金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因
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金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因范文第1篇
《資本論》中，馬克思將經(jīng)濟(jì)危機(jī)的產(chǎn)生解讀為三個(gè)階段，第一個(gè)階段就是資本主義內(nèi)在矛盾的不可克服性。“一切真正危機(jī)的最根本原因，而總不外乎群眾的貧困和他們的有限消費(fèi)，資本主義生產(chǎn)卻不顧這種情況而力圖發(fā)展生產(chǎn)力，好像只有社會的絕對的消費(fèi)能力才是生產(chǎn)力發(fā)展的界限。”。因此，任何條件下發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)其本質(zhì)都是生產(chǎn)過剩的危機(jī)。
（二）馬克思的金融信用危機(jī)理論
由《資本論》第三卷“信用制度的另一方面與貨幣經(jīng)營業(yè)的發(fā)展聯(lián)系在一起，而在資本主義生產(chǎn)中，貨幣經(jīng)營業(yè)的發(fā)展又依然會和商品經(jīng)營業(yè)的發(fā)展齊頭并進(jìn)。”于是信用制度引發(fā)了生產(chǎn)過剩和商業(yè)過度投機(jī)，使再生產(chǎn)過程不斷被拉緊從而達(dá)到極端，加速了生產(chǎn)過剩的內(nèi)在矛盾借由危機(jī)的形式爆發(fā)。作為資本積累和集中的有力推動,信用使得股份公司和銀行把分散資金集中起來,擴(kuò)大了生產(chǎn)，但也不可避免地使單純性投機(jī)出現(xiàn)。這樣，生產(chǎn)脫離市場而迅速擴(kuò)張,從而在很大程度上影響了再生產(chǎn)的過程。“信用制度加速各種生產(chǎn)力的物質(zhì)發(fā)展和世界市場的形成加速了危機(jī)”；“再生產(chǎn)過程的全部聯(lián)系都是以信用為基礎(chǔ)的生產(chǎn)制度中,只要信用突然停止,只有現(xiàn)金支付才會有效，金融危機(jī)就會爆發(fā)。”
（三）《資本論》中的虛擬資本理論與金融危機(jī)
所謂虛擬資本，是本來并不存在，而是根據(jù)一定收入虛構(gòu)出來的資本。“當(dāng)商品經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，貨幣所有權(quán)與使用權(quán)相分離，生息資本就出現(xiàn)了。”生息資本的出現(xiàn)表明：每一個(gè)確定的貨幣收入都將表現(xiàn)為一個(gè)不一定是由這個(gè)資本本身產(chǎn)生的資本的利息。收入的資本化過程解釋了虛擬資本的形成。在這一過程中，價(jià)格與價(jià)值發(fā)生了分離，作為生產(chǎn)之外出現(xiàn)了虛擬市場———資本市場就出現(xiàn)了。虛擬資本的價(jià)值運(yùn)動獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資本，其價(jià)值并不隨著現(xiàn)實(shí)資本價(jià)值的變動而變動。從虛擬資本理論中可以得出，獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)是由于金融商品或虛擬資本貨幣之間的矛盾造成的，這種矛盾對立的嚴(yán)峻程度很容易超過一般商品與貨幣的對立矛盾。由此可見，“虛擬資本的過度膨脹和銀行信貸的過度增長是造成金融危機(jī)的基礎(chǔ)。”
二、啟示與政策建議
金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的相互影響是不可避免的，即使是獨(dú)立發(fā)生的貨幣金融危機(jī)，也會反作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而對一個(gè)國家乃至世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生惡劣影響。我國的金融體系正處于初級階段，一個(gè)平穩(wěn)有序的市場環(huán)境是至關(guān)重要的。基于《資本論》中有關(guān)金融危機(jī)理論的分析，提出如下的政策建議。
（一）加強(qiáng)對金融行業(yè)的市場監(jiān)管
由馬克思對于信用危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)的分析，信用危機(jī)的存在，是金融市場的一個(gè)巨大的隱患。因此，加強(qiáng)對金融行業(yè)的市場監(jiān)管勢在必行。加強(qiáng)金融監(jiān)管，就要建立健全金融監(jiān)管機(jī)制，制定科學(xué)與有效的經(jīng)濟(jì)政策。監(jiān)管措施方面，應(yīng)當(dāng)注重監(jiān)管手段的科學(xué)合理，監(jiān)管方法的多元化。金融監(jiān)管并非管制，對于金融的過度束縛無疑將會阻礙一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融監(jiān)管不僅要科學(xué)、合理，還要適度。
（二）加強(qiáng)對虛擬資本的管理
金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因范文第2篇
關(guān)鍵詞：貨幣危機(jī)模型 演化路徑 理論邏輯 現(xiàn)實(shí)困境
一、引言
2010年11月4日，美國重啟第二輪量化寬松貨幣政策（簡稱QE2），這引起了世界資本市場劇烈的反映。在本次金融危機(jī)還未完全過去的時(shí)期，美國實(shí)施寬松貨幣政策受到了來自世界各國的極大關(guān)注，這無疑對金融危機(jī)的的發(fā)展態(tài)勢帶來更多的不確定性。現(xiàn)代金融危機(jī)理論的體系是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼（Krugman）于1979年首創(chuàng)的。該理論是在黃金本位制度崩潰后，隨著世界各國放棄固定匯率制度而采納浮動匯率制度的國際金融背景下產(chǎn)生和發(fā)展起來的。從當(dāng)前貨幣危機(jī)理論的研究現(xiàn)狀來看，許多西方學(xué)者都使用該模型來解釋貨幣危機(jī)爆發(fā)的原因和機(jī)理。從已有的研究成果來看，貨幣危機(jī)模型按照其研究的重點(diǎn)不同可以劃分為三大類型：一是國際收支危機(jī)模型，其研究的重點(diǎn)在于探尋擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策同固定匯率之間的矛盾關(guān)系，即第一代貨幣危機(jī)模型；二是危機(jī)預(yù)期模型，其研究的重點(diǎn)在于強(qiáng)調(diào)危機(jī)的自我促進(jìn)（又稱為自我實(shí)現(xiàn)）的性質(zhì)，即第二代貨幣危機(jī)模型；三是道德風(fēng)險(xiǎn)模型，研究的重點(diǎn)在于探討金融資產(chǎn)泡沫同金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)之間的內(nèi)在聯(lián)系，即第三代貨幣危機(jī)模型。以上三代貨幣危機(jī)模型的結(jié)論都明確地分析了國際資本流動出現(xiàn)急劇逆轉(zhuǎn)的根本原因。國內(nèi)已有的綜述貨幣危機(jī)模型方面的文獻(xiàn)十分豐富，但它們?nèi)狈ο到y(tǒng)、全面地闡述每一代貨幣危機(jī)模型形成的假設(shè)前提及其基本原理，在研究每一代危機(jī)的困境方面涉足更少。因此，本文試圖在作者前期研究的基礎(chǔ)上（高晨偉、王選華，2010）進(jìn)一步來彌補(bǔ)該領(lǐng)域的不足，全面地研究三代模型的演化路徑、理論邏輯及其現(xiàn)實(shí)困境，以便對現(xiàn)代金融危機(jī)理論的基本原理進(jìn)行全面把握，并為研究當(dāng)前全球金融危機(jī)提供理論幫助。
二、第一代貨幣危機(jī)模型理論邏輯
（一）模型的假設(shè)前提 第一代貨幣危機(jī)模型的假定前提包括五個(gè)方面：一是政府將內(nèi)部均衡視為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的核心目標(biāo)；二是外匯市場信息完全，國際資本自由流動，國內(nèi)外資本可完全替代，且投資者進(jìn)行理性決策；三是政府發(fā)行貨幣不受限制；四是外匯儲備規(guī)模有限，可以持續(xù)耗盡，但購買外匯的本國貨幣規(guī)模不受限制，可以自由得到；五是外匯市場實(shí)行固定匯率。
（二）模型的理論體系 第一代貨幣危機(jī)模型主要研究了外匯市場的投機(jī)攻擊同國家宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的內(nèi)在聯(lián)系。Krugman在1979年所構(gòu)建的國際收支危機(jī)模型假設(shè)前提之一就是完全預(yù)見能力的存在（即外匯市場的信息完全），在這種假設(shè)前提下，產(chǎn)生國際收支危機(jī)的根本原因在于一國政府所實(shí)施的擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策同固定匯率之間的不適應(yīng)，這種不適應(yīng)性最終會導(dǎo)致理性的投機(jī)攻擊產(chǎn)生。其理論邏輯在于：擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策財(cái)政赤字增發(fā)貨幣影子匯率本幣貶值。這時(shí)，公眾會減持本幣數(shù)量，增加對外幣的持有，通過調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來降低本幣與外幣未來收益率變動的不確定性。因此，在社會公眾理性投機(jī)的持續(xù)攻擊下，政府不斷為彌補(bǔ)財(cái)政赤字而發(fā)行貨幣，已有的外匯儲備會隨之而耗盡，固定匯率逐漸喪失。后來，弗拉德和加爾伯（Flood and Garber，1984）認(rèn)為，由于國內(nèi)的信貸過程和投機(jī)攻擊隨著時(shí)間的變化具有很大的不確定性，因此，Krugman模型中的完全預(yù)見能力假設(shè)不成立，他們對Krugman模型進(jìn)行了改進(jìn)和簡化，簡化模型稱為K-F-G模型。在K-F-G模型中，所有的經(jīng)濟(jì)變量都是動態(tài)變化的，且是一個(gè)具有線性結(jié)構(gòu)的國際收支模型。該模型的基本結(jié)構(gòu)為：Mst=Pt［a-b.Ret］ （1）
（二）貨幣危機(jī)預(yù)期模型――金融恐慌模型 金融恐慌模型是貨幣危機(jī)預(yù)期模型的另一個(gè)理論模型，其中比較著名的是戴蒙德和戴維格（Douglas. W. Diamond and Philip .H Dybvig，1983）首先提出來的銀行擠兌模型，又被一些學(xué)者稱為D-D模型。為了更清楚地說明銀行擠兌模型的基本原理，許多學(xué)者采用保羅?克魯格曼（1998a）對該模型的簡化形式。
（1）D-D模型的假設(shè)條件。模型有四個(gè)假設(shè)條件：銀行的存貸款業(yè)務(wù)遵循大數(shù)定律，存貸款業(yè)務(wù)按照一定儲蓄進(jìn)行；假設(shè)存在三個(gè)時(shí)期T（T=0，1，2），銀行客戶均在T=0時(shí)刻向銀行存款，當(dāng)取款發(fā)生在T=1，2時(shí)刻時(shí)，假定對應(yīng)的回報(bào)分別為1+R，（1+H）2（H≥R）；按照提款時(shí)期將存款者共分為兩類：類型1（T=1時(shí)期提款消費(fèi)）和類型2（T=2時(shí)期提款消費(fèi)）；銀行不知道存款者的類型，只有本人知道。
（2）D-D模型的基本原理。首先，一般模型推理。假設(shè)存在一種跨3個(gè)時(shí)期的模型（T=0，1，2），在T=0時(shí)期有兩類投資項(xiàng)目：第一類項(xiàng)目約定只有在第1時(shí)期獲得的報(bào)酬才為1+R，第二類項(xiàng)目約定只有在第2時(shí)期獲得的報(bào)酬才為（1+H）2，且項(xiàng)目回報(bào)考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，時(shí)期越長，回報(bào)率越高，即假定H>R。因此，如果第二類項(xiàng)目的報(bào)酬要想提前到第1期取得，只有以價(jià)格P來計(jì)算報(bào)酬，且P
四、第三代貨幣危機(jī)模型的理論演進(jìn)
（一）第三代貨幣危機(jī)模型的假設(shè)條件 從第三代貨幣危機(jī)模型的假設(shè)條件來看，主要包括五個(gè)方面：通過建立開放的小國經(jīng)濟(jì)模型來研究以勞動和資本作為投入要素的單商品生產(chǎn)，且國內(nèi)商品對進(jìn)口商品具有不完全替代性；假定收入不存在剩余，即企業(yè)將收入全部用于投資，工人將收入全部用于消費(fèi)，并將柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)作為研究投入―產(chǎn)出的基本工具；國際資本流動和國際貿(mào)易都在開放條件下運(yùn)行；國內(nèi)企業(yè)在國際市場融資不存在國內(nèi)障礙，被允許任意借債經(jīng)營，其投資規(guī)模受最優(yōu)化條件約束，即：Rtd= （1+Rft）-1，在約束條件中，Rtd、Rft、Rt分別表示國內(nèi)、國外資本投資回報(bào)率和國內(nèi)價(jià)格水平；假定國際市場的資金供給方對國內(nèi)企業(yè)附加了約束條件，其融資規(guī)模取決于國內(nèi)企業(yè)的凈財(cái)富水平和融資能力。
（二）第三代貨幣危機(jī)模型的理論體系 Krugman理論體系主要包括以下部分：（1）金融過度（financial excess）和道德風(fēng)險(xiǎn)（Moral hazard）是東南亞金融危機(jī)的誘因。Krugman認(rèn)為，發(fā)展中國家的金融中介存在金融過度行為，這種行為導(dǎo)致貨幣危機(jī)爆發(fā)的原理在于：當(dāng)國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)處于封閉狀態(tài)時(shí)，隨著國內(nèi)企業(yè)的投資需求膨脹，國內(nèi)資金逐漸耗盡，而又無法從國際市場籌集資金，這時(shí)企業(yè)膨脹的投資需求不會導(dǎo)致實(shí)際投資過度行為發(fā)生，而只會引起國內(nèi)銀行利率的上升；相反，當(dāng)國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)處于開放狀態(tài)時(shí)，它可以從國際金融市場自由獲取資金支持，這時(shí)金融中介機(jī)構(gòu)會擺脫道德約束，將大量資金流向證券和房地產(chǎn)市場，從而導(dǎo)致過度積累，形成金融過度和金融泡沫，惡化了國內(nèi)金融體系的脆弱性。當(dāng)證券和房地產(chǎn)市場受到外部力量的沖擊時(shí)，金融泡沫破滅，貨幣危機(jī)爆發(fā)。（2）“親緣政治”加深了金融過度的程度。這種“親緣政治”表現(xiàn)在政府同企業(yè)和銀行之間形成的裙帶關(guān)系，并為這些機(jī)構(gòu)提供隱性擔(dān)保，從而催化了企業(yè)和銀行敢于從事道德冒險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)活動，由此形成的不良資產(chǎn)就成為政府的“隱性赤字”。然而，東南亞國家潛在的隱性赤字卻表現(xiàn)為“良好”的財(cái)政狀況，最終導(dǎo)致貨幣危機(jī)到來時(shí)為力的困境。正是這種“親緣政治”的長期存在導(dǎo)致了東南亞國家時(shí)刻處于危機(jī)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)之中。（3）東南亞爆發(fā)的貨幣危機(jī)主要在于企業(yè)的經(jīng)營行為。因?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化主要根源于：國內(nèi)貨幣貶值銀行利率提高企業(yè)銷售收入急劇下降企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債惡化企業(yè)財(cái)務(wù)狀況崩潰。這時(shí)，即使想通過改善銀行經(jīng)營活動（比如將面臨困境的銀行實(shí)施重組）來扭轉(zhuǎn)企業(yè)日益惡化的財(cái)務(wù)狀況，這種設(shè)想是不成立的，因?yàn)榧词箤⒔鹑诃h(huán)境得到改善，那種財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)急劇惡化的企業(yè)也無法得到改變。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況發(fā)生惡化的主因并不在于銀行經(jīng)營活動的改變。（4）在小國經(jīng)濟(jì)模型中，共有三個(gè)均衡存在。其中中間均衡具有不確定性。這時(shí)，其他兩個(gè)均衡可以不予考慮：即當(dāng) = 時(shí)的高水平均衡和低水平均衡。當(dāng)處于低水平均衡狀態(tài)時(shí)，國內(nèi)企業(yè)無法在國內(nèi)籌集到資金，因?yàn)橘Y金所有者認(rèn)為企業(yè)沒有得到擔(dān)保，貸放資金會承受較大風(fēng)險(xiǎn)，不會向企業(yè)發(fā)放貸款。這樣，國內(nèi)的實(shí)際匯率面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)，加速了企業(yè)破產(chǎn)的進(jìn)程，從而又印證了資金所有者拒絕向企業(yè)貸款所做決定的合理性，最終形成了拒絕貸款實(shí)際匯率貶值企業(yè)破產(chǎn)繼續(xù)拒絕貸款……的惡性循環(huán)。因此，資金所有者拒絕向企業(yè)貸款的行為具有預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)的特征。（5）政府對于是否維持匯率的穩(wěn)定性并沒有固定的決策模式。因?yàn)樵谧鞒鰶Q策時(shí)它面臨兩難境地：當(dāng)作出穩(wěn)定匯率的決策時(shí)，另外一種導(dǎo)致貨幣危機(jī)爆發(fā)的可能性會隨之出現(xiàn)。如當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)十分明顯，所負(fù)債的金額又較大時(shí)，如果政府繼續(xù)維持匯率穩(wěn)定，其維護(hù)成本較高，因?yàn)檫@樣勢必會導(dǎo)致企業(yè)減少生產(chǎn)，從而加速企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化，貨幣危機(jī)隨時(shí)爆發(fā)。
五、三代貨幣危機(jī)模型的現(xiàn)實(shí)困境
（一）貨幣危機(jī)模型沒有形成成熟的理論體系 到目前為止，貨幣危機(jī)模型還屬于一種不斷發(fā)展的理論，同傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論相比還遠(yuǎn)未成熟。比如，第一代危機(jī)模型所推導(dǎo)的投機(jī)攻擊時(shí)間僅僅是在嚴(yán)格假設(shè)和高度抽象的條件下，從理論層面來論證確定的投機(jī)攻擊時(shí)間，而在現(xiàn)實(shí)實(shí)踐中并不能準(zhǔn)確判斷投機(jī)攻擊時(shí)間點(diǎn)的發(fā)生；第二代模型雖然將心理預(yù)期視為貨幣危機(jī)的變量，對現(xiàn)實(shí)具有一定的解釋力，但是它所強(qiáng)調(diào)的金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性導(dǎo)致多重均衡的出現(xiàn)，各種均衡之間隨著預(yù)期的變化而不斷轉(zhuǎn)移，這種均衡轉(zhuǎn)移的過程沒有得到令人信服的解釋；第三代危機(jī)模型將道德風(fēng)險(xiǎn)和親緣政治等社會因素作為危機(jī)的控制變量，這些非經(jīng)濟(jì)因素對危機(jī)爆發(fā)的影響程度如何來實(shí)施計(jì)量，從目前研究的現(xiàn)狀來看還沒有涉及。
（二）危機(jī)模型的封閉性無法擴(kuò)展對現(xiàn)實(shí)的解釋 從三代貨幣危機(jī)模型的理論體系來看，都是在分析個(gè)別案例的條件下形成一種只是局限于特殊現(xiàn)象的解釋，而無法建立預(yù)測模型。因此，這種封閉的特性決定了三代模型的理論局限。對于貨幣危機(jī)來說，導(dǎo)致其爆發(fā)的誘因較多，如經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、制度因素等等，因此，每一次貨幣危機(jī)爆發(fā)后都有其特殊原因，如果僅僅是從局部范圍來進(jìn)行原因分析，每一次貨幣危機(jī)爆發(fā)都會提出一種新的理論，且這種理論無法逐漸成熟，因?yàn)楫?dāng)下一次危機(jī)爆發(fā)后引起經(jīng)濟(jì)學(xué)者對原因的尋找又會掩蓋前一次理論的發(fā)展。如此循環(huán)下去，最后留下的僅僅是討論貨幣危機(jī)爆發(fā)的零碎的理論片段。
（三）危機(jī)模型研究方法上的“形而上學(xué)” 從三代危機(jī)模型尋找到的危機(jī)爆發(fā)原因來看，都是對危機(jī)現(xiàn)實(shí)表面原因的描述。當(dāng)然，西方學(xué)者所描述的政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策、公眾心理預(yù)期、金融體制的脆弱等等看上去的確符合當(dāng)時(shí)的危機(jī)表象。但是，他們沒有進(jìn)一步尋找這些原因其背后的原因又是什么？因?yàn)槟菍⑸婕皩φ麄€(gè)資本主義制度合理性的思考。從歷次爆發(fā)的貨幣危機(jī)來看，其主要原因均可以歸結(jié)為市場的缺陷，而市場缺陷其根源又在于資本主義制度的缺陷。從馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)理論視角考察，貨幣危機(jī)是西方新自由主義失敗的象征。因?yàn)樾伦杂芍髁x鼓吹市場的“萬能性”，用“最小的政府、最大的市場”來為資本主義的發(fā)展定“良方”，想必這樣的邏輯正是貨幣危機(jī)爆發(fā)的真正誘因。因此，三代貨幣危機(jī)模型在各自局限的范圍解釋獨(dú)特的危機(jī)現(xiàn)象，而使用這種“形而上學(xué)”的研究方法來尋找貨幣危機(jī)爆發(fā)的原因，最終很難建立一套能全面防范、治理和預(yù)測各種貨幣危機(jī)的理論體系。
六、結(jié)論
從三代貨幣危機(jī)理論的演化邏輯及其現(xiàn)實(shí)困境中可以得出如下結(jié)論：雖然三代貨幣危機(jī)模型已經(jīng)成為解釋國際金融危機(jī)爆發(fā)原因的主流理論，但它們共同面臨的現(xiàn)實(shí)困境則充分暴露了危機(jī)模型的局限性，即無法建立統(tǒng)一的理論體系來對金融危機(jī)進(jìn)行解釋、防范、治理和預(yù)測。全球金融危機(jī)還未完全過去，如何對此次危機(jī)從理論上作出合理的解釋是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)學(xué)者關(guān)注的熱點(diǎn)。從當(dāng)前金融危機(jī)的現(xiàn)象來看，政府缺乏對金融市場的監(jiān)管是導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)的主因，這是區(qū)別以前貨幣危機(jī)的重要特征。因此，在既有的三代貨幣危機(jī)理論的邏輯框架內(nèi)無法對此次危機(jī)作出合理的解釋。按照馬克思的經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論，危機(jī)的出現(xiàn)是社會制度基本矛盾的強(qiáng)制平衡，資本主義的本質(zhì)決定了其自身無法解決周期性的金融危機(jī)。因此，如果要建立一套能解釋所有金融危機(jī)爆發(fā)誘因的危機(jī)理論，只有在經(jīng)濟(jì)理論的邏輯框架下，從分析社會制度本身出發(fā)，將決定金融危機(jī)的本質(zhì)要素分離出來，通過引入政府對社會經(jīng)濟(jì)活動的宏觀管制職能來約束危機(jī)爆發(fā)的基礎(chǔ)――自由市場盲目地、自動地調(diào)節(jié)機(jī)制。只有這樣才能在統(tǒng)一的邏輯框架下將所有的金融危機(jī)納入解釋范疇。至于如何在經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架下建立統(tǒng)一的金融危機(jī)理論，這是今后的研究方向。
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［8］Paul. Krugman，F(xiàn)ire-Sale FDI. Mimeo. Cambridge， MA，MIT，1998.
金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因范文第3篇
關(guān)鍵詞：歐洲債務(wù)危機(jī)；成因；啟示
2010年4月，希臘信用評級被迫調(diào)低至垃圾級，2011年6月，標(biāo)準(zhǔn)普爾又將希臘信用評級降至CCC的全球最低等級，7月，穆迪將葡萄牙和愛爾蘭的信用評級相繼降至垃圾級，將塞浦路斯的信用評級降至Baa1，9月，標(biāo)準(zhǔn)普爾將意大利信用評級調(diào)低。歐洲債務(wù)危機(jī)就這樣層層深化，嚴(yán)重地延緩著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，這同時(shí)也暴露出歐洲一體化進(jìn)程中制度所存在的一些缺陷。正是在這樣的背景下，筆者期待能夠通過對歐洲債務(wù)危機(jī)形成原因進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上得出一些有益于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的啟示。
一、歐洲債務(wù)危機(jī)的成因分析
（一）歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)
歐元區(qū)各成員國之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展常年處于失衡狀態(tài)，一些高負(fù)債國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重缺乏合理性。像德國、法國等核心成員國，他們擁有著像電子、汽車、機(jī)械等支柱性實(shí)體產(chǎn)業(yè)和強(qiáng)大的科技推動力，但像希臘、愛爾蘭等邊緣化國家，他們科技發(fā)展緩慢，勞動成本高，外加上美國、德國等發(fā)達(dá)國家和金磚五國等新興市場國家又在制造業(yè)等領(lǐng)域?qū)ζ潆p重?cái)D壓，這些邊緣化國家在無奈之下只好依靠旅游業(yè)、航運(yùn)業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，以及依靠大量的政府支出來維持經(jīng)濟(jì)。但不幸的是，這些舉措并沒有幫助他們解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)質(zhì)性問題，相反卻使得他們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展長期處于停滯狀態(tài)，負(fù)擔(dān)日益加重。在無法實(shí)施其他措施時(shí)，這些邊緣性國家選擇大肆發(fā)行國債維持經(jīng)濟(jì)，但歐洲央行對所有歐元區(qū)國家都實(shí)行相同的低利率政策，這就使得這些邊緣性國家的消費(fèi)信貸過度膨脹，最終導(dǎo)致歐債危機(jī)的爆發(fā)。
（二）歐元區(qū)收入分配制度不合理
二戰(zhàn)結(jié)束后，歐元區(qū)各國家紛紛建立了以高福利為特色的社會收入分配制度和社會保障制度，這些制度的實(shí)施嚴(yán)重增加了歐元區(qū)各國政府的財(cái)政赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)，成為了引發(fā)此次歐洲債務(wù)危機(jī)的另一個(gè)重要原因。
眾所周知，歐洲以高福利政策著稱，就連危機(jī)最嚴(yán)重的希臘政府每年也都要為公務(wù)員福利撥出數(shù)以十億歐元計(jì)的款項(xiàng)，而且這樣巨額的支出一直還保持著高于5%的高速增長，但其GDP的增速卻一直僅僅在1%-2%。更重要的是，現(xiàn)在歐洲各國紛紛進(jìn)入老齡化時(shí)代，與老年人相關(guān)的政府支出，包括養(yǎng)老金、醫(yī)療等支出大大增加。因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)來臨時(shí)，在財(cái)政收入嚴(yán)重下降的情況下，剛性的財(cái)政支出就會造成巨額的財(cái)政赤字，從而最終也將導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。
（三）財(cái)政政策與貨幣政策二元結(jié)構(gòu)矛盾
財(cái)政政策與貨幣政策是一個(gè)國家對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況進(jìn)行調(diào)節(jié)的兩個(gè)最基本、最核心的工具，兩者缺一不可，只有在二者都被合理運(yùn)用時(shí)，國家對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)施的調(diào)節(jié)才能更加有效。但歐元區(qū)卻只有共同的貨幣政策，各成員國的財(cái)政政策保持相對獨(dú)立，所以經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)一旦爆發(fā)，各國為挽救自身的經(jīng)濟(jì)，他們將果斷地采取財(cái)政政策，實(shí)施不負(fù)責(zé)任的赤字策略。更重要的是，歐元區(qū)是單一貨幣區(qū)，歐元區(qū)內(nèi)任何成員一旦出現(xiàn)問題，其都有可能對整個(gè)歐元區(qū)產(chǎn)生溢出效應(yīng)而波及其他國家，從而影響到歐元區(qū)的整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。
二、歐洲債務(wù)危機(jī)的啟示
歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)給歐洲整體的穩(wěn)定帶來了巨大的挑戰(zhàn)，對我國來說，雖然我們遠(yuǎn)離歐洲債務(wù)危機(jī)現(xiàn)場，短期內(nèi)也不可能發(fā)生債務(wù)危機(jī)，但歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)仍然能夠給我國經(jīng)濟(jì)以后的發(fā)展給予警示和啟迪。
第一，我們必須加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長力，使我國成功地從傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)大國向創(chuàng)新型、科技型國家轉(zhuǎn)變。
根據(jù)前述分析，歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的最根本原因是因?yàn)榘l(fā)生危機(jī)的邊緣化國家經(jīng)濟(jì)增長乏力，嚴(yán)重缺乏創(chuàng)新，生產(chǎn)率低下導(dǎo)致的。在此情況下，國家政府為了國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不得不加大投資，從而增大了政府債務(wù)和財(cái)政赤字，而后又隨著政府債務(wù)和財(cái)政赤字的不斷積累，債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)也就一觸即發(fā)了。對于我國而言，投資一直是我國促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段，我國的投資率從2000年的353%到全球金融危機(jī)時(shí)期的436%，同時(shí)期消費(fèi)率卻從623%降至486%。因此，我國經(jīng)濟(jì)如果想要實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型，如何降低經(jīng)濟(jì)對投資和出口的依賴，提高最終消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度成為了關(guān)鍵中的關(guān)鍵。
第二，加強(qiáng)政府債務(wù)管理，注重財(cái)政的收入和支出的匹配性，嚴(yán)格控制外債以及地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。
歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的基本原因就是政府債務(wù)大量發(fā)行債務(wù)，嚴(yán)重超過了其自身的承受能力，資不抵債，最終導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)劇增而發(fā)生危機(jī)。近幾年來，我國大量推行地方投融資平臺融資發(fā)債，這些資金聚集起來后大部分是被使用在周期比較長，自償能力比較低的基礎(chǔ)公共設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目上，這樣就無疑給地方政府留下了隱形赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)。一旦這些項(xiàng)目無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，地方政府債務(wù)危機(jī)勢必爆發(fā)，而且這些資金絕大多數(shù)來自于銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)，危機(jī)的爆發(fā)將帶給這些金融機(jī)構(gòu)巨大的沖擊。此外，金融機(jī)構(gòu)的倒閉危機(jī)具有極強(qiáng)的連帶效應(yīng)，這樣危機(jī)給國家經(jīng)濟(jì)帶來的影響就無法估計(jì)了。因此，我們應(yīng)該高度重視政府債務(wù)的管理，做好預(yù)算工作，將財(cái)政支出控制在合理的范圍內(nèi)，對地方政府發(fā)行的債務(wù)融資工具做嚴(yán)格的審核，增強(qiáng)地方發(fā)行債務(wù)的透明性，合理規(guī)劃地方債務(wù)規(guī)模，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。
第三，我們必須優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持循序漸進(jìn)的福利改善制度。
歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)標(biāo)志著高福利制度的破產(chǎn)，沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長支撐的高福利制度是空中樓閣，是不可能持續(xù)的。我國社會保障覆蓋面不斷擴(kuò)大，保障水平迅速提高，相應(yīng)的財(cái)政支出也就呈現(xiàn)出快速增長的趨勢。而且保障水平和標(biāo)準(zhǔn)是只能向上增長不能下降的，否則就會引發(fā)社會動蕩。因此，結(jié)合我國現(xiàn)狀，我們應(yīng)該在改革和完善社會保障制度過程中，結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際水平，逐步提高社會的保障待遇，切實(shí)保證社會保障的可持續(xù)發(fā)展。（作者單位：華東政法大學(xué)商學(xué)院）
參考文獻(xiàn)：
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金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因范文第4篇
關(guān)鍵詞:金融危機(jī);國際經(jīng)濟(jì);國際貨幣體系;國際游資
金融危機(jī)是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的,歷來學(xué)術(shù)界有兩種比較對立的觀點(diǎn):陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體遭受有預(yù)謀和有計(jì)劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機(jī)以后,這種觀點(diǎn)較為流行。規(guī)律論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體的自身規(guī)律,是內(nèi)因造成的。三代金融危機(jī)理論①基本上是承認(rèn)規(guī)律論。隨著金融監(jiān)管技術(shù)提高,一個(gè)國家因監(jiān)管或管制出現(xiàn)問題而導(dǎo)致金融危機(jī)的可能性變小;而隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢增強(qiáng),現(xiàn)代的金融危機(jī)基本上表現(xiàn)為在國際經(jīng)濟(jì)失衡的條件下,國際資本在利益驅(qū)動下利用扭曲的國家貨幣體系導(dǎo)致區(qū)域性金融危機(jī)爆發(fā),因而從本質(zhì)上說,金融危機(jī)的性質(zhì)和成因都發(fā)生了變化。本文在已有研究的基礎(chǔ)上,從國際經(jīng)濟(jì)的視角具體解析金融危機(jī)的形成原因。
一、國際經(jīng)濟(jì)失衡
黃曉龍(2007)[1]認(rèn)為國際收支失衡導(dǎo)致國際貨幣體系失衡,虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致流動性過剩,進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡和金融危機(jī)。黃曉龍是國內(nèi)較完備地從外部因素來研究金融危機(jī)的,然而從根本上說全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源應(yīng)該是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡,國際收支失衡只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡的表象,實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致貨幣資本的國際流動,國際資本流動導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹和蕭條,由此形成流動性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C(jī)。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的失衡是導(dǎo)致金融危機(jī)的必要條件,而虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的流動性短缺是金融危機(jī)的充分條件。
縱觀金融危機(jī)史,金融危機(jī)總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡相伴而生的。1929年爆發(fā)金融危機(jī)之前,國際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜,特別是美國經(jīng)濟(jì)快速增長呈現(xiàn)出取代英國霸主地位的趨勢,這次國際經(jīng)濟(jì)失衡為此后的金融危機(jī)埋下了禍根。20世紀(jì)末期,區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化趨勢要快于經(jīng)濟(jì)全球化趨勢,拉美國家與美國之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度使得拉美國家對美國經(jīng)濟(jì)的“蝴蝶效應(yīng)”要比其他國家更為強(qiáng)烈。20世紀(jì)末的20年里,當(dāng)拉美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡時(shí),往往以拉美國家的金融危機(jī)表現(xiàn)出來。歐、美、日經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡同樣是導(dǎo)致歐、美、日等國金融危機(jī)爆發(fā)的根源。當(dāng)區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)被打破時(shí),新的經(jīng)濟(jì)平衡往往以金融危機(jī)為推動力。1992年歐洲金融危機(jī),源于德國統(tǒng)一后德國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經(jīng)濟(jì)平衡。1990年的日本也是因?yàn)槊廊罩g的經(jīng)濟(jì)平衡被打破后,在金融危機(jī)的作用下,才實(shí)現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)均衡。
區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡將導(dǎo)致國際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,一個(gè)國家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來看,在某個(gè)時(shí)點(diǎn)國際經(jīng)濟(jì)是相對平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化,會引起國際資本和國際需求在不同國家發(fā)生相應(yīng)的變化,如果是小國經(jīng)濟(jì),它的影響只是區(qū)域性的,如果是大國則它的影響是全球的。當(dāng)一個(gè)大國經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng),則會吸引國際資本向該國流入,產(chǎn)生的結(jié)果是另外一些國家的資本流出,當(dāng)資本流出到一定程度時(shí),會發(fā)生流動性短缺,金融危機(jī)就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變的信號是大國高利率政策,或大國強(qiáng)勢貨幣政策。而對小國經(jīng)濟(jì)而言,經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng)后,則會吸引國際資本的流入,當(dāng)國際資本流入數(shù)量較多時(shí),該國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸收國際資本飽和后,國際資本會與該國的虛擬經(jīng)濟(jì)融合,推動經(jīng)濟(jì)的泡沫化,當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離時(shí),國際資本很快撤退,導(dǎo)致小國由流動性過剩轉(zhuǎn)入流動性緊縮,結(jié)果導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。
從國際經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致金融危機(jī)的形成路徑可以看出,國際經(jīng)濟(jì)失衡通過國際收支表現(xiàn)出來,國際收支失衡的調(diào)整又通過國際貨幣體系來進(jìn)行,如果具備了完善和有效的國際貨幣體系,那么完全可以避免國際經(jīng)濟(jì)強(qiáng)制性和破壞性調(diào)整,也就是說可以避免金融危機(jī)的發(fā)生,然而現(xiàn)實(shí)的國際貨幣體系是受到大國操縱的,因而國際經(jīng)濟(jì)失衡會被進(jìn)一步扭曲和放大。
二、國際貨幣體系扭曲
徐明祺是國內(nèi)學(xué)術(shù)界較早把發(fā)展中國家金融危機(jī)的原因歸結(jié)為國際貨幣體系內(nèi)在缺陷的學(xué)者。徐明祺(1999)[2]認(rèn)為,一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國際貨幣體系;另一方面是發(fā)展中國家在國際貿(mào)易、投資和債務(wù)方面的弱勢地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國家不得不一次次吞下金融危機(jī)的苦果,因而現(xiàn)存國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。也就是說國際貨幣體系在調(diào)解國際收支不平衡時(shí)遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國際經(jīng)濟(jì)失衡時(shí)卻失去了原有的秩序和紀(jì)律性,因而現(xiàn)在的國際經(jīng)濟(jì)的失衡被現(xiàn)在的國際貨幣體系放大了,加劇了。
布雷頓森林體系瓦解后,現(xiàn)有的國際貨幣體系是一個(gè)松散的國際貨幣體系,盡管歐元和日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強(qiáng),但是,儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當(dāng)儲備貨幣的國家依據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策,勢必會與世界經(jīng)濟(jì)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)要求相矛盾,因而會導(dǎo)致外匯市場不穩(wěn)定和金融市場的動蕩。實(shí)行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家,既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響,同時(shí)還要受多個(gè)國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發(fā)展中國家的影響大為增強(qiáng),使得外匯市場更加不穩(wěn)和動蕩,這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國經(jīng)濟(jì)政策變動影響既可能是區(qū)域的,也可能是全球的。
以美元為例,美元的價(jià)值調(diào)整是通過美元利率的調(diào)整實(shí)現(xiàn)的。美聯(lián)儲在制定美元利率時(shí),不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家(地區(qū))宏觀經(jīng)濟(jì)狀況,因而當(dāng)美元利率調(diào)整時(shí),往往會對其他經(jīng)濟(jì)體,特別是和美國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區(qū)造成沖擊[3]。首先,以美元為支柱的不完善國際貨幣體系,不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策,美國的經(jīng)濟(jì)影響著所有與其經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的國家及這些國家的貨幣價(jià)值變化。如果浮動匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀(jì)律約束,那么世界金融市場上就不會出現(xiàn)不穩(wěn)定的投機(jī)性攻擊,也不會出現(xiàn)由此造成的貨幣市場動蕩乃至金融危機(jī)。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟(jì)全球化相關(guān)性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀(jì)律性,因而一個(gè)國家的宏觀政策將會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)相關(guān)國家的貨幣市場動蕩,在投機(jī)資本催化下爆發(fā)金融危機(jī)。就目前現(xiàn)狀來看,雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰,但是相對于新興市場國家和發(fā)展中國家,美元不論是升值還是貶值,依然會造成這些國家經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈波動。美國經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí),美元升值會導(dǎo)致資本的流出;當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí),美元貶值會導(dǎo)致這些國家的通貨膨脹。
從上面的分析可以看出,現(xiàn)在的國際貨幣體系保留了原來國際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來的秩序和紀(jì)律,強(qiáng)勢經(jīng)濟(jì)體可以利用這樣的體系轉(zhuǎn)嫁金融危機(jī)和獲取更多利潤,而不需要承擔(dān)過多的責(zé)任。
三、國際游資的攻擊
國際經(jīng)濟(jì)失衡是金融危機(jī)的前提條件,不完善的國際貨幣體系會加劇國際經(jīng)濟(jì)失衡,然而金融危機(jī)的始作俑者是國際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機(jī)離不開國際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機(jī),索羅斯通過保證金方式獲取1:20的借貸,在短短的一個(gè)月時(shí)間內(nèi),通過賣空相當(dāng)于70億美元的英鎊,買進(jìn)相當(dāng)于60億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發(fā)生金融危機(jī)前,國際游資持續(xù)大量地進(jìn)入墨西哥證券市場,在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70%～80%,但在墨西哥總統(tǒng)候選人遭暗殺事件后的40多天內(nèi),外資撤走100億美元,直接導(dǎo)致墨西哥金融危機(jī)爆發(fā)[5]。1997年的東南亞金融危機(jī)也是國際游資首先攻擊泰銖,低買高賣,并巧妙運(yùn)用金融衍生工具獲取高額回報(bào)。
根據(jù)IMF對國際游資的統(tǒng)計(jì),20世紀(jì)80年代初的國際短期資本為3萬億美元,到1997年底增加到7.2萬億美元,相當(dāng)于當(dāng)年全球國民生產(chǎn)總值的20%。2006年末,僅全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額就達(dá)1.43萬億美元,比1996年末增長約6倍。對沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣空+杠桿”策略(市場中性基金),發(fā)展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅(qū)動型等)、多策略型(包括新興市場型、并購型等)、基金的基金等多種投資策略。其風(fēng)險(xiǎn)特征也呈現(xiàn)多樣化趨勢,既有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的宏觀對沖基金,也有低風(fēng)險(xiǎn)但收益相對穩(wěn)定的市場中性基金。20世紀(jì)90年代以來的國際資本流動的最顯著特征是國際間的過剩資本流動造成了國家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定性,巨額的國際貨幣資本必然要在世界各個(gè)國家和地區(qū)獵取利潤。
國際游資為什么能夠摧毀一個(gè)國家的金融體系?眾所周知,國際游資規(guī)模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個(gè)國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當(dāng)國際游資進(jìn)入被攻擊國家,它會影響一個(gè)國家的利率和匯率變化,從而加快金融市場由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變[6]。按照金融市場的心理預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)原理分析,當(dāng)大量國際游資進(jìn)入一個(gè)國家時(shí),即使這個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)一般,在大量資本進(jìn)入的情況下,也會帶動金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,與此同時(shí),在國際金融家掌握話語霸權(quán)的情況下,他們通過有意識地夸大被攻擊國家發(fā)展中的成績或存在的問題,以產(chǎn)生正面或負(fù)面的心理預(yù)期。從拉美國家和東南亞國家的實(shí)際情況來看,一般先用“經(jīng)濟(jì)奇跡”、“新的發(fā)展模式”來吹捧經(jīng)濟(jì)成就,然后用“不可持續(xù)”、“面臨崩潰”來夸大經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問題。在整個(gè)過程中,國際游資有預(yù)謀進(jìn)入和撤退,就會導(dǎo)致金融市場的崩潰。國際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時(shí)期賺取高額利潤,也可以利用金融危機(jī)賺取高額利潤或者收購危機(jī)國家的優(yōu)質(zhì)資本,進(jìn)而控制被攻擊國家的經(jīng)濟(jì)命脈。這就是在新興市場國家爆發(fā)金融危機(jī)后,國際直接投資(FDI)為什么會低價(jià)收購危機(jī)國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),形成新的經(jīng)濟(jì)殖民主義的根本原因。
四、中國預(yù)防攻擊性金融危機(jī)之策
在中國股市由狂飆到暴跌和中國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了火爆到等待觀望以后,中國的經(jīng)濟(jì)是不是進(jìn)入由繁榮向危機(jī)過渡的轉(zhuǎn)折點(diǎn)?中國會不會爆發(fā)金融危機(jī)?從經(jīng)濟(jì)表象來看,在我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中依然表現(xiàn)為流動性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預(yù)期等等;從經(jīng)濟(jì)本質(zhì)來看,我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后、技術(shù)自主創(chuàng)新能力弱和金融市場不完善等問題。出現(xiàn)這些現(xiàn)象和問題既有外部因素的作用,也有內(nèi)部因素的作用。
當(dāng)前,全球經(jīng)濟(jì)失衡的特征較為明顯,首先美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條時(shí)期,次級債危機(jī)使得美國經(jīng)濟(jì)雪上加霜,而歐盟、日本、中國和俄羅斯經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。其次,美元的發(fā)行泛濫導(dǎo)致美元對歐元和人民幣持續(xù)貶值,致使其他國家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國際游資在世界范圍內(nèi)流動的規(guī)模越來越大。美國為了振興經(jīng)濟(jì)采取降低利息的貨幣政策,美元對其他貨幣也在快速貶值。
中國從2005年開始出現(xiàn)人民幣對美元的利差,2006年2月利差曾達(dá)到3%,境外資本流入后往往會兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1年期基準(zhǔn)貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預(yù)期是5%的話,那么國際游資的回報(bào)就接近13%。如果國際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國房地產(chǎn)或股票,其收益率會更高,2007年投資中國房地產(chǎn)的利潤不低于30%,該年度上證指數(shù)上漲了96.7%。
人民幣升值預(yù)期和國外游資在中國投資的高額回報(bào)吸引了大量外資通過各種渠道進(jìn)入中國。2007年究竟有多少國際游資進(jìn)入我國,國內(nèi)學(xué)者有不同的計(jì)算。采用簡單的計(jì)算,以外匯儲備的增加值減去外貿(mào)順差和外國直接投資,2007年通過各種渠道進(jìn)入我國的國際游資近800億美元。800億美元國際游資流入完全可以解釋流動性過剩、房市與股市的泡沫和我國目前通貨膨脹的壓力等現(xiàn)象。只要人民幣升值預(yù)期存在,國際游資就不會抽走。人民幣升值預(yù)期還存在的根本原因是我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)還在持續(xù)增長,表現(xiàn)為我國國際貿(mào)易順差還存在,我國非貿(mào)易品的價(jià)格還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家。國際游資現(xiàn)在急迫要做的是要繼續(xù)抬高我國的非貿(mào)易品價(jià)格,并在適當(dāng)時(shí)機(jī)抽逃,在羊群效應(yīng)下引爆中國金融危機(jī),之后國際資本再回來收購中國優(yōu)質(zhì)資本。
中國要能夠有效地預(yù)防上述攻擊性金融危機(jī),首先必須嚴(yán)格控制虛擬經(jīng)濟(jì)的非理性發(fā)展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國際游資刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。套住國際游資有兩種思路:一是由國際游資短期內(nèi)獲得暴利向長期內(nèi)正常利潤轉(zhuǎn)變,降低使用外資的成本,讓外資為我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。二是構(gòu)建長期的心理預(yù)期,使外資留在中國;其中,很重要一點(diǎn)是保持中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。其三是有計(jì)劃地減持我國的外匯儲備,特別減少以國債形式存在的外匯儲備,把外匯儲備轉(zhuǎn)化為有形資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)外匯的保值和增值,并用外匯儲備調(diào)控國際經(jīng)濟(jì),使之有利于我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。最后,加強(qiáng)跨境資本的管制,積極干預(yù)和監(jiān)管短期國際游資的流入。
參考文獻(xiàn):
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金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因范文第5篇
【關(guān)鍵詞】歐債危機(jī) 希臘
一、歐債危機(jī)背景介紹
歐洲債務(wù)危機(jī)是源于歐洲國家由于債務(wù)問題導(dǎo)致的信用危機(jī)。繼美國2007年爆發(fā)次貸危機(jī)后，歐洲各國為提振經(jīng)濟(jì)避免衰退紛紛采取了擴(kuò)張性的財(cái)政政策，大舉借債。這使得那些原先就債臺高筑的歐洲國家雪上加霜，債務(wù)負(fù)擔(dān)積重難返，最終導(dǎo)致了債務(wù)危機(jī)。
歐洲債務(wù)危機(jī)的第一階段是冰島危機(jī)。2008年10月冰島三大銀行資不抵債，陷入困境，被冰島政府接管，銀行債務(wù)上升為債務(wù)。緊接著是第二階段，東歐國家債務(wù)危機(jī)。2009年初，國際評級機(jī)構(gòu)穆迪調(diào)低了烏克蘭的評級，從而觸發(fā)了中東歐國家的債務(wù)問題。第三階段便是希臘債務(wù)危機(jī)。由希臘債務(wù)危機(jī)為起點(diǎn)，債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，逐步蔓延至西班牙，比利時(shí)和意大利，歐債危機(jī)全面爆發(fā)。
二、希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)原因
（一）內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯緩是希臘債務(wù)危機(jī)的根本原因
希臘爆發(fā)債務(wù)危機(jī)根本上是因?yàn)槠淙狈?nèi)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力。希臘經(jīng)濟(jì)增長主要依靠旅游業(yè)和傳統(tǒng)制造業(yè)。因全球性的金融危機(jī)，希臘的旅游業(yè)受到重創(chuàng)。而傳統(tǒng)制造業(yè)受到世界科技浪潮的影響，無法像高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)那樣獲得巨額利潤，持續(xù)地推動希臘經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)增長滯緩使得希臘的財(cái)政收入日益減少，償債能力下降。在這種情況下，即使希臘政府的財(cái)政支出處于較慢的增長水平，債務(wù)危機(jī)也是有可能產(chǎn)生的。
（二）2007年的金融危機(jī)的希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的直接原因
2007年金融危機(jī)在美國爆發(fā)并迅速蔓延至世界，歐洲許多國家為了緩沖金融危機(jī)對本國經(jīng)濟(jì)的影響，紛紛采取了擴(kuò)張性的財(cái)政政策，加大政府支出，甚至盲目借錢舉債擴(kuò)大財(cái)政赤字。盲目舉債導(dǎo)致希臘債務(wù)和GDP比例嚴(yán)重失衡。在危機(jī)爆發(fā)時(shí)，希臘債務(wù)占GDP比例將近160%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了《馬斯特里赫特條約》所規(guī)定的安全指標(biāo)。失衡的債務(wù)和GDP比例加大了債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的可能性。
歐洲發(fā)達(dá)國家一直以高福利著稱，雖然希臘的福利性支出占GDP的比重在歐盟平均水平之下，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界上的其他國家。希臘在經(jīng)濟(jì)不景氣，國內(nèi)失業(yè)率迅速上升導(dǎo)致的失業(yè)保障支出增加，沒有足夠的國家財(cái)政支持的情況下仍舊保持高福利，進(jìn)一步加重了財(cái)政負(fù)擔(dān)，長此以往，一旦情況惡化，危機(jī)必然爆發(fā)。
（三）歐元區(qū)的體制和機(jī)制缺陷是希臘債務(wù)危機(jī)加劇的重要原因
歐元區(qū)的國家為了實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一貨幣和資本的自由流動，放棄了獨(dú)立的貨幣政策。歐洲央行自成立以來，以德國為首，把控制通貨膨脹作為首要目標(biāo)，即將通脹率控制在2%以下，因此，貨幣政策的彈性較小。而且由于歐盟成員國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度差異較大，例如德國經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)健，不需要刺激的經(jīng)濟(jì)政策，而歐元區(qū)的一些弱小的國家，需要通過擴(kuò)張性的政策才能支持國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長，這使得歐央行難以制定出相應(yīng)的政策滿足所有成員國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。所以，當(dāng)歐元區(qū)的國家遇到經(jīng)濟(jì)問題時(shí)就無法采用相應(yīng)的貨幣政策，只得將目光轉(zhuǎn)向財(cái)政政策。例如希臘在2003年到2007年時(shí)出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下的赤字，卻不能用貨幣貶值的方式增加本國出口抑制進(jìn)口來改善這一狀況。又如希臘也不能通過貨幣的貶值來縮小債務(wù)規(guī)模，緩解債務(wù)危機(jī)。于是，政府只好進(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政赤字刺激經(jīng)濟(jì)，加大了債務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性。更糟糕的是當(dāng)貨幣政策和財(cái)政政策的效果相反時(shí)，政府更加難以達(dá)到所預(yù)定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。由于歐元區(qū)沒有一個(gè)超越的政治實(shí)體對發(fā)生債務(wù)危機(jī)的國家進(jìn)行債務(wù)擔(dān)保，所以當(dāng)違約事情發(fā)生時(shí)，救助便難以到達(dá)。
三、歐盟和歐洲央行的應(yīng)對措施及反思
歐盟在2012年7月份開始將ESM（歐洲穩(wěn)定機(jī)制）作為新項(xiàng)目的主要融資工具，通過對歐元區(qū)國家事實(shí)金融救助保持穩(wěn)定。同時(shí)，歐盟各成員國還對希臘進(jìn)行了特殊的救助，如，將希臘的貸款利息降低150個(gè)基點(diǎn)。這些措施有望將希臘的債務(wù)占GDP的水平在2020年前控制在117%至120.5%的水平之間。
歐洲央行也采取了一系列的措施。首先是在公開市場上操作，買進(jìn)國債和私人債券，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，緩解債務(wù)危機(jī)。其次是對希臘政府不考慮其債務(wù)評級狀況，對其已發(fā)行和新發(fā)行的債務(wù)工具都給予接受。還有是通過長期再融資操作向歐洲銀行發(fā)放貸款，其中最大一筆貸款由希臘、愛爾蘭、意大利和西班牙銀行獲得。
從歐盟和歐洲央行的解決措施來看，主要側(cè)重點(diǎn)在于解決希臘的償付危機(jī)或是流動性危機(jī)。這些措施只能從表面上或是暫時(shí)性地解決債務(wù)危機(jī)，并不能從根本上阻斷債務(wù)危機(jī)延后發(fā)生或再次發(fā)生。就希臘本國而言，要解決債務(wù)危機(jī)，根本上是要推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并且注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和效率。政府可以通過增加政府購買或增加投資補(bǔ)貼的方式刺激經(jīng)濟(jì)，但支出和發(fā)債應(yīng)適可而止，量力而行，將債務(wù)規(guī)模控制在可承受的范圍內(nèi)。其次，政府可以鼓勵希臘人們改變消費(fèi)和儲蓄習(xí)慣，增加儲蓄減少消費(fèi)，這樣有利于減少赤字，平衡貿(mào)易逆差。再次，適當(dāng)?shù)販p少福利性支出，減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。如果沒有足夠的收入保障，還要維持高福利，那就只能通過不切實(shí)際的借債獲得，而這樣是及其不理性的。最后是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，改善出口品行業(yè)，增加利潤，減少貿(mào)易逆差。就歐元區(qū)而言，首先應(yīng)該加強(qiáng)對成員國的監(jiān)管，嚴(yán)格執(zhí)行如嚴(yán)格限制債務(wù)，嚴(yán)格債務(wù)比例的原則，以期減小發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性。對于歐元區(qū)面臨的由于不可能三角引起的不能通過貨幣貶值來減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)的問題應(yīng)建立相應(yīng)的機(jī)制體制來緩解其矛盾。最后，歐洲央行應(yīng)從這次危機(jī)中汲取教訓(xùn)，建立起危機(jī)應(yīng)對機(jī)制，以期能夠?qū)ξC(jī)發(fā)出預(yù)警并能在危機(jī)發(fā)生后采取有效措施及時(shí)化解。同時(shí)進(jìn)行金融體系創(chuàng)新，保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。
當(dāng)然，引發(fā)希臘債務(wù)危機(jī)的原因除了上述提到的經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯緩，07年金融危機(jī)的影響和歐元區(qū)機(jī)制體制問題外，還有很多。而解決希臘債務(wù)危機(jī)的方法也不僅僅局限于上述所陳述的。至于希臘未來的走勢，不僅要考慮其宏觀的貨幣和財(cái)政政策，還應(yīng)關(guān)注其政治和文化因素，才能更合理地預(yù)測歐債危機(jī)的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
[1]李本松.論當(dāng)前歐債危機(jī)發(fā)生額原因及啟示[J].唯實(shí)·經(jīng)濟(jì)探討，2012年5月.
