)證券化有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)。

2相關(guān)研究

此次金融危機(jī)之前，人們普遍接受這樣一個(gè)觀點(diǎn)：資產(chǎn)證券化可以分散信用風(fēng)險(xiǎn)，因此，其可以促進(jìn)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。Donahoo和Shaffer（1991）[3]指出資產(chǎn)證券化可以顯著地降低銀行的金融成本，其作用機(jī)制由Fabozzi 和Kothari（2007）[4]進(jìn)行了充分的闡述。Hill（1996）認(rèn)為資產(chǎn)證券化是解決公司金融中信息不對(duì)稱問題的一個(gè)重要手段。Schwartz（2002）指出資產(chǎn)證券化可以使發(fā)起人在資產(chǎn)市場(chǎng)上以更低的成本進(jìn)行融資，從而降低了金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。Katz（1997）[5]指出抵押貸款市場(chǎng)中資產(chǎn)證券化的程度與抵押利率的截面分布呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系，這表明資產(chǎn)證券化促進(jìn)了抵押貸款市場(chǎng)的發(fā)展。Kothari（2003）指出隨著資產(chǎn)證券化的發(fā)展，金融市場(chǎng)的融資雙方之間的聯(lián)系將更加緊密，這一進(jìn)程將推動(dòng)商業(yè)銀行的傳統(tǒng)主導(dǎo)地位逐漸被投資銀行所取代。

但是，資產(chǎn)證券化并非是一個(gè)沒有任何風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。Instefjord（2005）[6]指出結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品可以導(dǎo)致發(fā)行人在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中愿意承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)，即資產(chǎn)證券化可能導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)。Rajan等（2005）[7]也指出，資產(chǎn)證券化程度的加深和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移鏈條的延長(zhǎng)導(dǎo)致貸款人降低了保障最終投資者利益的動(dòng)機(jī)，并且增加了金融機(jī)構(gòu)在此次金融危機(jī)中的道德風(fēng)險(xiǎn)。Shin（2009）[8]指出有關(guān)資產(chǎn)證券化的傳統(tǒng)觀點(diǎn)忽視了信用供給的內(nèi)生性，如果增加資產(chǎn)供給的前提之一是降低借貸標(biāo)準(zhǔn)，那么資產(chǎn)證券化將不會(huì)增加金融穩(wěn)定。Allen和Gale（2005）[8]指出如果一國(guó)金融市場(chǎng)不完全，同時(shí)監(jiān)管缺乏效率時(shí)，資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制可能成為監(jiān)管投機(jī)的工具，則此種情形下的資產(chǎn)證券化將增加金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。Dionne和Montréal（2003）[10]通過加拿大的銀行數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)銀行資本、資產(chǎn)證券化和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)證券化和銀行風(fēng)險(xiǎn)之間具有顯著的正相關(guān)聯(lián)系，同時(shí)，資產(chǎn)證券化和銀行的總風(fēng)險(xiǎn)資本充足率之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此，當(dāng)資產(chǎn)證券化手段使用不當(dāng)或者政府監(jiān)管缺位時(shí)，資產(chǎn)證券化可能導(dǎo)致金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定。

3資產(chǎn)證券化與金融穩(wěn)定之間關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)

31 指標(biāo)選擇和樣本數(shù)據(jù)來源

資產(chǎn)證券化程度包含實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化和無形資產(chǎn)證券化等內(nèi)容，但是考慮到市場(chǎng)數(shù)據(jù)的可得性以及足夠的樣本區(qū)間，我們僅采用美國(guó)證券市場(chǎng)的市值規(guī)模和GDP的比值衡量其證券化程度（SGDP），計(jì)算方法如下：

SGDP=股票市場(chǎng)總市值/GDP

金融穩(wěn)定反映在金融體系的穩(wěn)定上，金融穩(wěn)定狀態(tài)就是構(gòu)成金融體系的主要要素平穩(wěn)運(yùn)行。Nout Wellink1（2002）認(rèn)為，一個(gè)穩(wěn)定的金融體系應(yīng)該能夠有效地分配資源和吸收沖擊，阻止這些沖擊對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和其它金融體系造成破壞性影響。Foot（2003）提出了資產(chǎn)價(jià)格可以通過改變消費(fèi)、國(guó)內(nèi)信貸和資本流動(dòng)來影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定。我們可以使用多個(gè)指標(biāo)來度量金融體系是否穩(wěn)定，比如宏觀經(jīng)濟(jì)的增速，金融體系的信貸資源分配，金融體系的金融深化程度，金融體系資源配置效率等。

本文構(gòu)建以下四個(gè)指標(biāo)來度量金融穩(wěn)定：

a宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定程度：DGDP=（GDP-GDP（-1））/GDP（-1），DGDP表示實(shí)際GDP增長(zhǎng)速度；b金融體系的信貸資源分配：TCGDP= TC/GDP，其中，TC是國(guó)內(nèi)信貸的總量；c金融體系的金融深化程度：M2GDP=M2/GDP；d金融體系資源配置效率：RI，RI代表美國(guó)的實(shí)際利率。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)的可得性，本文選擇從1988年到2010年的美國(guó)相關(guān)變量數(shù)據(jù)作為樣本，每個(gè)時(shí)間序列共23個(gè)樣本，原始數(shù)據(jù)來源于世界銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫、IMF 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)資料和美國(guó)財(cái)政部，各個(gè)初始變量經(jīng)整理后得到上文描述的五個(gè)指標(biāo)。

32 格蘭杰因果檢驗(yàn)

通過對(duì)資產(chǎn)證券化與金融穩(wěn)定的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，我們可以初步檢驗(yàn)各個(gè)變量之間的作用機(jī)制――資產(chǎn)證券化能否影響金融穩(wěn)定，金融穩(wěn)定能否影響資產(chǎn)證券化的進(jìn)程，或者兩種機(jī)制同時(shí)存在。

從Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的結(jié)果來看，在5%的置信水平，我們可以拒絕資產(chǎn)證券化程度（SGDP）不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（DGDP）和貨幣供給增長(zhǎng)（M2GDP）的格蘭杰原因的原假設(shè)，在10%的置信水平，我們可以拒絕資產(chǎn)證券化程度（SGDP）不是RI的格蘭杰原因的原假設(shè)。即從某種程度上，資產(chǎn)證券化可以影響美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融體系的深化和金融體系內(nèi)資源配置效率，雖然他們之間的作用方式尚不能確定。但是資產(chǎn)證券化程度（SGDP）和美國(guó)信貸規(guī)模（TCGDP）之間互相不是彼此的格蘭杰因果原因，即資產(chǎn)證券化和信貸規(guī)模之間的關(guān)系尚不能確定。此外，即使在10%的置信水平下，我們不能拒絕DGDP、M2GDP和RI是資產(chǎn)證券化格蘭杰原因的原假設(shè)，這可能意味著美國(guó)的資產(chǎn)證券化進(jìn)程可以對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生作用，但這種作用機(jī)制是單向的，金融穩(wěn)定并沒有對(duì)資產(chǎn)證券化程度產(chǎn)生反向的推動(dòng)作用。這些結(jié)論的準(zhǔn)確性還需要通過建立VAR模型進(jìn)一步討論。

Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

33 脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解

在格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，我們構(gòu)建VAR模型以研究各個(gè)變量之間的作用機(jī)制。VAR模型在描述多變量系統(tǒng)內(nèi)的相互關(guān)系上具有先天的優(yōu)勢(shì)，利用脈沖響應(yīng)函數(shù)，我們可以分析各個(gè)變量的外在沖擊對(duì)其他變量的系統(tǒng)反應(yīng)過程，如外在沖擊影響的持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)度和過程的收斂發(fā)散。根據(jù)ASC和SCI準(zhǔn)則，本文選取滯后2階的VAR（2）模型來描述各個(gè)變量之間的關(guān)系。由于本文主要考察各個(gè)變量之間的相互作用機(jī)制，所以并不給出VAR模型的各個(gè)參數(shù)。

我們討論變量SGDP在產(chǎn)生一個(gè)單位的正向外部沖擊時(shí)對(duì)其他變量的影響，其中，該沖擊在第一期會(huì)對(duì)SGDP產(chǎn)生正向的影響，然后沖擊對(duì)DGDP的影響程度開始震蕩下降至趨近于0，這說明資產(chǎn)證券化是宏觀經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，并且能夠促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是SGDP并不是預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)的一個(gè)有效指標(biāo)；SGDP的單位沖擊會(huì)對(duì)TCGDP產(chǎn)生一個(gè)長(zhǎng)期持續(xù)的、顯著正向的影響，這表明資產(chǎn)證券化程度的提高可以提高金融市場(chǎng)參與者的融資能力，促進(jìn)信貸擴(kuò)張；SGDP的單位沖擊在期初的兩期內(nèi)會(huì)對(duì)RI產(chǎn)生一個(gè)正向的影響，但在2期后會(huì)產(chǎn)生一個(gè)負(fù)向的長(zhǎng)期影響，這表明在資產(chǎn)證券化加速的過程中資產(chǎn)價(jià)格一般會(huì)快速增長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)亦會(huì)伴隨著加息周期，利率的提高可以防止資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)泡沫，但在長(zhǎng)期內(nèi)，資產(chǎn)證券化的提高會(huì)降低金融市場(chǎng)的融資成本，從而帶動(dòng)真實(shí)利率的下降；該沖擊亦會(huì)對(duì)M2GDP在長(zhǎng)期內(nèi)造成持續(xù)的正向影響。

在圖1b中，我們可以發(fā)現(xiàn)DGDP的一個(gè)單位正向沖擊在期初會(huì)對(duì)SGDP產(chǎn)生一個(gè)負(fù)向的影響，這可能是因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化是宏觀經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)并能夠反映市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)的實(shí)際沖擊與市場(chǎng)預(yù)期相同，由于該沖擊已在資產(chǎn)證券化中有所反映，而宏觀經(jīng)濟(jì)更可能在下一期出現(xiàn)一個(gè)負(fù)向沖擊使宏觀經(jīng)濟(jì)回歸均衡增長(zhǎng)路徑，所以DGDP沖擊對(duì)SGDP的影響是負(fù)向的；相反，M2GDP的單位沖擊在期初對(duì)SGDP會(huì)造成顯著的正向影響，因?yàn)閷捤傻呢泿耪哂欣谫Y產(chǎn)價(jià)格上漲和資產(chǎn)證券化的擴(kuò)張；當(dāng)實(shí)際利率增高時(shí)，投資者會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)索要一個(gè)更高的預(yù)期回報(bào)率，這將降低人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求，所以RI的單位沖擊將對(duì)SGDP產(chǎn)生一個(gè)長(zhǎng)期的負(fù)向影響。

4結(jié)論

在美國(guó)次貸危機(jī)之后，我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)證券化給金融市場(chǎng)帶來的好處和風(fēng)險(xiǎn)，而不是僅把資產(chǎn)證券化當(dāng)作金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)锥Ｖ菇鹑趧?chuàng)新。資產(chǎn)證券化作為現(xiàn)代金融市場(chǎng)中重要的金融創(chuàng)新工具之一，它在迎合市場(chǎng)中投資者的多樣化投資需求和提高金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力等方面發(fā)揮著不容忽視的作用。我們的實(shí)證檢驗(yàn)也表明資產(chǎn)證券化可以對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、信用擴(kuò)張和真實(shí)利率等領(lǐng)域施加顯著的影響，合理的資產(chǎn)證券化可以促進(jìn)金融穩(wěn)定，同時(shí)，金融穩(wěn)定亦會(huì)反過來促進(jìn)資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。但是，非理性的資產(chǎn)證券化也會(huì)產(chǎn)生額外的信用風(fēng)險(xiǎn)，造成金融系統(tǒng)更容易受到外在沖擊的影響。因此，政策決策者應(yīng)該充分理解資產(chǎn)證券化和金融穩(wěn)定之間的相互作用機(jī)制，從而能夠在不同的經(jīng)濟(jì)條件下制定不同的資產(chǎn)證券化政策以保持金融穩(wěn)定，如，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在衰退風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政府應(yīng)該鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化，從而促進(jìn)信用擴(kuò)張和降低市場(chǎng)利率，反之亦然。同時(shí)，為了維持金融穩(wěn)定，政府應(yīng)該采取更加積極的金融監(jiān)管措施，禁止金融欺詐和非法投機(jī)活動(dòng)，并且抑制金融市場(chǎng)中可能出現(xiàn)的資產(chǎn)過度證券化現(xiàn)象。

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金融實(shí)證分析范文第2篇

區(qū)域金融理論從根本上說是金融發(fā)展理論的范疇。它是將金融發(fā)展理論的國(guó)別分析尺度縮小到區(qū)域，相對(duì)于金融發(fā)展理論，區(qū)域金融理論研究的核心是金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相互關(guān)系在區(qū)域中的表現(xiàn)。

現(xiàn)代金融發(fā)展理論肯定了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在著相互促進(jìn)的關(guān)系，關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融發(fā)展之間存在的雙向關(guān)系，很多學(xué)者都進(jìn)行了理論和實(shí)證分析。馬科·帕加托（Macro Pagano,1993）運(yùn)用AK模型予以分析，得出結(jié)論認(rèn)為金融發(fā)展通過影響儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的比率、資本邊際生產(chǎn)率或私人儲(chǔ)蓄率來影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。而格林伍德和約萬諾維奇（Greenwood and Jovanovic,1990）、萊文（Levine,1993）等也都在他們各自的研究中闡述了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)于金融發(fā)展的促進(jìn)作用。

但是鑒于我國(guó)的特殊國(guó)情以及轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的特殊性，僅僅通過國(guó)家層面上的研究是不夠的。周立和胡鞍鋼（2002）通過對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距和金融發(fā)展差距的計(jì)算和觀察，得出了兩點(diǎn)重要結(jié)論：第一，由于中國(guó)各地區(qū)發(fā)展的不平衡性顯著，對(duì)中國(guó)的研究不能只停留在國(guó)家層面，只有深入到地區(qū)層面，才可能把握到基本的現(xiàn)實(shí)，從而得出符合實(shí)際的結(jié)論；第二，經(jīng)濟(jì)差距和金融差距的變動(dòng)趨勢(shì)在時(shí)間上具有一致性。這也充分說明了從區(qū)域的角度研究金融發(fā)展理論的必要性。本文以安徽省為例，選取省內(nèi)不同經(jīng)濟(jì)區(qū)域的9個(gè)地市2002～2011十年的數(shù)據(jù)，分析其金融發(fā)展程度及其與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，同時(shí)可以看出金融發(fā)展的區(qū)域差異。

區(qū)域金融理論的實(shí)證分析

區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡以及貨幣供求方面的差異，決定了其金融發(fā)展差異較大。通常用金融資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)于國(guó)民財(cái)富擴(kuò)展的金融增長(zhǎng)（Financial Growth）作為金融發(fā)展水平的替代指標(biāo)，國(guó)際上一般采用金融相關(guān)比率這種指標(biāo)來衡量金融增長(zhǎng)水平，人們通常將其簡(jiǎn)化為金融資產(chǎn)總量與GDP之比。由于缺乏地區(qū)金融的數(shù)據(jù)，所以一般采用金融機(jī)構(gòu)的存貸款之和與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比進(jìn)行計(jì)算，計(jì)算公式為：

FIR=(S+L)/GDP

FIR為金融相關(guān)比率；S代表存款額；L代表貸款額；GDP為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。

通過對(duì)安徽省選取的9個(gè)地市10年數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析可以看出，安徽省各地金融發(fā)展存在著區(qū)域差異（見圖1）。

1、省內(nèi)不同經(jīng)濟(jì)帶金融發(fā)展存在差異

總體來看，合肥市的金融相關(guān)比率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他地市，且開始年份較高，但有逐步縮小并趨于穩(wěn)定的趨勢(shì)；不同地市之間均存在著差異，泛長(zhǎng)江城市帶要高于安徽省內(nèi)部其他區(qū)域，這與政府政策支持以及地理位置導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異有很大的關(guān)系；皖南要高于皖北地區(qū)。對(duì)比圖2各地市GDP可以直觀判斷出FIR與GDP存在著顯著正相關(guān)關(guān)系；當(dāng)然，各地市的金融發(fā)展程度除了與經(jīng)濟(jì)金融因素有關(guān)，還有些非經(jīng)濟(jì)金融因素的影響如：地方政府的干預(yù)和自然與社會(huì)條件的影響等。

2、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展存在著正相關(guān)關(guān)系

進(jìn)一步地，將9各地市10年間的樣本進(jìn)行相關(guān)性分析，得出相關(guān)矩陣，可以看出各地金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在著正相關(guān)關(guān)系二者相關(guān)系數(shù)為0.448。這說明安徽省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展之間的相互促進(jìn)的關(guān)系。

結(jié)論

金融實(shí)證分析范文第3篇

關(guān)鍵詞：內(nèi)部控制 商業(yè)銀行 控制環(huán)境

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2010年末，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)本外幣資產(chǎn)總額為94.4萬億元，同比增長(zhǎng)19.7%。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)本外幣負(fù)債總額88.4萬億元，同比增長(zhǎng)19%。其中大型商業(yè)銀行總資產(chǎn)仍占主體（見圖1），而城市商業(yè)銀行發(fā)展最為迅速，因而在我國(guó)這種特殊的國(guó)情背景下，提高金融系統(tǒng)尤其是銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性，降低銀行業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵在于做好這些商業(yè)銀行個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)管理工作，而這些銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高，都基于其內(nèi)部控制體系的完善，因而對(duì)于處于快速發(fā)展的城市商業(yè)銀行來說，對(duì)其內(nèi)部控制機(jī)制的完善的探討具有現(xiàn)實(shí)意義。

在我國(guó)，提高金融系統(tǒng)，尤其是銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行、社會(huì)發(fā)展的持續(xù)穩(wěn)定至關(guān)重要。為了提高銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性，降低商業(yè)銀行的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，在商業(yè)銀行內(nèi)部進(jìn)行切實(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理是十分重要的，而對(duì)于商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理來說，一套行之有效的內(nèi)部控制制度的實(shí)現(xiàn)是其實(shí)現(xiàn)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理的主要途徑，而商業(yè)銀行的內(nèi)部控制機(jī)制的有效運(yùn)營(yíng)，必然受到其內(nèi)部控制環(huán)境的影響。

我國(guó)商業(yè)銀行內(nèi)控環(huán)境影響因素實(shí)證分析

本文所定義的商業(yè)銀行內(nèi)部控制環(huán)境是指影響銀行內(nèi)部控制流程和制度運(yùn)營(yíng)成效和銀行控制手段實(shí)施效果的一切內(nèi)部控制制度外、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)內(nèi)的影響因素。

在內(nèi)部控制的要素中，并非每個(gè)控制要素對(duì)于商業(yè)銀行內(nèi)部控制機(jī)制的運(yùn)營(yíng)成效的影響力度都是完全等同的，對(duì)于商業(yè)銀行來說，事后控制性的控制措施便難以符合商業(yè)銀行的運(yùn)營(yíng)控制需求。為了檢驗(yàn)商業(yè)銀行內(nèi)部控制環(huán)境要素這一影響商業(yè)銀行內(nèi)部控制制度運(yùn)營(yíng)成效的基礎(chǔ)變量對(duì)商業(yè)銀行內(nèi)部控制運(yùn)營(yíng)的實(shí)際影響狀況和影響程度，本文以相關(guān)性分析方法對(duì)商業(yè)銀行內(nèi)部控制環(huán)境影響因素進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

（一）變量的選取

本文以商業(yè)銀行外部審計(jì)費(fèi)用支出變量為被解釋變量綜合考察商業(yè)銀行內(nèi)部控制環(huán)境相關(guān)的影響因素對(duì)其內(nèi)部控制運(yùn)營(yíng)成效的影響。

內(nèi)部控制環(huán)境是對(duì)商業(yè)銀行內(nèi)部控制的規(guī)劃、設(shè)計(jì)、實(shí)施和監(jiān)督流程和程序產(chǎn)生直接作用的商業(yè)銀行內(nèi)部環(huán)境因素的總和。由于商業(yè)銀行的外部宏觀環(huán)境的影響因子眾多且影響機(jī)制較為復(fù)雜，并且由于本文所研究的樣本—國(guó)內(nèi)上市銀行均處于同樣的宏觀經(jīng)濟(jì)背景之下，考慮到本文的研究主要著眼于對(duì)商業(yè)銀行內(nèi)部運(yùn)作中的內(nèi)部因素對(duì)內(nèi)控機(jī)制的影響機(jī)制的建模，因而本文沒有在模型中設(shè)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)表征變量。商業(yè)銀行的內(nèi)部控制環(huán)境的內(nèi)部因素包括銀行的治理結(jié)構(gòu)，組織架構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)等，因而本文主要從商業(yè)銀行的治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制機(jī)構(gòu)安排等方面設(shè)計(jì)商業(yè)銀行內(nèi)部控制環(huán)境的表征影響因子，經(jīng)分析本文選取的指標(biāo)主要是：

1.年度內(nèi)監(jiān)事會(huì)的會(huì)議次數(shù)。即在一年內(nèi)召開的監(jiān)事會(huì)會(huì)議的次數(shù)，由于商業(yè)銀行的監(jiān)事會(huì)是銀行內(nèi)部實(shí)施有效內(nèi)部控制的重要保障機(jī)構(gòu)，銀行監(jiān)事會(huì)在監(jiān)督和監(jiān)控權(quán)上的權(quán)威可以保證其有效地監(jiān)督銀行內(nèi)部的管理層至操作層的所有運(yùn)作。因而本文假設(shè)認(rèn)為年度內(nèi)監(jiān)事會(huì)開會(huì)次數(shù)越多，說明上市銀行的監(jiān)事會(huì)成員較為積極地參與企業(yè)運(yùn)營(yíng)的監(jiān)督工作，是商業(yè)銀行內(nèi)部控制環(huán)境的一個(gè)表征影響因素。

2.審計(jì)委員會(huì)。本文將該指標(biāo)設(shè)定為：1-設(shè)立，0-未設(shè)立，3-未知來度量商業(yè)銀行審計(jì)委員會(huì)的建立及其內(nèi)部審計(jì)活動(dòng)的開展對(duì)外部審計(jì)定價(jià)的影響。

3.CR_10指數(shù)。該指標(biāo)定義為商業(yè)銀行前10位大股東持股比例之和，由于商業(yè)銀行的資本構(gòu)成結(jié)構(gòu)也是影響銀行內(nèi)部控制的環(huán)境要素之一，因而本文選取該指標(biāo)來反映上市銀行的資本集中度，并建立假設(shè)認(rèn)為通常商業(yè)銀行的資本集中度越高，銀行出資人和所有者對(duì)于商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的要求也往往較為強(qiáng)烈，其對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制的要求也更為嚴(yán)格，從而可以很好地表征商業(yè)銀行的內(nèi)部控制環(huán)境利好程度。

4.獨(dú)立董事的個(gè)數(shù)。即擔(dān)任獨(dú)立董事的人的個(gè)數(shù)，所謂獨(dú)立董事是指不在上市銀行擔(dān)任除董事外的其他職務(wù)，并與其所受聘的上市銀行及其主要股東不存在可能妨礙其進(jìn)行獨(dú)立客觀判斷的關(guān)系的董事。由于現(xiàn)代公司結(jié)構(gòu)下企業(yè)的獨(dú)立董事是企業(yè)內(nèi)部控制發(fā)揮作用的制度措施，因而將該指標(biāo)作為商業(yè)銀行內(nèi)部控制環(huán)境構(gòu)建水平的表征因子在理論和實(shí)踐上都是合理的。

5.獨(dú)立董事津貼。獨(dú)立董事的設(shè)立是企業(yè)保證自身內(nèi)部控制有效運(yùn)作最為重要的控制環(huán)境，因而對(duì)上市銀行獨(dú)立董事津貼的考察十分必要。該指標(biāo)定義為上市銀行依法給予銀行獨(dú)立董事的適當(dāng)報(bào)酬。通過該指標(biāo)的考察可以發(fā)掘銀行對(duì)于自身內(nèi)部控制環(huán)境構(gòu)建的投入力度，是表征內(nèi)控環(huán)境優(yōu)劣的主要指標(biāo)。

6.高管人員持股總數(shù)比例。該指標(biāo)是指年末銀行全部高級(jí)管理人員中，除開董事、監(jiān)事以外的其他高級(jí)管理人員所持有的股票總數(shù)占總股本的比例。由于商業(yè)銀行的內(nèi)部控制措施的實(shí)施者主要都是銀行內(nèi)部的中高層管理人員，因而激勵(lì)和促使高管人員以主人翁的態(tài)度執(zhí)行內(nèi)部控制措施是保證商業(yè)銀行設(shè)計(jì)的內(nèi)控措施能有效運(yùn)作的關(guān)鍵，從而使該指標(biāo)成為商業(yè)銀行內(nèi)部控制環(huán)境的影響因子之一。

7.資本充足率。該指標(biāo)用來反映商業(yè)銀行運(yùn)作過程中的穩(wěn)健性因素，由于商業(yè)銀行屬于高杠桿的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，資本充足的商業(yè)銀行方能具有更加強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)抗擊能力并且可以對(duì)銀行的內(nèi)部控制機(jī)制運(yùn)作帶來較大的影響，因而對(duì)該變量的考察亦是十分必要的。

綜上可知，在商業(yè)銀行的內(nèi)部控制環(huán)境特征的影響因子選取中，對(duì)于商業(yè)銀行內(nèi)部治理的具體制度如監(jiān)事會(huì)制度、審計(jì)委員會(huì)制度、獨(dú)立董事制度的相關(guān)要素安排是影響銀行內(nèi)部控制運(yùn)作的關(guān)鍵要素，因而對(duì)商業(yè)銀行內(nèi)部控制環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)影響要素的選取也緊緊圍繞商業(yè)銀行的內(nèi)外部治理環(huán)境和銀行治理環(huán)境要素。

（二）樣本數(shù)據(jù)的選取

本文以1998-2010年滬深股市中商業(yè)銀行上市銀行的年報(bào)數(shù)據(jù)中上述所有解釋變量的指標(biāo)計(jì)算值為樣本，選取的上市銀行集合為在最新的中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市銀行行業(yè)分類指引目錄下的銀行業(yè)，包括I金融、保險(xiǎn)業(yè)大類下的I0101政策性銀行、I0105合作銀行、I0110國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行、I0199其他商業(yè)銀行四個(gè)二級(jí)分類下的所有上市銀行。

本文研究數(shù)據(jù)主要從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫和CCER數(shù)據(jù)庫中搜索和導(dǎo)入，涉及我國(guó)所有滬深股市上市銀行在上述各個(gè)指標(biāo)和觀察區(qū)間中的觀測(cè)值，如表1所示的例子為本文樣本中2010年部分指標(biāo)數(shù)據(jù)集。

（三）樣本數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

通過對(duì)上文所設(shè)計(jì)的因變量和自變量進(jìn)行Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)可以得到結(jié)果如表2所示。

通過該分析結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，在標(biāo)征商業(yè)銀行內(nèi)部控制環(huán)境的諸多變量中，對(duì)于銀行內(nèi)部控制成效能產(chǎn)生顯著影響到因素為CR_10指數(shù)、審計(jì)委員會(huì)設(shè)置和獨(dú)立董事人數(shù)，而其他如監(jiān)事會(huì)的動(dòng)態(tài)、獨(dú)立董事的聘任支出、高管人員持股比例和資本充足率對(duì)銀行的內(nèi)部控制效果的影響程度較小。

商業(yè)銀行內(nèi)部控制成效與其環(huán)境因素回歸結(jié)果分析

首先，通過以上商業(yè)銀行內(nèi)部控制成效的表征變量商業(yè)銀行外部審計(jì)費(fèi)用支出與其相關(guān)內(nèi)部影響因素的相關(guān)分析可以發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行內(nèi)部控制體系的有效運(yùn)作最大的影響因子在于其資本構(gòu)成結(jié)構(gòu)，商業(yè)銀行的大股東（尤其是前10名）的持股比例越高，其所花費(fèi)的外部審計(jì)費(fèi)用越多，隱含說明其內(nèi)部審計(jì)和內(nèi)部控制的成效往往較差，使其無法提供降低審計(jì)成本的資料和信息，并且增加了會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

其次，其是否存在一個(gè)審計(jì)委員會(huì)，也是影響商業(yè)銀行內(nèi)部控制成效的關(guān)鍵影響因子，商業(yè)銀行內(nèi)部審計(jì)委員會(huì)的設(shè)立和在我國(guó)各大銀行的逐步推行使得我國(guó)商業(yè)銀行的內(nèi)部控制水平得到了一定程度的提升。

最后，商業(yè)銀行的獨(dú)立董事作為監(jiān)督銀行內(nèi)部控制機(jī)制運(yùn)作的重要因素，其內(nèi)部獨(dú)立董事人數(shù)越多，獨(dú)立董事制度對(duì)于銀行運(yùn)營(yíng)可以產(chǎn)生的作用越明顯，由此可以獲得的內(nèi)部控制成效也越顯著。

商業(yè)銀行改善內(nèi)部控制環(huán)境的對(duì)策

（一）建立規(guī)模化的獨(dú)立董事制度

商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)通過建立一個(gè)成規(guī)模的獨(dú)立董事制度，適當(dāng)擴(kuò)展自身獨(dú)立董事人數(shù)，并提升獨(dú)立董事的監(jiān)督力度來保證自身內(nèi)部控制措施的有效執(zhí)行。由于獨(dú)立董事作為一個(gè)第三方鑒證個(gè)體，其對(duì)于商業(yè)銀行內(nèi)部控制制度的運(yùn)營(yíng)成效具有的較高層次的監(jiān)督權(quán)也有利于發(fā)掘商業(yè)銀行內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理框架中的缺陷，從而及時(shí)幫助商業(yè)銀行改進(jìn)內(nèi)部控制機(jī)制，促進(jìn)銀行內(nèi)部控制水平的提升。

（二）完善內(nèi)部審計(jì)委員會(huì)架構(gòu)

作為一種補(bǔ)充手段，提高商業(yè)銀行的內(nèi)部審計(jì)水平，完善商業(yè)銀行的內(nèi)部審計(jì)委員會(huì)架構(gòu)是改進(jìn)商業(yè)銀行內(nèi)部控制環(huán)境進(jìn)而提高商業(yè)銀行內(nèi)部控制成效的有效手段之一。商業(yè)銀行可以通過為銀行的內(nèi)部流程的監(jiān)督配置足夠的內(nèi)部審計(jì)人員，并設(shè)計(jì)好其內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)的組織架構(gòu)和運(yùn)營(yíng)機(jī)制，從而有效提升商業(yè)銀行的內(nèi)部控制績(jī)效。

（三）推動(dòng)資本結(jié)構(gòu)改革

商業(yè)銀行可以通過推動(dòng)自身的資本結(jié)構(gòu)改革，分散自身的股權(quán)，降低股權(quán)集中度，從而可以豐富銀行股東的構(gòu)成，并且股東群體的擴(kuò)大也可以使商業(yè)銀行受到的監(jiān)督壓力增大，由此可以借助外部環(huán)境的壓力來推動(dòng)商業(yè)銀行的內(nèi)部控制制度的改進(jìn)，從而促進(jìn)商業(yè)銀行的內(nèi)部控制的推行力度，提高領(lǐng)導(dǎo)層的內(nèi)部控制意識(shí)，從而提高我國(guó)商業(yè)銀行的內(nèi)部控制水平。

（四）控制獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)的花費(fèi)

銀行在監(jiān)事會(huì)運(yùn)營(yíng)和獨(dú)立董事津貼上的投入對(duì)于銀行內(nèi)部控制成效的提高的作用能力還有待考察，因而為了節(jié)約銀行的內(nèi)控成本，銀行可以適當(dāng)控制獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)的花費(fèi)。

由此，通過檢驗(yàn)商業(yè)銀行內(nèi)部控制環(huán)境要素對(duì)于商業(yè)銀行內(nèi)部控制運(yùn)營(yíng)的實(shí)際影響，從而發(fā)掘商業(yè)銀行內(nèi)部控制環(huán)境升級(jí)的關(guān)鍵途徑，對(duì)商業(yè)銀行內(nèi)控機(jī)制的升級(jí)具有重要的意義。

參考文獻(xiàn)：

金融實(shí)證分析范文第4篇

關(guān)鍵詞： 居民 金融資產(chǎn) 證券化

中圖分類號(hào)：F830.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1006-1770(2007)08-046-03

一、引言

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革不斷深化，居民部門已逐漸成長(zhǎng)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最主要的儲(chǔ)蓄供給方，這種儲(chǔ)蓄主體的轉(zhuǎn)化促進(jìn)了金融市場(chǎng)的發(fā)展和金融資產(chǎn)形式的多樣化。居民部門的金融資產(chǎn)規(guī)模迅速增加，金融資產(chǎn)占居民總資產(chǎn)中的比例不斷上升，可流通的證券化資產(chǎn)占居民金融資產(chǎn)增量的比例也在穩(wěn)定提升。廣義上看，居民部門的資產(chǎn)主要有兩種存在形式：實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)又通常分為居民手持現(xiàn)金、儲(chǔ)蓄存款和證券資產(chǎn)。在我國(guó)居民人均資產(chǎn)存量構(gòu)成中，金融資產(chǎn)占居民總資產(chǎn)的比例不斷上升，相反實(shí)物資產(chǎn)的比例則持續(xù)下降。再就金融資產(chǎn)而言，從居民部門近20多年金融資產(chǎn)構(gòu)成成分趨勢(shì)分析中，可以看出居民部門的手持現(xiàn)金比重持續(xù)下降，儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)率隨著利率的變化有所起伏，最重要的是居民的資產(chǎn)構(gòu)成不再是單一的儲(chǔ)蓄存款和手持現(xiàn)金，而是趨向選擇高收益率的證券資產(chǎn)，證券資產(chǎn)增量占金融資產(chǎn)增量的比率大幅上升。

目前，我國(guó)良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和發(fā)展態(tài)勢(shì)，高水平的外匯儲(chǔ)備，出口貿(mào)易的持續(xù)順差以及人民幣的不斷升值等種種因素使得我國(guó)資本市場(chǎng)貨幣供給充裕，乃至造成了目前討論非常熱烈的“流動(dòng)性過剩”問題。充裕的貨幣供給支撐使得我國(guó)證券市場(chǎng)從去年開始節(jié)節(jié)攀升，不斷創(chuàng)造新高。老百姓到股票市場(chǎng)開戶進(jìn)行證券投資的數(shù)量近幾個(gè)月來每天創(chuàng)造新高。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，最近每天開戶的數(shù)量相當(dāng)于過去股市低潮時(shí)每月開戶的數(shù)量。總之，去年政府出臺(tái)的房地產(chǎn)市場(chǎng)的各項(xiàng)調(diào)控政策以及“十一五”規(guī)劃中,大力發(fā)展我國(guó)資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略決策將會(huì)迅速帶動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，從而居民部門進(jìn)行金融資產(chǎn)證券化投資的步伐將會(huì)邁上一個(gè)快速發(fā)展的軌道。

本文通過對(duì)居民資產(chǎn)證券化影響因素的理論分析，以及對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)來考察中國(guó)居民部門的資產(chǎn)證券化行為，并從中找尋規(guī)律，為進(jìn)一步考察中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)提供一些借鑒。

二、經(jīng)驗(yàn)觀察及解釋

影響居民部門金融資產(chǎn)證券化趨勢(shì)的因素是很多的，但其中一些基本因素將決定著居民資產(chǎn)選擇變化趨勢(shì)。

1、 居民收入

只有具備消費(fèi)信貸等金融機(jī)制或者居民有足夠的資產(chǎn)存量?jī)蓚€(gè)條件之一時(shí)，居民預(yù)算約束才能從現(xiàn)期一時(shí)向跨時(shí)轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)選擇才會(huì)從手持現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄存款向證券資產(chǎn)轉(zhuǎn)化。這里說明了金融深化和收入規(guī)模對(duì)居民資產(chǎn)證券化選擇的重要性。

在居民金融資產(chǎn)的構(gòu)成中，手持現(xiàn)金是一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的變量，嚴(yán)格說來與收入沒有必然的聯(lián)系，因此居民收入主要是影響儲(chǔ)蓄和證券資產(chǎn)的構(gòu)成。居民收入增長(zhǎng)在一定水平會(huì)引致邊際儲(chǔ)蓄率提高，居民資產(chǎn)規(guī)模的累積和儲(chǔ)蓄水平的提高會(huì)引致資產(chǎn)選擇向高風(fēng)險(xiǎn)高收益的證券資產(chǎn)轉(zhuǎn)化。居民總體收入規(guī)模的穩(wěn)定增長(zhǎng)為居民選擇證券化資產(chǎn)的傾向提供了足夠的數(shù)量基礎(chǔ)，同時(shí)擴(kuò)大了全社會(huì)的金融意識(shí)，使居民認(rèn)識(shí)到現(xiàn)時(shí)消費(fèi)與未來消費(fèi)之間的機(jī)會(huì)成本，促使把暫時(shí)不消費(fèi)的收入進(jìn)行證券化投資。

另外，養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保障、失業(yè)保障等制度的建立將使一部分居民收入制度化為社會(huì)保障基金。按照發(fā)達(dá)國(guó)家社會(huì)保障體系的慣例，社會(huì)保障基金的一個(gè)重要投資渠道是證券市場(chǎng)。這一制度安排也將會(huì)極大地提高這一部分原屬于居民部門收入的證券市場(chǎng)邊際投資率。

2、 金融相關(guān)率和貨幣化比率

資產(chǎn)證券化的趨勢(shì)是金融深化的一種表現(xiàn)，金融深化為資產(chǎn)證券化提供了可能，是資產(chǎn)證券化的主要影響因素。改革前，中國(guó)處于典型的金融壓抑狀態(tài)，改革開放以來，中國(guó)金融則發(fā)生了根本性的變化。居民金融資產(chǎn)的規(guī)模迅速增加，可流通的證券化資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比例呈上升趨勢(shì)，這些都得益于金融深化步伐的不斷加快。

衡量金融深化程度的重要指標(biāo)是金融相關(guān)率和經(jīng)濟(jì)的貨幣化進(jìn)程。金融相關(guān)率是金融資產(chǎn)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比。而一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的貨幣化程度可以用廣義貨幣（M2）占國(guó)民生產(chǎn)總值的比重（M2/GNP）來表示。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣化進(jìn)程呈快速上升趨勢(shì)，它表明在體制轉(zhuǎn)軌過程中，產(chǎn)生超常貨幣需求，并且貨幣流通速度減慢，而貨幣化則是中國(guó)金融資產(chǎn)迅速擴(kuò)張的重要基礎(chǔ)。

以全國(guó)居民1990-2004年期間證券資產(chǎn)存量（SA）時(shí)間序列數(shù)據(jù)對(duì)貨幣流通數(shù)量做簡(jiǎn)單回歸和雙對(duì)數(shù)回歸，從下面結(jié)果可以看出流通中貨幣數(shù)量每增加1元，全國(guó)居民證券資產(chǎn)存量增加0.95元，前者變動(dòng)1%，后者變動(dòng)1.40%。

SA= -210.084+0.950M0

(－1.867) (22.785)

R2=0.976SE=557.09F=519.17

LnSA=-3.555+1.400Ln M0

(－4.081) (13.128)

R2=0.930 SE=0.3584 F=172.35

3、 價(jià)格指數(shù)和利率水平

這是兩個(gè)重要影響變量，對(duì)居民證券化資產(chǎn)投資選擇最大的挑戰(zhàn)來自于居民實(shí)物資產(chǎn)的投資和固定收益率的銀行存款投資。價(jià)格指數(shù)是實(shí)物資產(chǎn)投資的收益率，利率是固定性收益的銀行存款的收益率。在80年代末期通貨膨脹高漲之際和90年代初期銀行存款利率陡增的年代，實(shí)物資產(chǎn)投資和銀行儲(chǔ)蓄存款都曾對(duì)居民部門顯現(xiàn)出無法抗拒的誘惑。

雖然利率作用于儲(chǔ)蓄具有不確定性，儲(chǔ)蓄存款占居民人均金融資產(chǎn)的絕對(duì)比例也一直很高，儲(chǔ)蓄與利率之間總體保持著同步的變化趨勢(shì)，相應(yīng)于90年代初期不斷提高的存款利率水平和保值貼補(bǔ)率的實(shí)行，儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)率也在增加,而在1995年以后，由于連續(xù)七次調(diào)低利率水平、取消保值貼補(bǔ)率、居民儲(chǔ)蓄存款的增長(zhǎng)率也逐年下降。斯蒂格里茨總結(jié)說，盡管利率的變動(dòng)對(duì)儲(chǔ)蓄的效應(yīng)無法確定，但大多數(shù)的估計(jì)顯示替代效應(yīng)大于收入效應(yīng)。因此，實(shí)際利率的增加或降低對(duì)儲(chǔ)蓄的增加或減少有一點(diǎn)正的效應(yīng)。總的說來，我國(guó)當(dāng)前名義利率與儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)率之間存在正向相關(guān)關(guān)系。

三、模型及數(shù)據(jù)檢驗(yàn)

本文是考察影響居民金融資產(chǎn)證券化趨勢(shì)的各種因素，我們用居民證券資產(chǎn)總量占金融資產(chǎn)增量的比率變化來代表金融資產(chǎn)證券化趨勢(shì)。用y表示，作為被解釋變量。居民的收入水平用城鎮(zhèn)人均收入指數(shù)表示，作為解釋變量X1；由于金融相關(guān)率的數(shù)據(jù)難以獲得，我們用貨幣化比率（M2/GDP）作為解釋變量X2；價(jià)格水平與居民的實(shí)物資產(chǎn)投資相關(guān)，這里用商品零售價(jià)格指數(shù)作為解釋變量X3；銀行一年期儲(chǔ)蓄存款名義利率作為解釋變量X4。從前面的分析可見這四個(gè)解釋變量與被解釋變量之間有著一定的線性關(guān)系，因此我們?cè)O(shè)定模型如下：

y=a0+a1X1 +a2X2+a3X3+a4X4+m

本文利用SPSS軟件因子分析中的Principal Components方法進(jìn)行回歸，得到兩個(gè)主因子，第一個(gè)因子替代了X1、X2、X3的作用，第二個(gè)因子替代了X4的作用，兩個(gè)因子累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到99.2%，符合適用條件，同時(shí)KMO值等于0.643，偏向1，意味著因子分析的結(jié)果能夠被接受，這樣運(yùn)用該法首先解決了模型的多重共線性問題。

回歸方程如下：

y=63.587+14.374(-3.324+0.008374X1+

0.008730X2+0.006126X3)+2.993(-4.308+0.496x4)

(54.211)(11.839) (2.465)

R2=0.912 SE=4.543 DW=2.199F=73.118

這里調(diào)整的決定系數(shù)值為0.912，表示四個(gè)解釋變量的回歸平方和解釋了總誤差平方和的91.2%，剩余的未作解釋的為8.8%，是由隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)U引起的，這表明回歸直線對(duì)實(shí)際數(shù)據(jù)擬合得好。T統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)和F統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)均顯著性通過，可以肯定多元線性回歸方程是顯著的，y與X1、X2、X3、X4之間顯著性線性相關(guān)。樣本回歸方程的異方差檢驗(yàn)散點(diǎn)圖顯示殘差隨機(jī)地分布在一條穿過0點(diǎn)的水平直線的兩側(cè)，沒有異方差。標(biāo)準(zhǔn)化殘差的最大值為1.761，最小值為-1.666，沒有超過兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化殘差，所以也沒有異常值。德賓-沃特森統(tǒng)計(jì)量DW=2.1999，近似等于2，可以認(rèn)為序列無自相關(guān)。

綜上所述，該模型的回歸結(jié)果是理想的，證明了前面對(duì)影響居民資產(chǎn)證券化行為的基本因素分析是合理的。

以上從四個(gè)基本方面敘述了居民資產(chǎn)證券化選擇行為的影響因素及其解釋框架，并進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，給出了一個(gè)考察居民部門金融資產(chǎn)證券化選擇行為的模型。事實(shí)上，這些因素不是孤立的，它們之間是相互制約、不可分割的，居民的金融資產(chǎn)證券化選擇行為是這些因素共同作用的結(jié)果。因而，我們?cè)诰唧w分析居民的資產(chǎn)證券化選擇行為時(shí)，要站在一個(gè)立體的角度，系統(tǒng)的考慮上述因素的作用條件與效果，以模型為參考，而不能孤立地看問題。

四、結(jié)論及政策含義

綜上所述，居民證券資產(chǎn)比例的穩(wěn)步提升是居民部門資產(chǎn)選擇的結(jié)果，與90年代偶爾出現(xiàn)的由于國(guó)債攤銷帶來的高比例不同，是一種主動(dòng)的變化，是伴隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善而出現(xiàn)的。

當(dāng)前居民收入已經(jīng)構(gòu)成了居民從現(xiàn)時(shí)一期進(jìn)行跨時(shí)資產(chǎn)證券化選擇的前提條件之一。能夠?qū)е率杖胱儎?dòng)的某些宏觀調(diào)控手段，如稅收、利率等被看成是反周期波動(dòng)的、強(qiáng)有力的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的工具。通過重視和運(yùn)用各種宏觀調(diào)控手段，比如稅收手段、利率手段、控制通貨膨脹率、穩(wěn)定物價(jià)水平，協(xié)調(diào)總需求同總供給之間的關(guān)系，有利于保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、均衡增長(zhǎng)，以確保居民部門的收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。

從前面分析已知，我國(guó)當(dāng)前名義利率與儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)率之間存在正向相關(guān)關(guān)系，可見利率杠桿會(huì)有效影響居民部門的資產(chǎn)證券化選擇行為。但近一年來央行連續(xù)幾次加息這一貨幣政策的效果不太明顯，沒有有效地對(duì)資本市場(chǎng)起到調(diào)溫作用。由此說明，居民資產(chǎn)規(guī)模的累積和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的增強(qiáng)都會(huì)極大地提高收益率對(duì)居民資產(chǎn)選擇的第一指導(dǎo)作用，而價(jià)格指數(shù)和盯住其調(diào)整的利率水平的走勢(shì)應(yīng)該說是會(huì)對(duì)未來居民資產(chǎn)投資的選擇起調(diào)整和風(fēng)向標(biāo)的作用。在未來一段時(shí)期內(nèi)，央行預(yù)期將會(huì)繼續(xù)動(dòng)用利率等貨幣政策工具，旨在對(duì)過熱的資本市場(chǎng)有所調(diào)整和降溫，但居民金融資產(chǎn)證券化選擇的絕對(duì)數(shù)量以及增長(zhǎng)率還將會(huì)穩(wěn)步上升。這是宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)良性發(fā)展的必然趨勢(shì)。

一個(gè)完善的金融市場(chǎng)的存在，是居民能夠理性地進(jìn)行資產(chǎn)選擇的前提。從中國(guó)金融深化進(jìn)程的指標(biāo)來看，已經(jīng)與大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的水準(zhǔn)相當(dāng)，但是總體看，中國(guó)的金融深化還不夠。所以一方面要繼續(xù)發(fā)掘已有金融產(chǎn)品的發(fā)展空間，比如現(xiàn)有國(guó)債的發(fā)行量仍低于需求量，企業(yè)債券市場(chǎng)還很不發(fā)達(dá)；另一方面要開發(fā)新的有關(guān)資產(chǎn)證券化的金融產(chǎn)品，目前我國(guó)可以被證券化的資產(chǎn)有居民住房抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施費(fèi)用、出口應(yīng)收賬款和高科技企業(yè)應(yīng)收賬款等。這些資產(chǎn)證券化的前景樂觀，將會(huì)進(jìn)一步為居民提供風(fēng)險(xiǎn)小收益高的投資渠道，為居民資產(chǎn)證券化趨勢(shì)提供操作平臺(tái)。當(dāng)然還要繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度改革，放松對(duì)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的禁錮，改變對(duì)居民產(chǎn)權(quán)的歧視，以拓寬居民資產(chǎn)的選擇空間，吸收居民部門的投資，使得今后居民資產(chǎn)選擇向證券化資產(chǎn)傾斜的趨勢(shì)能夠具備一個(gè)強(qiáng)大的制度基礎(chǔ)。

綜合以上分析，我們可以看到在可以預(yù)見的將來，居民資產(chǎn)選擇由于上述基本因素的作用，將會(huì)出現(xiàn)不斷向證券化投資加強(qiáng)的趨勢(shì)。居民部門對(duì)證券化資產(chǎn)的投資增長(zhǎng)將為中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大創(chuàng)造條件，同時(shí)中國(guó)證券市場(chǎng)不斷地發(fā)展規(guī)范，保持較高的成長(zhǎng)性，無疑將會(huì)給投資者豐厚的回報(bào)，這將會(huì)反過來拓寬居民資產(chǎn)選擇的空間，對(duì)我國(guó)居民部門資產(chǎn)選擇向證券化的轉(zhuǎn)型構(gòu)成巨大的刺激，為追求資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)安全性和收益性完美統(tǒng)一的居民部門提供了良好的投資機(jī)會(huì)，從而使居民部門資產(chǎn)證券化方向不斷地強(qiáng)化。

金融實(shí)證分析范文第5篇

[關(guān)鍵詞]旅游業(yè)；金融業(yè)；耦合評(píng)價(jià)模型；耦合協(xié)調(diào)度

[中圖分類號(hào)]F59

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1002-5006（2017）03-0074-11

Doi： 10.3969/j.issn.1002-5006.2017.03.013

引言

產(chǎn)業(yè)間互動(dòng)協(xié)調(diào)發(fā)展是市場(chǎng)供給和消費(fèi)需求的必然趨勢(shì)，可以在產(chǎn)業(yè)間產(chǎn)生疊加效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)互相繁榮和互利共贏。旅游業(yè)與金融業(yè)互動(dòng)協(xié)調(diào)發(fā)展，既是金融服務(wù)旅游經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)旅游經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的重要體現(xiàn)，也是旅游培育金融業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)、增加金融衍生品的過程，同時(shí)也促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)平衡協(xié)調(diào)發(fā)展。為加快旅游業(yè)發(fā)展和適應(yīng)新時(shí)期旅游業(yè)改革發(fā)展的需要，國(guó)務(wù)院先后出臺(tái)了《關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見》（國(guó)發(fā)[2009]41號(hào)）和《關(guān)于促進(jìn)旅游業(yè)改革發(fā)展的若干意見》（國(guó)發(fā)[2014]31號(hào)），提出要推進(jìn)旅游與金融互動(dòng)協(xié)調(diào)發(fā)展，鼓勵(lì)旅游企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)開展多種方式的業(yè)務(wù)合作，加大金融支持旅游實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，使金融對(duì)旅游業(yè)的服務(wù)水平得到改進(jìn)和提升，推動(dòng)設(shè)立旅游產(chǎn)業(yè)基金，支持符合條件的旅游企業(yè)上市，發(fā)展旅游項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等一系列旅游業(yè)與金融業(yè)互動(dòng)發(fā)展的方向和任務(wù)。由此可見，旅游業(yè)與金融業(yè)通過整合兩者高度互補(bǔ)的優(yōu)勢(shì)資源，可以打造出具備旅游服務(wù)、金融服務(wù)的雙重優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，全面提升旅游者的需求和體驗(yàn)，順應(yīng)并推動(dòng)我國(guó)旅游業(yè)與金融業(yè)互動(dòng)協(xié)調(diào)發(fā)展的趨勢(shì)。

國(guó)外學(xué)者對(duì)旅游業(yè)與金融業(yè)互動(dòng)協(xié)調(diào)發(fā)展的研究從微觀和宏觀兩個(gè)角度展開，主要集中在金融支持旅游業(yè)發(fā)展方面的研究。Vogel從生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)、企業(yè)融資等方面入手，對(duì)旅游業(yè)中的重要產(chǎn)業(yè)部門――航空、飯店、游船、主題公園/游樂園等進(jìn)行了分析與論述[1]。Peric等分析了1991―2009 年由國(guó)際金融公司（IFC）投資和多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)（MIGA）擔(dān)保的旅游及酒店產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況，得出國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目融資對(duì)發(fā)展中國(guó)家旅游及酒店行業(yè)的促進(jìn)作用[2]。Hawkins和Mann分析了世界銀行在旅游業(yè)實(shí)現(xiàn)聯(lián)合國(guó)千年發(fā)展目標(biāo)中的地位與作用[3]。Markandya等通過世界銀行在旅游業(yè)項(xiàng)目投入的分析，指出旅游資源的可持續(xù)利用對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在貢獻(xiàn)，認(rèn)為要獲得更多收益應(yīng)加大銀行對(duì)旅游業(yè)的投資[4]。

國(guó)內(nèi)對(duì)旅游業(yè)與金融業(yè)互動(dòng)協(xié)調(diào)發(fā)展的學(xué)術(shù)研究大致有兩類觀點(diǎn)：一是金融業(yè)支持和助推旅游業(yè)發(fā)展的單一方向思考和研究。如楊建春和施若運(yùn)用貴州和浙江兩省的金融、旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)據(jù)，運(yùn)用方差分解等計(jì)量方法對(duì)兩省金融支持旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動(dòng)態(tài)效應(yīng)進(jìn)行比較研究，發(fā)現(xiàn)兩省金融對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持存在較大差距[5]；葉春明和趙宇華認(rèn)為金融對(duì)我國(guó)旅游業(yè)發(fā)展有重要的支撐作用，而目前我國(guó)旅游金融支撐存在政府投資、銀行信貸投資、資本市場(chǎng)資源配置、旅游市場(chǎng)投資效率、金融服務(wù)產(chǎn)品開發(fā)等多方面的問題，并提出金融支持旅游業(yè)發(fā)展的政策建議[6]；胡文琳[7]、江鋒[8]、王智勇和趙越[9]、胡海燕等[10]分別以江西廬山、廣東梅州、云南麗江、新疆可可托海景區(qū)為例，分析了當(dāng)前金融支持旅游業(yè)發(fā)展所面臨的癥結(jié)，提出了消除金融抑制，加大相關(guān)金融支持的對(duì)策與建議。二是將旅游業(yè)發(fā)展與金融業(yè)的具體板塊進(jìn)行互動(dòng)融合。如王一林從銀行視角來將銀行業(yè)務(wù)與旅游產(chǎn)品進(jìn)行結(jié)合，確立了“創(chuàng)建旅游金融特色銀行”的戰(zhàn)略定位，并在產(chǎn)融結(jié)合、養(yǎng)老金融及個(gè)人金融業(yè)務(wù)等方面進(jìn)行了一系列創(chuàng)新探索[11]；楊復(fù)興和舒海通過“旅游金融”概念的提出，借用物理學(xué)的耦合概念，分析其耦合發(fā)展的邏輯脈絡(luò)，并從銀行、證券及保險(xiǎn)等3個(gè)方面對(duì)旅游金融產(chǎn)品進(jìn)行了創(chuàng)新思考[12]。

隨著旅游業(yè)與金融業(yè)互動(dòng)協(xié)調(diào)問題的不斷深入研究，金融支持或助推旅游發(fā)展的文獻(xiàn)相對(duì)較多，而忽略了金融業(yè)如何借助旅游業(yè)來發(fā)展自身的產(chǎn)品和服務(wù)，以及如何使旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大這一最終目的；同時(shí)，由于數(shù)據(jù)和資料局限，這一問題也缺乏相關(guān)的實(shí)證研究。此外，兩個(gè)產(chǎn)業(yè)互動(dòng)協(xié)調(diào)發(fā)展的機(jī)理研究方面尚處于空白。而兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的互動(dòng)協(xié)調(diào)發(fā)展又亟待這方面的理論研究和實(shí)踐創(chuàng)新，鑒于此，本研究從產(chǎn)業(yè)耦合的視角切入，具有一定的獨(dú)特性。在分析旅游業(yè)與金融業(yè)互動(dòng)耦合發(fā)展作用機(jī)理的基礎(chǔ)上，借鑒耦合度及耦合協(xié)調(diào)度評(píng)價(jià)模型，以東部經(jīng)濟(jì)大省――江蘇省為例，對(duì)兩個(gè)產(chǎn)業(yè)耦合協(xié)調(diào)發(fā)展進(jìn)行實(shí)證分析，最后得出兩個(gè)產(chǎn)業(yè)耦合協(xié)調(diào)發(fā)展的結(jié)論與建議。

1 旅游業(yè)與金融業(yè)耦合發(fā)展作用機(jī)理分析

旅游業(yè)與金融業(yè)之間互動(dòng)耦合發(fā)展的理念來源于產(chǎn)業(yè)邊界模糊[13]、金融中介[14-15]、金融約束[16]等理論，其耦合發(fā)展過程在市場(chǎng)需求、企業(yè)推動(dòng)、政府引導(dǎo)等驅(qū)動(dòng)力下形成的，可視為實(shí)體經(jīng)濟(jì)借助于虛擬經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)依賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，兩者相互依存、相互滲透、相互影響的融合過程，并能使產(chǎn)業(yè)資本得以積聚及增值[17]。一方面，旅游業(yè)綜合性強(qiáng)、關(guān)聯(lián)度高、拉動(dòng)作用明顯，旅游消費(fèi)不僅直接拉動(dòng)了交通、食宿、娛樂、購物等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，也對(duì)金融等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)揮著重要帶動(dòng)和促進(jìn)作用。另一方面，金融業(yè)通過加快和改進(jìn)自身服務(wù)，為旅游業(yè)發(fā)展提供資金保障、完善金融產(chǎn)品、創(chuàng)新保險(xiǎn)服務(wù)、培育企業(yè)上市，助推和支持實(shí)現(xiàn)旅游繁榮，并實(shí)現(xiàn)金融業(yè)價(jià)值的增值。兩個(gè)產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)相互耦合發(fā)展的作用機(jī)理（圖1）。

3 江蘇旅游業(yè)與金融業(yè)耦合協(xié)調(diào)發(fā)展的實(shí)證分析

3.1 研究區(qū)概況及數(shù)據(jù)來源

3.1.1 研究區(qū)概況

江蘇是我國(guó)東部經(jīng)濟(jì)大省，2014年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值僅次于廣東，旅游業(yè)與金融業(yè)發(fā)展水平多年來位居全國(guó)前列。以“吳韻漢風(fēng)”著稱的江蘇自然資源和人文資源富集，改革開放30年多來，江蘇省旅游業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，主要旅游經(jīng)濟(jì)指標(biāo)多年來位居全國(guó)前列。2013年江蘇省旅游總收入7195億元，同比增長(zhǎng)14.1%，占全國(guó)24.41%；接待境內(nèi)外游客5.22億人次，增長(zhǎng)10.9%，占全國(guó)15.44%；旅游業(yè)增加值3212億元，增長(zhǎng)14.2%，占地區(qū)生產(chǎn)總值5.43%1。江蘇省金融業(yè)在近年來實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的核心作用日益凸顯[34]，有力支持和促進(jìn)了地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2013年年末江蘇省金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額85604.1億元，比上年末多增332.3億元，占全國(guó)8.20%；金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額61836.5億元，比上年末多增652.1億元，占全國(guó)8.60%；在上海、深圳證券交易所籌集資金283.7億元，比上年增加75.2億元，占全國(guó)4.12%；全年保費(fèi)收入1446.1億元，比上年增長(zhǎng)11.1%，占全國(guó)8.40%①。整體看來，旅游業(yè)和金融業(yè)發(fā)展水平不斷提升，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)不斷增加。

多年來，江蘇旅游業(yè)與金融業(yè)的耦合發(fā)展已取得一定成效。一是產(chǎn)融結(jié)合力度加大。根據(jù)2012年的《關(guān)于金融支持旅游業(yè)加快發(fā)展的若干意見》（銀發(fā)[2012]32號(hào)）精神，江蘇省旅游局與省郵政公司簽署游郵聯(lián)合戰(zhàn)略合作協(xié)議，將鄉(xiāng)村旅游建設(shè)作為貸款融資的重點(diǎn)；2014年江蘇省旅游局與農(nóng)行江蘇省分行簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，在包括農(nóng)業(yè)銀行江蘇省分行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)支持下，堅(jiān)持旅游與金融互動(dòng)耦合發(fā)展，積極探索金融支持旅游發(fā)展模式。二是融資渠道得到拓寬。2012年全國(guó)第一只智慧旅游產(chǎn)業(yè)基金由江蘇物泰發(fā)起成立，該基金將為有競(jìng)爭(zhēng)力的智慧旅游企業(yè)提供股權(quán)投資扶持。2013年，為支持江蘇旅游項(xiàng)目的發(fā)展，省財(cái)政廳和省旅游局聯(lián)合設(shè)立了江蘇省旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，一定程度上緩解了中小旅游企業(yè)融資難問題。

綜上所述，江蘇優(yōu)越的資源和區(qū)位條件、厚實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)以及政策的扶持必將使其旅游業(yè)與金融業(yè)耦合程度得到提升，一方面，旅游業(yè)在金融業(yè)的支持和助推下，打開投融資之門，優(yōu)質(zhì)企業(yè)必將脫穎而出；另一方面，金融業(yè)在服務(wù)旅游經(jīng)濟(jì)同時(shí)，創(chuàng)新金融工具和產(chǎn)品，培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

3.1.2 數(shù)據(jù)來源

本研究以江蘇全省及其省轄市級(jí)行政單元為研究對(duì)象，研究2001―2013年江蘇省旅游業(yè)與金融業(yè)互動(dòng)耦合發(fā)展的時(shí)空變化特征。研究所用的數(shù)據(jù)來自《江蘇統(tǒng)計(jì)年鑒》（2002―2014）、江蘇省旅游業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)（2001―2013）、江蘇旅游業(yè)年度報(bào)告、江蘇13市統(tǒng)計(jì)年鑒及13市國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)（2001―2013），保證了數(shù)據(jù)具有較強(qiáng)的可靠性與權(quán)威性。在已收集數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，對(duì)兩個(gè)產(chǎn)業(yè)綜合評(píng)價(jià)值進(jìn)行相關(guān)性分析，相關(guān)系數(shù)值高達(dá)0.971，結(jié)果表明存在顯著的相關(guān)關(guān)系，說明兩者具有較強(qiáng)的耦合互動(dòng)發(fā)展關(guān)系。根據(jù)公式（3）～（6）對(duì)江蘇旅游業(yè)和金融業(yè)系統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重值進(jìn)行了計(jì)算（表2）。

3.2 實(shí)證分析

3.2.1 全省情況分析

據(jù)上述耦合評(píng)價(jià)模型，分別計(jì)算出2001―2013年江蘇全省旅游業(yè)與金融業(yè)系統(tǒng)的各項(xiàng)綜合評(píng)價(jià)值，兩個(gè)系統(tǒng)之間的耦合度及耦合協(xié)調(diào)度數(shù)值（表3）。

從表3中可以看出，2001―2013年江蘇全省的旅游業(yè)與金融業(yè)系統(tǒng)的綜合評(píng)價(jià)值基本呈逐年遞增態(tài)勢(shì)，表明兩個(gè)產(chǎn)業(yè)13年間整體發(fā)展?fàn)顩r良好。從旅游業(yè)綜合評(píng)價(jià)值來看，2003年、2013年出現(xiàn)下降情況，其余年份均為上升狀態(tài)。形成以上情況的可能原因在于1999年實(shí)行的黃金周一定程度上促進(jìn)了江蘇旅游的迅速發(fā)展，2001年、2002年旅游業(yè)增速明顯。2003年受SARS疫情的影響，使旅游業(yè)發(fā)展出現(xiàn)了下滑。2004年旅游業(yè)發(fā)展速度最快，同比增長(zhǎng)率達(dá)到225%。從2005年開始每年增長(zhǎng)速度呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2008年的奧運(yùn)會(huì)對(duì)江蘇旅游有一定促進(jìn)作用，但由于受世界金融危機(jī)影響，增速未見明顯提升。2010年上海世博會(huì)帶動(dòng)了江蘇旅游業(yè)的快速發(fā)展，2011年、2012年后世博時(shí)代使旅游業(yè)發(fā)展趨緩。2013年受全球經(jīng)濟(jì)不景氣、人民幣升值、食品安全、霧霾天氣等多個(gè)因素的影響，導(dǎo)致海外游客減少，造成江蘇入境游出現(xiàn)了“雙下降”1。從金融業(yè)綜合評(píng)價(jià)值來看，各年均呈F上升趨勢(shì)，其中2004年、2005年、2007年和2009年的上升幅度超過30%。究其原因，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn)和各項(xiàng)擴(kuò)大需求的政策作用下，2001―2003年江蘇金融業(yè)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。2004―2007年江蘇省經(jīng)濟(jì)連續(xù)保持高位平穩(wěn)發(fā)展，金融業(yè)綜合實(shí)力增速明顯。2008年由于受國(guó)際金融危機(jī)影響，金融業(yè)吸引外資大幅減少，增幅有所下降。2009年銀行機(jī)構(gòu)數(shù)大幅提升，共設(shè)立各類銀行機(jī)構(gòu)44家，相當(dāng)于前5年機(jī)構(gòu)設(shè)立的總和，全年新增貸款9137.6億元，創(chuàng)歷史新高2。2010年以后受國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，金融運(yùn)行平穩(wěn)，增長(zhǎng)速度開始下降，直到2013年世界經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，金融業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力提升，增速又出現(xiàn)加快勢(shì)頭。根據(jù)旅游業(yè)與金融業(yè)的發(fā)展水平，2004―2012年為>，表明旅游業(yè)發(fā)展情況優(yōu)于同期的金融業(yè)，而金融業(yè)發(fā)展的滯后性，說明了金融業(yè)對(duì)旅游業(yè)的支持和服務(wù)還不能滿足旅游業(yè)快速發(fā)展的需求，在一定程度上甚至還制約了江蘇旅游業(yè)的發(fā)展。

從2001―2013年耦合度和耦合協(xié)調(diào)度的總體分布來看，江蘇省旅游業(yè)與金融業(yè)的耦合度在0.855～1.000之間，其均值為0.979，表明江蘇省13年間兩個(gè)產(chǎn)業(yè)互動(dòng)發(fā)展的耦合性良好，要素之間互動(dòng)強(qiáng)勁。與此同時(shí)，耦合協(xié)調(diào)度的發(fā)展在0.238～0.949之間，其均值為0.643，呈現(xiàn)逐年持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)，其中，2001―2004年為失調(diào)階段，該階段旅游業(yè)與金融業(yè)發(fā)展的影響程度低且協(xié)同度較弱，兩個(gè)產(chǎn)業(yè)之間促進(jìn)作用不強(qiáng)；隨著2005年江蘇經(jīng)濟(jì)總量、三大需求、工農(nóng)產(chǎn)值、城鄉(xiāng)居民收入等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均創(chuàng)近年新高3，旅游業(yè)與金融業(yè)的綜合水平得到了快速發(fā)展，兩個(gè)產(chǎn)業(yè)在特色旅游金融服務(wù)、旅游多元化融資渠道、旅游保險(xiǎn)市場(chǎng)、旅游企業(yè)支付環(huán)境、旅游消費(fèi)貸款、旅游金融卡等方面進(jìn)行了一系列的耦合發(fā)展，產(chǎn)業(yè)間的互動(dòng)耦合也進(jìn)入?yún)f(xié)調(diào)階段，2005―2013年協(xié)調(diào)程度越來越高，產(chǎn)業(yè)之間的協(xié)同效應(yīng)逐步增強(qiáng)。

3.2.2 分區(qū)分市情況分析

為了更清晰地了解江蘇省旅游業(yè)與金融業(yè)互動(dòng)耦合發(fā)展情況，依據(jù)上述方法分別計(jì)算出2001―2013年江蘇省3大區(qū)域及13市旅游業(yè)與金融業(yè)系統(tǒng)的各項(xiàng)綜合評(píng)價(jià)均值，兩個(gè)系統(tǒng)之間的耦合度及耦合協(xié)調(diào)度均值（表4）。

從表4中可以看出，2001―2013年江蘇省13市的旅游業(yè)與金融業(yè)系統(tǒng)的綜合評(píng)價(jià)均值區(qū)域間存在明顯差異，基本呈蘇南、蘇中、蘇北遞減態(tài)勢(shì)。從兩個(gè)產(chǎn)業(yè)綜合評(píng)價(jià)均值來看，蘇南地區(qū)發(fā)展水平最高，均值分別為0.770和0.673，蘇中地區(qū)次之為0.419和0.379，蘇北地區(qū)最低僅有0.292和0.261，蘇中、蘇北的旅游業(yè)和金融業(yè)綜合評(píng)價(jià)均值都低于全省平均值。由此可見，蘇中和蘇北的旅游業(yè)和金融業(yè)綜合帶動(dòng)效應(yīng)遠(yuǎn)不如蘇南地區(qū)，對(duì)整個(gè)江蘇旅游業(yè)發(fā)展的貢獻(xiàn)和影響也較弱。從分市情況來看，旅游發(fā)展水平最高的是蘇州，均值為0.938，而金融業(yè)發(fā)展水平最高的是南京，均值為0.882，全省兩個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平最低的是宿遷，僅為0.045和0.152。南京、無錫和蘇州的旅游業(yè)和金融業(yè)綜合均值超過0.70，為兩個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平較高地區(qū)；常州、鎮(zhèn)江和南通的均值低于0.70超過0.40，為兩業(yè)發(fā)展中等水平地區(qū)；揚(yáng)州、徐州和連云港的旅游業(yè)均值低于0.70超過0.40，金融業(yè)均值卻低于0.40，為旅游業(yè)發(fā)展中等而金融業(yè)發(fā)展水平較低的地區(qū)；泰州、淮安、鹽城和宿遷的兩業(yè)均值低于0.40，為發(fā)展水平較低地區(qū)。將13市旅游業(yè)與金融業(yè)綜合評(píng)價(jià)均值進(jìn)行對(duì)比，>的地區(qū)有南京、常州、蘇州、鎮(zhèn)江、揚(yáng)州、徐州、連云港，表明以上地區(qū)旅游業(yè)發(fā)展整體情況優(yōu)于金融業(yè)，而其他地區(qū)則為旅游業(yè)發(fā)展滯后于金融業(yè)。

從耦合度平均值來看，2001―2013江蘇省3大區(qū)域及13市旅游業(yè)與金融業(yè)均處于高度耦合狀態(tài)，除宿遷（0.840）外，其余地區(qū)旅游業(yè)與金融業(yè)耦合度值都大于0.90，表明各地區(qū)兩個(gè)產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)要素之間達(dá)到較好的共振耦合。同時(shí)，江蘇省旅游業(yè)與金融業(yè)耦合協(xié)調(diào)度的空間差異非常顯著，13市的耦合協(xié)調(diào)度在0.316～0.951之間，其均值為0.643，協(xié)調(diào)度最高的是南京，最低的是宿遷。蘇南地區(qū)的耦合協(xié)調(diào)度（0.842）顯著高于蘇中（0.582）和蘇北（0.479），蘇南5市均為協(xié)調(diào)狀態(tài)，其中，南京、蘇州達(dá)到了優(yōu)質(zhì)協(xié)調(diào)；蘇中3市雖然也均實(shí)現(xiàn)了協(xié)調(diào)，但協(xié)調(diào)等級(jí)低，南通和揚(yáng)州為初級(jí)協(xié)調(diào)，而泰州僅為勉強(qiáng)協(xié)調(diào)；蘇北5市大都為失調(diào)狀態(tài)，僅徐州和連云港為勉強(qiáng)協(xié)調(diào)。

3.3 影響因素分析

對(duì)于上述結(jié)果，本研究認(rèn)為影響江蘇省旅游業(yè)與金融業(yè)耦合程度的因素可以分為外因和內(nèi)因，外部因素主要包括經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、區(qū)位、資源條件及政府政策支持，而影響兩個(gè)產(chǎn)業(yè)耦合的內(nèi)部因素則由產(chǎn)業(yè)自身特點(diǎn)所決定的。

從外部因素角度來看，南京、無錫、蘇州等蘇南城市位于長(zhǎng)三角城市群的核心地帶，緊臨上海，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好，各種生產(chǎn)要素流動(dòng)便捷，“蘇南模式”“昆山之路”“江陰板塊”等一系列優(yōu)質(zhì)發(fā)展模式成為支撐蘇南經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的生力軍[35]。蘇中、蘇北距中心城市的位置相對(duì)較遠(yuǎn)，受經(jīng)濟(jì)中心的吸引和輻射比較弱，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)遠(yuǎn)不如蘇南地區(qū)發(fā)達(dá)。同時(shí)，蘇南旅游資源豐富且知名度較高，截止2014年10月，江蘇擁有4A級(jí)以上旅游景點(diǎn)160家，其中，蘇南5市就占有98家1。相反，蘇中、蘇北大多地區(qū)旅游資源欠缺，高品質(zhì)的景點(diǎn)和項(xiàng)目不足[36]，導(dǎo)致金融業(yè)無法對(duì)旅游業(yè)進(jìn)行有效投入，出現(xiàn)南通、泰州、淮安、鹽城和宿遷等旅游業(yè)發(fā)展滯后型城市。此外，政府政策對(duì)產(chǎn)業(yè)間耦合發(fā)展方面提供指導(dǎo)，寬松的政策有利于產(chǎn)業(yè)分工和協(xié)作，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)互動(dòng)協(xié)調(diào)發(fā)展。江蘇在旅游業(yè)與金融業(yè)耦合發(fā)展的政策支持方面整體較弱，且在蘇南、蘇中、蘇北區(qū)域之間存在著不平衡現(xiàn)象，各地不同程度地存在著向旅游企業(yè)流入的引導(dǎo)資金不足、政策執(zhí)行的長(zhǎng)效機(jī)制不健全、政策落地困難、推進(jìn)緩慢及實(shí)施過程中缺少明確的牽頭部門等問題。

從內(nèi)部因素角度來看，旅游業(yè)與金融業(yè)自身發(fā)展的特點(diǎn)影響了兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的耦合協(xié)調(diào)發(fā)展。江蘇旅游業(yè)雖然在過去35年實(shí)現(xiàn)規(guī)模從小到大的跨越，產(chǎn)業(yè)地位明顯提升，但區(qū)域發(fā)展不平衡現(xiàn)象嚴(yán)重，蘇南地區(qū)旅游發(fā)展水平遠(yuǎn)高于全省平均水平，五市中南京、無錫和蘇州屬于旅游發(fā)達(dá)地區(qū)，鎮(zhèn)江和常州為旅游較發(fā)達(dá)地區(qū)[37]，且金融業(yè)支持力度較大，兩個(gè)產(chǎn)業(yè)耦合緊密，協(xié)調(diào)度等較高。而蘇中、蘇北部分地區(qū)由于旅游發(fā)展還處于起步階段，旅游企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、管理不規(guī)范、產(chǎn)權(quán)不明晰、信用等級(jí)低等一系列問題，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益增長(zhǎng)緩慢，盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，出現(xiàn)融資渠道受阻、融資成本高等現(xiàn)象。對(duì)于2004―2012年江蘇出現(xiàn)的金融業(yè)相對(duì)旅游業(yè)發(fā)展滯后現(xiàn)象，表明金融業(yè)中資本市場(chǎng)在利益最大化原則下固守風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，要求資金在安全性的前提下具有較高的流動(dòng)性和收益率，而旅游基礎(chǔ)設(shè)施和項(xiàng)目的投資量大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)難以控制，相悖的供需加大旅游企業(yè)獲得銀行貸款的難度。另外，按照信貸配給理論，銀行傾向于貸款給抵押充足的企業(yè)或者項(xiàng)目，而部分景區(qū)采用經(jīng)營(yíng)權(quán)、收費(fèi)權(quán)等未來收益的方式抵押，由于潛在風(fēng)險(xiǎn)和不確定因素，嚴(yán)重制約了金融對(duì)旅游的支持。

4 結(jié)論與建議

4.1 結(jié)論

本研究在分析旅游業(yè)與金融業(yè)系統(tǒng)互動(dòng)耦合發(fā)展作用機(jī)理的基礎(chǔ)上，構(gòu)建耦合評(píng)價(jià)模型和耦合指標(biāo)體系，以江蘇省為研究對(duì)象，對(duì)江蘇省2001―2013年旅游業(yè)和金融業(yè)耦合發(fā)展的時(shí)空演變情況進(jìn)行了實(shí)證分析。研究結(jié)果顯示：

（1）江蘇全省旅游業(yè)與金融業(yè)在研究期內(nèi)發(fā)展較快。旅游業(yè)和金融業(yè)的綜合評(píng)價(jià)值在13年間得到了大幅提升，分別從0.032、0.101增加到0.883、0.918。2004―2012年為>，表明旅游業(yè)發(fā)展超前且金融對(duì)旅游支持力度不夠，兩個(gè)產(chǎn)業(yè)間的聯(lián)合多為旅游資本追逐金融資本。

（2）旅游業(yè)與金融業(yè)兩個(gè)系統(tǒng)存在顯著的耦合發(fā)展關(guān)系。江蘇省13年間兩個(gè)產(chǎn)業(yè)互動(dòng)發(fā)展的耦合度變化不大，其均值為0.979，說明兩者要素互動(dòng)強(qiáng)勁。耦合協(xié)調(diào)度變化幅度較大，從2001年的0.238提升到2013年的0.949，協(xié)調(diào)等級(jí)也越來越高，2005年作為耦合協(xié)調(diào)度的分界點(diǎn)，之前為失調(diào)階段，之后進(jìn)入?yún)f(xié)調(diào)階段。

（3）旅游業(yè)與金融業(yè)區(qū)域間發(fā)展具有顯著差異。兩個(gè)產(chǎn)業(yè)綜合評(píng)價(jià)均值呈蘇南、蘇中、蘇北遞減態(tài)勢(shì)。13市中>的地區(qū)有南京、蘇州、常州、鎮(zhèn)江、揚(yáng)州、徐州、連云港，表明以上地區(qū)旅游業(yè)發(fā)展整體情況優(yōu)于金融業(yè)，而其他地區(qū)則為旅游業(yè)發(fā)展滯后于金融業(yè)。

（4）旅游業(yè)與金融業(yè)區(qū)域間耦合協(xié)調(diào)度有待提升。江蘇3大區(qū)域及13市旅游業(yè)與金融業(yè)皆處于高度耦合狀態(tài)。而耦合協(xié)調(diào)度數(shù)值顯示達(dá)到優(yōu)質(zhì)和良好協(xié)調(diào)的城市只有南京、蘇州和無錫，尚有淮安、鹽城和宿遷處在失調(diào)階段，其余地區(qū)雖然實(shí)現(xiàn)了協(xié)調(diào)，但協(xié)調(diào)等級(jí)低，僅為初級(jí)協(xié)調(diào)和勉強(qiáng)協(xié)調(diào)。

4.2 建議

綜合實(shí)證分析的結(jié)果，江蘇旅游業(yè)和金融業(yè)的耦合協(xié)調(diào)發(fā)展不僅受外部因素影響較大，產(chǎn)業(yè)自身的特點(diǎn)更是制約兩業(yè)耦合的重要因素。為促進(jìn)江蘇旅游業(yè)和金融業(yè)耦合協(xié)調(diào)度的提升，今后應(yīng)重點(diǎn)做好以下兩個(gè)方面工作：

一方面，加大金融支持和服務(wù)。在旅游業(yè)與金融業(yè)耦合互動(dòng)過程中，旅游業(yè)的資金缺口大與信用等級(jí)低成為制約發(fā)展的瓶頸。所以要實(shí)現(xiàn)金融的支持，首先應(yīng)提升旅游業(yè)的信用等級(jí)。江蘇旅游企業(yè)通過探索項(xiàng)目“BT”（建設(shè)―移交）、“BOT”（建設(shè)D經(jīng)營(yíng)D轉(zhuǎn)讓）、“TOT”（轉(zhuǎn)讓D經(jīng)營(yíng)D轉(zhuǎn)讓）等模式[38]，轉(zhuǎn)讓一定時(shí)期特許權(quán)、運(yùn)營(yíng)權(quán)或一定比例收費(fèi)權(quán)的方式來提高自身的信用保證，增加信用等級(jí)。其次是拓寬金融業(yè)的信貸方式。針對(duì)旅游景點(diǎn)投資期限長(zhǎng)、資金需求量大的特點(diǎn)，對(duì)于江蘇“三圈三帶三軸”規(guī)劃內(nèi)重點(diǎn)旅游開發(fā)項(xiàng)目，可發(fā)展信貸組合管理工具――銀團(tuán)貸款，而中小旅游企業(yè)可以實(shí)行聯(lián)保聯(lián)貸等方式，實(shí)現(xiàn)貸款金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和利益共享。最后是強(qiáng)化旅游金融服務(wù)。金融機(jī)構(gòu)要完善旅游區(qū)各項(xiàng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)施，為旅游者提供線上、線下支付、消費(fèi)等旅游電子化服務(wù)。在江蘇全省推行金融旅游卡，金融機(jī)構(gòu)聯(lián)手旅游企業(yè)結(jié)成戰(zhàn)略同盟，集信用卡和旅游服務(wù)、消費(fèi)功能于一體，實(shí)現(xiàn)“一卡在手，玩轉(zhuǎn)江蘇”。此外，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)簡(jiǎn)化個(gè)人旅游信貸的申辦程序，鼓勵(lì)使用個(gè)人信用擔(dān)保來實(shí)現(xiàn)貸款業(yè)務(wù)。

另一方面，新耦合發(fā)展模式。為促進(jìn)旅游業(yè)的加速發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)，借鑒已有的參考文獻(xiàn)[39-41]，江蘇旅游業(yè)與金融業(yè)耦合可采用以下3種模式：主動(dòng)耦合模式、互動(dòng)耦合模式和重組耦合模式。耦合協(xié)調(diào)均值處于失調(diào)階段的淮安、鹽城和宿遷適用主動(dòng)耦合模式，旅游業(yè)主動(dòng)爭(zhēng)取金融資金的投入和政策的支持，金融業(yè)則跨越該產(chǎn)業(yè)與旅游業(yè)之間的產(chǎn)業(yè)邊界來促進(jìn)和助推旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展，此模式是旅游業(yè)與金融業(yè)耦合發(fā)展的最基本模式。對(duì)于已經(jīng)達(dá)到協(xié)調(diào)但等級(jí)較低的鎮(zhèn)江、常州、南通、揚(yáng)州、泰州、徐州及連云港可采用互動(dòng)耦合模式，該模式強(qiáng)調(diào)兩個(gè)產(chǎn)業(yè)要素相互滲透、兩個(gè)產(chǎn)業(yè)資本互動(dòng)耦合，實(shí)現(xiàn)由產(chǎn)到融和由融到產(chǎn)的兩業(yè)產(chǎn)融結(jié)合歷程，最終達(dá)到改變對(duì)方產(chǎn)業(yè)鏈的目的。隨著旅游業(yè)與金融業(yè)耦合的不斷深入，對(duì)于耦合協(xié)調(diào)度達(dá)到優(yōu)質(zhì)和良好的南京、蘇州和無錫等地區(qū)，可以采用目前兩個(gè)產(chǎn)業(yè)耦合發(fā)展最高形式――重組耦合模式，該模式引入金融業(yè)的理念和做法，通過旅游資源、產(chǎn)品等方面的資產(chǎn)化，放大和創(chuàng)造旅游要素價(jià)值，擴(kuò)展旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間，使旅游業(yè)在重組發(fā)展中提升自身的價(jià)值鏈，形成新型的旅游金融發(fā)展方式。

本研究從產(chǎn)業(yè)耦合角度研究旅游業(yè)與金融業(yè)互動(dòng)發(fā)展，利用耦合評(píng)價(jià)模型測(cè)度兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的耦合協(xié)調(diào)度，對(duì)兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的良性耦合發(fā)展有著重要的指導(dǎo)意義，同時(shí)也對(duì)旅游業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)的互動(dòng)耦合發(fā)展有一定的借鑒意義。但由于對(duì)研究模型的運(yùn)用不夠深入，導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)橫向比較和區(qū)域間縱向演變的研究尚存在不足，有待在后續(xù)研究中進(jìn)一步深入。

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