金融資產管理市場

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金融資產管理市場范文第1篇

明確我國金融資產管理公司的性質。是確定其經營目標，建立有效的業務運行機制，構建科學的公司治理的前提和基礎。《金融資產管理公司條例》規定，“金融資產管理公司，是指經國務院決定設立的收購國有銀行不良貸款，管理和處置因收購國有銀行不良貸款形成的資產的國有獨資非銀行金融機構”。這是一個模糊而非嚴格意義上的概念，使得我國金融資產管理公司的性質一直存在較大爭議。

究其原因，主要表現為我國金融資產管理公司的設立和運作具有明顯的特殊性：

其一，表現為其濃厚的政策性特色。金融資產管理公司資金來源為國家財政核撥、中央銀行再貸款以及發行由政府擔保的金融債券，實施債轉股過程中也不同于一般中介機構參與的債務重組，具有很強的政策性。

其二，表現為其顯著的市場化特色。金融資產管理公司的業務手段十分廣泛而新穎，幾乎涵蓋了投資銀行、信托業和證券公司的所有業務，是一個名副其實的“超級金融機構”。因此，我國金融資產管理公司兼有政策性和市場化雙重特點。

(一)我國金融資產管理公司是一個金融企業

我國金融資產管理公司首先是金融公司，具有法律規定的公司法人所應具有的一切條件。金融資產管理公司有100億的注冊資本，有同定的經營場所和組織機構，由中國人民銀行頒發《金融機構法人許可證》，并向工商行政管理部門依法辦理登記，獨立承擔民事責任。金融資產管理公司設立分支機構，由中國人民銀行頒發《金融機構營業許可證》，并向工商行政管理部門依法辦理登記。

(二)我國金融資產管理公司是一個以管理和處置商業銀行不良資產為主業的國有獨資金融公司

我國金融資產管理公司的資本金都是由國家財政撥款設立的，因而具有國有獨資的性質。四家金融資產管理公司以最大限度保全資產和減少損失為主要經營目標。為便于金融資產管理公司實現其目標，在收購銀行不良貸款范圍內。我國金融資產管理公司被授予廣泛的權力，管理和處置銀行不良貸款資產，包括追償債務。進行資產租賃、轉讓或重組，債權轉股權，對企業階段性持股，資產管理范圍內公司的上市推薦和股票承銷。發行金融債券，向金融機構借款，財務及法律咨詢，資產及項目評估等。當前，我國金融資產公司已獲得多張金融牌照，如信達資產管理公司旗下已有證券、信托、保險、期貨、基金等多家子公司。華融資產管理公司也進入了證券、金融租賃、信托、投資等領域。

二、金融資產管理公司為什么需要治理

奧利弗在《公司治理：理論與啟示》一文中對公司治理問題產生的誘因進行了較為經典的論述。他指出，在一個組織內，只要以下兩個條件成立，就必然會產生公司治理的問題：第一，只要組織成員之間存在著問題，或者是利益沖突問題：第二，存在著交易成本，從而問題不能通過一個完備合同來解決。

按照上述標準，金融資產管理公司顯然與一般公司一樣，產生了公司治理的問題。金融資產管理公司作為專門處置銀行業不良資產的金融機構，與股東(政府或銀行)存在著委托一關系。由于交易成本和不良資產處置的復雜性，所有當事人與一般公司相比，更不可能簽訂完備的契約，只能簽訂不完備契約。這樣，金融資產管理公司治理問題就產生了。

隨著20世紀90年代中期后國際社會和各國關于金融機構治理準則的相繼頒布，公司治理無疑進入了非金融機構公司治理和金融機構公司治理并重的新階段。從表面上看，金融機構公司治理是由一系列觸目驚心的風險事故引發的，實際上金融機構公司治理興起的背后有著深刻的理論和現實背景。仔細研究不同國家、不同時期金融危機的歷史，我們不難發現為什么那些顯赫一時、堪稱國際一流的金融機構在一夜之間突然，其根本原因并不是我們習慣上所認為的金融風險，而在于公司治理的缺陷。以巴林銀行倒閉案為例，內部控制機制的缺陷和高級人員的瀆職被理論界認為是兩大根本性原因，而這兩方面都是現代公司治理理論所強調的內部治理機制的重要內容。

三、我國金融資產管理公司后續改革必須關注的問題

(一)盡快明確金融資產管理公司商業化轉型發展方向

今后一段時間是金融資產管理公司向商業化、市場化轉型的戰略機遇期，是一個復雜而相對較長的過程，在這一轉型過程中會有許多問題需要解決。國際上已有許多實力雄厚、經驗豐富的投資銀行紛紛涉足我國金融市場，金融資產管理公司商業化轉型的步伐必須提速。金融資產管理公司戰略轉型問題是一個比較復雜的問題，決策部門理應采取審慎的態度：但應該看到，金融資產管理公司的發展方向明確得越早，越能為金融資產管理公司實施轉型爭取時間，越能在市場競爭中贏得主動。

(二)嘗試研究金融資產管理公司不良資產處置損失的承擔方案

在影響金融資產管理公司實施戰略轉型的主要因素中，資產處置損失的承擔是一個需要盡快解決的問題。金融資產管理公司的戰略轉型，實際上是由政策性業務向市場化業務的轉型，只有把政策性業務做一個了結，金融資產管理公司才能輕裝上陣，專注于市場化運作。金融資產管理公司要實行股份制改造，最終實現上市，也必須與前期的政策性業務隔離，

(三)采取多種途徑補充金融資產管理公司的資本金

金融資產管理公司現有資本金100億元，全部為國有資本，與國外投資銀行動輒數百億美元的資本金相比，金融資產管理公司實施商業化轉型，發展為現資銀行或金融控股公司，資本金還要大量補充。補充金融資產管理公司的資本金，可以考慮以下途徑：1　引進戰略投資者，除外資入股外，還可以吸引國內企業人股，應優先考慮改制后的國有銀行、證券公司、大型國企、信譽較好的民營企業等：2　財政部對四家金融資產管理公司債權資產下達了回收目標比例，國家可以制定一項政策，對超目標比例回收的部分，除按目標責任制的規定對金融資產管理公司分檔累進獎勵外，其余的均轉為國家對金融資產管理公司的資本金；3　如果通過以上途徑仍然滿足不了金融資產管理公司補充資本金的需要，可以考慮參照國家對國有商業銀行注資的模式，利用外匯儲備由中央匯金公司直接注資，解決金融資產管理公司資本金不足問題。

(四)盡快明確金融資產管理公司在債轉股中的退出機制

金融資產管理市場范文第2篇

一、金融資產管理公司的歷史

我國國有商業銀行在近幾十年的經營中積累了大量不良資產，嚴重阻礙了整個銀行業的發展。為了防范系統性的銀行危機，1999年，借鑒西方國家成立專業化資產管理公司處置銀行不良資產的經驗，吸收亞洲金融危機的教訓，中國人民銀行組建了4家直屬于國務院的資產管理公司――東方、信達、華融、長城，作為一個過渡性、階段性、特殊的政策性金融機構來處理國有商業銀行的不良資產。

經歷了9年的長足發展，金融資產管理公司對我國國民經濟的發展做出了卓越的貢獻。成立伊始，經國家批準的《公司章程》就標定了10年的生死大限，隨著10年存續期的臨近，金融資產公司的歷史使命即將完成，資產管理公司何去何從，各方眾說紛紜。

二、金融資產管理公司的發展方向以及定位

黨的十七大提出了“推進金融體制改革，發展各類金融市場，形成多種所有制和多種經營形式、結構合理、功能完善、高效安全的現代金融體系。”因此國家應從建立我國現代金融體系的戰略高度和順應金融混業發展趨勢要求來規劃金融資產管理公司的未來，明確金融資產管理公司的發展方向。從國際經驗來看，一般認為有4種模式是可供中國資產管理公司選擇

(一)清算后關閉

清算后關閉的方式有兩種情況，一種是在資產管理公司關閉后，員工回到原來的機構，不設存續機構，比較典型的是美國重組信托公司RTC，該機構源自美國存款保險體系，RTC在提前完成使命后即回歸存款保險體系；另一種是雖然該資產管理公司被關閉，但還會保留相應的接續主體和一定人力資源來負責管理剩余資產，以馬來西亞國民資產管理公司為代表。

(二)轉型為商業性金融資產管理公司、投資銀行、金融控股公司

可分為兩種情況，一種是在基本完成政府指令性工作后，由原來的政策性處置主體完全轉型為市場化的企業，可以借鑒瑞典模式；另一種情況是繼續在政策性業務市場發揮主要作用，在基本完成政府指令性工作后，在仍具有以往的政策性職能的同時，還增加了商業性的業務功能，以韓國的資產管理公司為代表。

(三)合并國內多家資產管理公司，以泰國為代表

一個國家內如果存在多家由政府成立的資產管理公司'在經營活動中，可能會出現利益沖突的問題，出于利益和效率的考慮，可以選擇將同類型機構進行合并。

(四)借鑒日本過渡銀行的經驗，待我國存款保險體系建立后，將其與存款保險公司相結合，處置問題銀行的不良資產

借鑒其他國家的經驗以及從我國的實際情況出發，我國金融資產管理公司應該立足于不良資產業務，同時發展其它的金融衍生業務，向有中國特色的現資銀行發展。

三、金融資產管理公司轉型為現資銀行所需的條件

(一)最重要的是對金融資產管理公司本身進行改造

1．進行股份制改造，完善法人治理結構，建立現代企業制度。我國的金融管理公司是一種政策性的金融機構，所用資金全部來源于國家撥款。同時，其國有獨資的產權結構和缺乏董事會的治理結構，不利于資產管理公司的市場化運作，因此要建立現資銀行，就要遵循市場化原則，實現金融資產管理公司和原資產剝離銀行之間的完全脫鉤，按照《公司法》的要求進行規范的公司制改革與改造，積極引進國內外戰略投資者，加快實現投資主體多元化，建立產權清晰、獨立經營、自負盈虧的現代企業制度，改造成以追求利潤最大化為目標的現代金融企業。建立健全由股東大會、董事會、總經理和監事會組成的公司治理結構，規范公司產權結構和法人治理結構，完善組織管理體制，實現股權多元化，治理機制商業化，形成有效的權力機構、決策機構、監督機構和經營者之間的制衡機構，使資產管理公司成為一個真正的市場主體，按商業化原則經營管理，參與市場競爭，成為《公司法》獨立的法人。

2．以處理不良資產為主營業務，同時進行投資銀行的業務創新以及產品創新。金融資產管理公司主要的業務，就是處理商業銀行的不良資產，同時還辦理投資銀行業務例如證券的發行與承銷。但是要轉型為現代的投資銀行就要增強自身的競爭力，加大業務品種的創新和業務范圍的拓寬，尤其需要端正位置，順應整個國家的發展改革大局，在轉型發展過程中，只有注重自身的比較優勢，揚長避短，突出主營業務，選擇適合自身發展的市場定位，樹立具有自身經營特色的市場品牌，形成核心競爭力，才能在未來的市場上占有一席之地。

3．拓寬融資渠道，有充實的資本金來保證投行業務的正常運行。4家金融資產管理公司成立時的注冊資本均為100億元。而金融資產管理公司不管是以賬面值還是以市價購入銀行的不良資產，都需要大量的資金。由于中國不良貸款規模相當大，完全依靠國家財政撥款或注冊資金是辦不到的。以信達公司為例，運用100億元的注冊資本按面值購入建設銀行2500億元的不良資產顯然是杯水車薪。目前，資產管理公司合法獲得資金的渠道有二：一是央行的再貸款，二是發行金融債券，這樣的融資渠道對于資產管理公司向現資銀行轉型來說也是遠遠不夠的。資產管理公司可以嘗試利用信托、資產證券化、發行特別證券等多種手段來拓寬融資渠道。

4．健全風險防范和內控機制，主要防范投行業務中的經營風險和道德風險。健全的風險防范機制是進一步強化內控機制，實現業務發展和內控管理的有機統一。完善內控制度建設，通過技術、機構、機制、制度的協同作用，對客戶信用風險、資產價格風險、員工道德風險、資金財務風險等所有經營和管理過程中可能出現的風險進行全方位的嚴密監控和防范，確保依法合規經營。以高水準的內控管理確保公司各項業務的穩健運作，逐步打開投資銀行的市場準入通道。通過加強風險防范制度建設，狠抓制度落實，重視內控制度的監督檢查，加大違規處罰力度，樹立資產管理公司的內審和監察的權威性，以切實防范資產管理公司運作中的經營風險和道德風險。

5．建立科學有效的業績評價與激勵約束機制。金融資產管理公司向現資銀行轉型后需要大量專業化、市場化的人才，科學有效的業績評價和激勵約束機制是吸引人才，開展投資銀行業務的保障。金融資產管理公司原有的行政色彩濃厚，員工的積極性普遍不高，并且缺乏競爭，而市場化的運作機制必然帶來對利益的追求，這也是人性的一個本質特征。如果沒有利益激勵，人就很難保持持續的創造力和積極性。同時資產管理公司要建立高起點、高質量、

分層次的人力資源培訓體系，加大現有員工的培訓力度，加強專業人才引進，激發員工的進取心，增強員工的歸宿感、成就感，培養造就具有現代金融意識和現代管理知識、能夠真正適應國際金融競爭的管理人才隊伍。

6．樹立企業意識和企業文化。我國金融資產管理公司脫胎于國有獨資銀行，行政單位色彩濃重，缺乏現代金融企業的文化建設和品牌戰略，缺乏商業化經營的理念，然而金融資產管理公司轉型為現資銀行是以追求利益最大化為主要目標，因而在運行機制和制度上要突出企業的色彩，明確金融資產管理公司未來的發展方向，穩定員工的心態，進而引導和強化資產管理公司各部門員工樹立向現資銀行轉型的思想觀念與意識。

(二)必須為金融資產管理公司市場化運作創造良好的外部環境

1．政府在政策層面上給與支持，并減少其干預。2004年初，國務院批準了財政部《關于金融資產管理公司改革與發展問題的請示》，明確提出了金融資產管理公司“向商業化轉型”的發展方向，消除了資產管理公司“十年生死懸念”；隨后又出臺了《投資業務風險管理辦法》、《委托業務風險管理辦法》、《商業化收購業務風險管理辦法》，為金融資產管理公司拓展業務、深化改革提供了必要的政策支持。一份由財政部、銀監會、人民銀行等幾個部門制定的資產管理公司轉型方案顯示，將放開資產管理公司經營范圍，分別根據各個公司的進展情況準予市場準入。該方案規定資產管理公司在條件許可的情況下，可以增加10項經營范圍，包括：信托、金融租賃、汽車金融、基金、證券、風險投資、入股商業銀行等，將資產管理公司轉型為金融服務企業。

2．建立健全法律、法規體系，規范和保證投行的運行。現行法律框架并沒有賦予金融資產管理公司必要的法律地位和特殊保護，特別是在訴訟管轄權、處置擔保抵押債權、法院案件審理等方面處于不利地位，行政干預和地方保護主義也對經營和處置不良資產造成了一定的困難。因此，在金融資產管理公司向現資銀行轉型的過程中，不僅要解決在資產收購和轉讓、資產處置、債務重組、債轉股、不良資產證券化等方面的法律缺失問題，而且應該建立新的法律、法規來規范資產管理公司的行為，保證金融資產管理公司的成功轉型。

3．完善不良資產處置市場體系，保證較好的處理不良資產業務。市場體系的完善與否決定著不良資產處置的方式、速度和效率。在發達國家，不良資產處置通常有較發達的資本市場作支持，市場規則完善，金融產品豐富，市場交易活躍。而我國不良資產的交易和處置市場還不夠成熟，市場參與程度低。一級市場上基本由4家金融資產管理公司壟斷，缺乏有效的市場競爭，也無法確定不良資產的真實價值。而二級市場沒有形成結構合理的批發市場和零售市場體系。因此應該引入競爭機制、價格機制和信息披露機制，發揮市場引導供求、定價和產品設計等方面的作用，加快培育不良資產交易和處置的市場體系。

金融資產管理市場范文第3篇

債轉股作為國有企業改革舉措出臺后，對深化國有企業改革和促進我國總體發揮了積極作用，但就其實施情況看，筆者認為在許多方面仍值得思考和改進。

一、債轉股運行應實行市場化模式

目前，我國的債轉股工作由國家經貿委、財政部、人民銀行和國家計委等部門領導，制定轉債條例，頒布轉債額度，審批轉債方案，由財政注資成立金融資產管理公司承擔轉債風險，完全是一個純粹的行政化模式。應該承認，我國四家金融資產管理公司的產生是順應了市場需求的，它可以由政府主導組建，但其運行機制應該符合市場原則。政府雖將其定位為國有獨資非銀行金融企業，但在債轉股的各個環節上——從金融資產管理公司的組織架構到確定轉股企業名單、轉股比例及價格，到現階段對轉股企業的持股重整，再到最終股權如何退出——都給予了過多的限制和干預，這與主義市場經濟要求是相違背的。

按經濟學，市場是優化配置資源的場所。在社會主義市場經濟背景下，實施債轉股也必須遵從市場經濟，實行市場化模式，做到利益兼顧，防止暗箱操作。所以當企業負債比例過大企業經營甚至資不抵債時，是否進行債轉股應由所有債權人和債務人協商解決，協商過程可以市場化，即通過債權轉化重組債權人，甚至可以吸收一些股權投資者。債權人（銀行）轉讓債權給金融資產管理公司時，債權質量要通過社會中介機構評估，按市場評估價格轉讓債權，這樣對銀行、對金融資產管理公司都是公平合理的。同時確立金融資產管理公司的法人地位和利益主體，完善金融資產管理公司的法人結構和公司治理結構，而政府在此過程中只當裁判。有些人認為這樣做可能增加債轉股的交易成本，但這種交易成本比隱性損失要低得多。

債轉股是特定時期的一項特殊政策，隨著加入WT0，債轉股遲早要完成其使命。市場經濟的準則便是“適者生存”，在無法完成債轉股的情況下，企業債權人應盡快進行債務重組，使企業走出困境。可是，債轉股工作手續繁瑣，從報審到批復，歷時數月甚至數年，企業為此投入了大量的人力物力，使原本就比較緊張的財務開支又有所增加；同時由于各方利益不同，企業、銀行和資產管理公司相互制約、互不相讓，造成債轉股進展緩慢。在這種形勢下，政府應逐步加快債轉股的市場化進程。

二、加強企業自身建設才是走出困境的根本

單一的債權改變，不可能在企業經營的外部條件和內部因素未發生變化時，就改變企業的運行效率和質量。因為企業的經營成果不完全是由“債權”和“股權”所決定的，而是取決于其經營管理水平的提高、成本的切實下降、盈利的增長等多方面。

許多實施債轉股的企業雖然由于債權變成了股權，不再償還銀行利息，但賬面上負債減少而實際上并未發生根本性的改變，所以企業即使能夠暫時解決虧損，也難以在深層次上解決體制、法人治理結構等方面的問題，難以推行更深層次的產權制度改革，使債轉股浮于表面，不能從根本上解決國有企業脫困問題。實際上債轉股根本不會減輕國有企業的負擔，只是降低了企業的資金成本，而降低的這部分資金成本最終將轉嫁給作為股東的金融企業，并成為其負擔。首先，作為股東的金融企業不一定能得到高于貸款利息的收益，甚至可能完全得不到回報，所以在此意義上股東的經營風險要大于債權人。其次，在企業破產時，企業清算所得資金先用于安置職工，再用于償還債務，最后剩下的才是股東能夠得到的，因此股東承擔了企業經營的最大風險。

債轉股能否成功，從根本上說取決于企業經營管理水平能否真正提高。只有企業經營管理水平提高了，資產管理公司的不良股權才能轉變為優良股權，商業銀行的不良資產才能轉變為優良資產，從而金融風險才能真正得到化解。可見，要實現“銀行——金融資產管理公司——企業——銀行”鏈條的良性循環，企業是最關鍵的一環。而企業經營管理水平能否真正提高，則取決于企業能否真正深化改革。

三、股權退出

以資產管理公司方式解決壞賬問題起源于美國。20世紀80年代末美國儲貸機構（R＆L）由于自由化過快，紛紛進入許多高風險業務領域，而投資失敗使儲貸機構不良債權劇增，引發了90年代初的“儲貸危機”。為此，美國聯邦存款保險公司（FDIC）設立了清理信托公司（RTC），通過折價購買等手段接收問題金融機構的不良資產，再通過投資銀行和利用發達的資本市場對不良資產進行清理、評估、分類、重組、折賣出售，成功地解決了大規模不良資產的問題。我國債權轉股權的政策僅把風險從銀行集中到了金融資產管理公司，使化解風險的任務落到了四家資產管理公司頭上。根據這些資產管理公司的業務范圍，對由債權轉化過來的股權是“階段性持股”，這意味著這些資產管理公司不同于其他控股公司或資產經營公司，它們最終需要像國外公司那樣通過綜合運用出售、重組、證券化等各種手段退出這些股權。

金融資產管理公司是不可持續經營的，確定的壽命是10年。事實上，金融資產管理公司對的管理也是最不擅長的，這些方面決定了它必須盡早退出股權。而如何退出，一般有兩種模式：封閉式和開放式。

所謂封閉式債轉股，就是在債轉股企業良性運行后，債轉股企業回購金融資產管理公司的股權。這就意味著，金融資產管理公司將還回銀行委托管理的債權資產。由于和觀念的局限，目前大家想到的股權退出通道，基本上就是依靠債轉股企業的利潤積累來回購股權。在現實操作中，各家金融資產管理公司和債轉股企業大都簽定了回購協議。但是，回購需要這樣的前提條件：通過金融資產管理公司的監管，企業的資產和經營狀況發生根本性的好轉，不但不良資產已轉化為良性債權，而且企業也有足夠的資金實力來回購股份。從現實來看，這是—個有些“苛刻”的條件，在某種程度上甚至是不可能實現的條件，即使是微軟這樣的高盈利企業，也不可能在這么短的時間內（3 ～ 5年）拿出巨額利潤回購股權。正是由于封閉式的股權退出有種種難處和弊端，一般認為，開放式的股權退出是一種更好的方式。

銀行、金融資產管理公司和企業間的開放式債轉股，是指銀行的不良資產轉化為金融資產管理公司對企業的股權后，由金融資產管理公司發行股票，將其部分資產化；或由金融資產管理公司將其持有的股份再轉賣給社會投資者，將債轉股企業的部分資本社會化，或者采用其他方式將這部分股權分散到資本市場。開放式債轉股將“銀行——金融資產管理公司——企業”這一環節和資本市場對接，具體而言，主要有以下幾種方式：

1．上市。將質量好的債轉股企業或部分優良資產包裝上市。其含義是，在金融資產管理公司將大部分債轉股企業資產盤活之前，金融資產管理公司將其部分資產出讓給社會。

2．出售股權。金融資產管理公司股權退出的另一種主要方式是向公眾（企業、居民、外資）出售股權。若企業已經上市，股權出售就相當簡便。主要問題是如何協調好四家金融資產管理公司之間出售股權的步伐，以避免集中拋售引起的股市震蕩。企業上市前，應聘請中介機構來評估企業的凈資產，出金融資產管理公司所持股權價值，再行出售。

3．通過金融工具——資產證券化退出股權。所謂資產證券化，就是將特定的、能帶來預期收益的資產賣給專門機構，以有價證券的形式包裝，并通過重組將這些資產出售給投資者。不良資產證券化就是將大型不良貸款進行組合后證券化，向機構投資者和個人投資者分銷這些證券。

4．破產。如果企業經營未見好轉，也只能考慮破產清算。金融資產管理公司只能按清償程序獲得股東權益。

金融資產管理市場范文第4篇

關鍵詞：金融資產管理公司；外部環境

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A文章編號：1674-2265（2008）11-0015-03

1999年，我國政府為有效防范和化解金融風險，借鑒國際經驗，先后出資設立了信達、華融、長城、東方等四家金融資產管理公司（以下簡稱AMC），并通過劃轉方式對口接收了中國建設銀行等四大國有商業銀行的1.4萬億元不良資產。到2006年年底，四家AMC已經基本完成政策性不良資產的處置任務，伴隨著建行、中行、工行、農行股改進程，AMC的不良資產來源逐步由政策性剝離向商業化收購過渡，在經營模式上也逐步開始向商業化轉型。這些變革，對AMC外部環境的改善提出新的要求。

一、我國AMC外部環境存在的問題

AMC的外部環境涉及到諸多方面，對經營處置影響比較顯著的主要包括法律環境、市場環境和政府環境。

（一）法律環境方面

配套的法律環境是AMC運作的基礎。1999年四家AMC成立后，在不良資產相關法律一片空白的情況下開始對不良資產剝離與處置的探索。2000年11月，國務院頒布了《金融資產管理公司條例》，對AMC的性質、職能和業務范圍進行了明確，初步確立了AMC的法律地位。在隨后的不良資產處置進程中，國家不斷出臺了諸多與之相配套的法律法規及司法解釋，為不良資產處置提供了很大的支持。但總體看來，不良資產處置的法律環境依然相當薄弱，大大影響了處置效率，并制約了處置方式的創新，如資產轉讓、企業重組、資產證券化、結構交易等都缺乏相應的法律支持甚至受到限制。迄今為止，我國沒有一部針對銀行不良貸款處置和資產管理公司的專門法律，現有的民商法對債權人的保護程度十分有限，AMC業務運作中的問題主要依靠行政文件解決，使其處于不利地位。

（二）市場環境方面

市場深度不夠，缺少市場競爭機制，缺乏多層次、開放的不良資產市場。到目前為止，我國尚未形成統一的不良資產批發與交易市場。一級市場由四家資產管理公司壟斷，缺乏必要的競爭，而二級市場信息流通不暢，市場的交易主體數量有限，交易手段和交易品種缺乏，在一定程度上抑制了不良資產處置的速度和效益。目前，我國沒有把不良資產批發市場和處置市場分開，也沒有把不良資產處置市場和公司控制權交易市場分開，更談不上不良資產的衍生產品――資產證券化、資產信托化市場的發展。

（三）政府環境方面

我國不良貸款主要集中于各級政府管理的國有、集體企業，不良貸款的形成原因錯綜復雜。AMC代表中央政府，資產處置是與地方各級政府的利益博弈，因此，其面臨的地方保護主義和不當干預行為較為嚴重。 一些地方政府為支持當地經濟發展，在國有企業改制中默許假借兼并、分立、合并和破產等損害債權人利益的行為。同時，迫于政

府壓力，司法不公，偏袒地方國有企業，不能依法保障AMC的權益。

二、國外AMC的外部環境分析

（一）法律環境

美國在二十世紀80年代出現銀行危機以后，政府為了加快處理不良資產，在組建RTC（Resolution Trust Company）的同時，還頒布了一系列法律，特別是1989年的《金融機構改革、復興與加強法》，它提出了解決儲貸協會危機的一攬子方案，設立債務處理融資公司專門為RTC提供融資。另外《債務處理信托公司再融資、重組與改進法》改革了對RTC的監管體制，細化了監管規則，補充了融資規定，從法律上明確了RTC的目標、權利和責任，為其公正有序地處理銀行不良資產提供了嚴密的法律依據，更可取的是對新的規章制度靈活解釋，以適應新產品和新觀點。

波蘭在1993年推出國有銀行重組計劃，制定了《銀行企業法》、《重組法》等法律，這些法律與破產法、商業通則共同構成了規范重組的法律體系。《重組法》賦予銀行在調解過程中擁有“準司法權”，將主動權從法庭轉移到銀行，以解決債權人和債務人的矛盾，簡化有關法律程序，提高效率。法律提供了銀行和債務人重組債務的幾種方式：調整債務期限、降低利率、不計復利、債權轉股權、減免債務本息及提供新的貸款等。如果企業不能或不愿重組，銀行有權迫使債務企業提出破產申請或出售不良資產。由此可見，波蘭立法的一個重要特點是，強化銀行在債務重組中的地位和權利，維護債權人的利益。《重組法》的實施使銀行資產賬面價值減少，卻沒有造成普遍免除債務、逃廢債務的習氣。

韓國政府針對1997年出現的亞洲金融危機，于當年11月制定了《有效處理金融機構不良資產及成立韓國資產管理公司的法案》，把現有的成業公社擴編成資產管理公司，并設立了不良債權整理基金，負責處理不良債權。為了保證以證券化的方式處理大量的不良債權，1998年9月制定了《資產證券化法案》，1999年4月制定了《住房抵押債權證券化公司法》。

從法律環境來看，取得成功的國家都頒布了針對資產管理公司的特別法，對于資產管理公司獨特的法律地位予以承認，為資產管理公司各類業務的開展提供相應的法律依據。

（二）市場環境

金融資產管理公司商業化轉型的主要基礎就是不良資產處置方式的創新，這些處置方式涉及到企業上市、證券化、債券和股票承銷、債轉股、兼并收購、分立重組等。這些處置方式都需要完善的資本市場、債券市場、私募市場、不良資產基金市場、客戶市場等若干市場的支持。同時，巨額的不良貸款在短時間內處置，供給大于需求，供需矛盾會非常突出。雖然我國資本市場發展迅速，但是與發達國家相比仍然暴露出制度不完善、操作不規范、市場規模和容量小、流動性差等問題。特別是債券市場規模小且停滯不前，股票市場尚需進一步規范，基金業雖然近幾年有了很大的發展，但是整體情況并不樂觀。有關法律法規不配套、政策制度不落實，難以吸引各方資金參與不良資產重組。由于不良債權不是實物資產，在我國屬于比較“偏”的投資品種，投資者對它普遍缺乏認識，甚至認為不良債權和ST股票是一回事，不良債權的買方市場狹小。因此，如果事先沒有對債權企業進行調查，也沒有信息獲得渠道或者渠道不通暢，那么很少會有投資者愿意承擔這種風險。近年不良債權拍賣中，幾乎看不到競價場面，即使能夠成交，成交價格往往也不理想。

而發達國家在清理壞賬過程中，通常依托資本市場進行壞賬包裝和銷售，從而降低清理成本。

意大利承擔重組的中介機構――伊利亞集團從銀行手中收購企業的股權，對企業進行重組并取得成功后，又把股權在資本市場出售給私人。

美國RTC成立以后，資產存量里面數額最大的一項是住房抵押貸款，高達340億美元，鑒于當時美國住房按揭證券市場規模很大，該公司就將證券化方式引入，在1992年運作第一個不良資產證券化項目，并在隨后的兩年內不斷推出，每月的平均交易額高達19億美元。從整體來看，通過資產證券化方式處置的資產占RTC全部處置資產的10%。通過資產證券化，該公司將大量的不良貸款推向了市場。

韓國資產管理公司（KAMCO）于1999年推出第一個證券化項目，從1999年到2001年間，利用證券化處置的不良資產占總額的20%。同時韓國不良資產市場是全方位的，各家銀行以及其他金融機構都可以通過KAMCO介入或者自行參與不良資產市場。購買方既有國內企業，也有國外公司；市場客體既有單項資產，又有組合資產；既有現金交易，也有經營、收益分配權交易。韓國資本市場雖然沒有美國發達，但是韓國資產管理公司聘請了大量國際上有威望的中介機構，如牽頭經理人由瑞銀華寶和德意志銀行擔任，信用評級聘請的是惠譽國際和穆迪公司，外資的廣泛參與提高了透明度，市場化運作的外資占了整個不良資產處置中的75%。

因此，從國際經驗看，設立處置機構只是第一步，而發展不良資產的交易市場才是提高處置效率的關鍵。

（三）政府環境

首先，很多國家之所以成功就在于帶有濃厚政治色彩的政策性收購少。運作比較成功的國家有美國、瑞典、韓國等，這些國家剝離或者收購資產一般是由金融資產管理公司和政府以及銀行協商解決，政府不強制資產管理公司收購。而且金融資產管理公司一般不收購金額小、存在權責瑕疵、沒有重組價值的資產。不收購重組價值不大的資產是從組織成本考慮，與其收購不如留在原銀行進行核銷。

其次，政府需要給予資產管理公司充分的獨立性。在運作成功的國家里，政府絕不獨攬大權，比如美國、西班牙、瑞典、韓國等，金融資產管理公司能夠自主決定管理和處置的決策，具有較高的獨立性。政府的職責是制定規則和監督檢查規則執行情況，不介入金融資產管理機構的內部經營管理。政府的監管部門間協調充分，監管效率較高。運作不成功的金融資產管理機構往往實行多頭管理，導致“監管真空”和“監管重復”現象共存，加大了處置風險。

再次，金融資產管理機構定期向監管部門上報并向社會披露重大的內部決策和財務信息，具有很高的透明度，資產管理、處置活動基本上奉行“三公”原則。

而在運行不成功的國家，如墨西哥、菲律賓等，監管部門對金融資產管理機構的資產管理和處置干預較多，金融資產管理機構缺乏獨立性，自主決策性差，為避免損失，不愿積極參與大規模資產處置。在加納等國，資產處置不僅要考慮經濟效益，而且要考慮社會和政治效益，企業重組主要由行政主管部門決策，作為債權人和股東的金融資產管理機構經常沒有發言權。這樣一來，政策導向對市場產生不利影響，使得金融資產管理機構無法以利潤最大化為經營目標，發生經營風險和損失的可能性大大提高。

三、改善我國AMC外部環境的建議

（一）建立健全不良資產處置的法律框架

國際經驗表明，不良資產處置工作必須依托能全面、充分保護債權人利益的法律框架。國務院頒布的《金融資產管理公司條例》及最高人民法院出臺的相關司法解釋，解決了資產管理公司遇到的部分法律問題，但與國外同類機構相比，我國AMC在法律、制度保障、功能設置上都存在一定缺陷。完善不良資產處置法律框架的關鍵是按照德國等西方國家在企業管理方面所采用的“利益相關者治理”原則，在《公司法》、《破產法》等相關法律中賦予債權人參與公司治理的法律地位以及主導對企業的重組、破產的權利。

（二）發展資本市場和不良資產交易市場

發展各類資本市場，特別是企業產權和債權轉讓市場，形成場內、場外多種交易形式，主要目的是提高各類產權的可流通性。構造債轉股股權流通機制對不良資產處置非常重要，公司控制權是不良資產處置的關鍵所在，惟有公司控制權的轉移才可能對現有的債轉股企業以及債務人企業管理層形成足夠的壓力，資產管理公司才能真正發揮投資銀行兼并重組的價值提升作用。否則，不良資產處置工作將只能停留在依法清收并拍賣實物資產的價值止損階段，很難起到促進國有經濟重組、產業結構調整和社會資源整合的作用。

（三）推進和完善政府職能，減少行政化干預

在不良資產的收購中，政府需要多從市場因素考慮，在符合國家政策和國計民生的情況下，盡量采用商業化收購的方式，既能提高收購效率，又不會損害整體利益。同時，在資產處置過程中，政府應該避免過多的行政性干預，充分發揮市場機制的作用，特別是地方政府在處理與自身利益相關的資產的時候，更是要從全局出發，將資產推向市場，而不是僅僅以行政力量來進行資產處置。

參考文獻：

[1]朱志強：《不良資產處置須打好戰》，《西部論叢》2007年第1期。

[2]楊松：《金融資產管理公司(AMC)的法律問題分析》，《遼寧大學學報(哲學社會科學版)》2004年第1期。

[3]徐榮梅：《解決銀行不良資產經驗的國際比較及其借鑒》，《經濟經緯》1999年第4期。

[4]吳奉剛：《波蘭的銀行企業重組與啟示》，《金融理論與實踐》2000年第2期。

金融資產管理市場范文第5篇

避免宏觀救助產生的負面影響

市場經濟中，以個人、家庭和企業為單位進行的生產、分配、交換、消費活動，便是經濟學意義上的微觀經濟。現代市場經濟雖然仍以單個微觀經濟主體為基本單位，但隨著市場規模不斷擴大，商品交換日益發展和生產社會化程度越來越高，經濟活動已不再是單純的個體行為，而日益呈現出相互聯系、相互影響的整體特征。

個人財富、家庭福利和企業利潤的增加，已經不再單純地取決于自身的努力，還必然要依賴于整體經濟狀況，整個經濟運行越來越表現出明顯的總量、綜合和全局性特征。所以，積極采取微觀救助，才能確保宏觀經濟在合理區間運行。

沒有有效的微觀救助，便無法避免經濟的宏觀救助而產生的全局性負面影響和代價。如幾年前實施4萬億的宏觀救助措施，在一定程度上加劇了產能過剩，其代價之大，無法估量。假如通過貨幣政策調控方式來實施宏觀經濟救助，也容易導致通貨膨脹和通貨緊縮。

所謂的微觀救助，就是采取相應措施，對處于困境之中的一個個企業或某一地區或行業，區別情況予以必要的救助。而微觀救助對象主要分為兩大類：一類是金融企業，一類是非金融企業。

救助金融企業，

避免風險積累爆發金融危機

金融企業的救助，主要是經常性的不良金融資產剝離與處置，以降低不良率，使金融企業保持健康的狀態，更好地服務于實體經濟。金融是現代經濟的核心，金融業的發展狀況如何，直接決定著整個國家經濟的運行狀況如何。

在上個世紀末，中央政府采用金融資產管理公司方式，也就是人們常說的好銀行與壞銀行的模式，大規模收購和處置四大國有銀行的不良債權資產，使其步入健康發展的軌道，并成功上市，從而也避免了經濟危機的爆發。

目前，中國經濟面臨著增長放緩的壓力，這種壓力首先將反映在金融企業信貸狀態惡化，不良率上升。根據銀監會的監管指標，截至2013年12月末，商業銀行不良貸款余額5921億元，比年初增加993億元，不良貸款率為1.0%，比年初上升0.05個百分點。

雖然不同銀行不良率上升有不同的原因，但主要的大背景是中國經濟增速放緩，經濟下行會帶動銀行業不良率整體上升。不良貸款2014年仍存在小幅上行，再加上銀監會將調整對撥備覆蓋率的要求，未來銀行撥備壓力不減。

在這種情況下，不良金融資產的剝離與處置就顯得十分必要。目前，有四大金融資產管理公司可以承擔起收購與處置不良金融資產的特殊使命，銀行隨時可以將不良金融資產投放市場進行交易，盡快化解金融風險，避免金融風險積累而爆發金融危機，從而促進宏觀經濟的健康發展。

但目前這種救助機制還有待于進一步完善，國家有關部門也正在研究新的金融資產管理公司條例。相信隨著金融資產管理公司新條例的出臺，能夠確保金融微觀救助的常態化，避免因金融危機的積累爆發而引發宏觀經濟的大起大落。

救助非金融企業：

政府出手彌補市場失靈

非金融企業的救助，最根本的是要靠市場機制，但這并不是說政府就沒有責任幫助企業擺脫困境。

美國的通用公司陷入困境之后，美國聯邦政府出手相助，使通用公司避免了倒閉關門的命運。這就是所謂的政府救助，主要是對整個國家經濟有重要影響的企業進行救助。

當然，這也不是要政府直接插手市場和企業經營，而是要通過創造公平的市場環境，使企業處于良性的競爭環境之中，真正實現優勝劣汰。但由于市場的不完全性、不完善性、信息的不對稱性以及外部效應的存在等“市場失靈”問題，單靠市場自身則無法克服。

為了避免市場經濟運行陷入無調節的狀態，需要政府采取公共供給、公共引導和公共管理的方式調節微觀經濟，以彌補“市場失靈”。例如政府通過采取增加購買公共服務產品的方式救助就是一種可行的辦法。

除政府的救助之外，還有最為重要的途徑和方式，便是金融救助。金融救助不是發放貸款，因為企業一旦陷入困境，便已經喪失了獲得信貸資金的能力。

這里所說的金融救助，是指中國四大金融資產管理公司通過收購和處置企業應收賬款的方式來救助陷入困境的企業。目前，中國的企業并不知道有這回事兒。原因是有關監管部門剛剛批準金融資產管理公司開展這類業務。希望更多的企業能夠了解四大資產管理公司的這一業務，必要時可與四大金融資產管理公司開展業務合作，讓企業盡快擺脫困境。

當然，經濟的微觀救助還有其他方式。據了解，商務部已于2012年6月下發通知，同意在天津濱海新區、上海浦東新區開展商業保理試點，探索商業保理發展途徑。截至2013年1月底，我國已注冊的保理公司達85家，其中內資64家，外資21家。這也是一支不可忽視的微觀救助力量。

微觀救助需要金融資管公司