上市公司收購(gòu)資產(chǎn)評(píng)估
前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇上市公司收購(gòu)資產(chǎn)評(píng)估范文，相信會(huì)為您的寫作帶來(lái)幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。
上市公司收購(gòu)資產(chǎn)評(píng)估范文第1篇
在定增浪潮中，通過(guò)定增募資收購(gòu)資產(chǎn)成為一大看點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-8月份，在所披露的定增預(yù)案中，涉及資產(chǎn)收購(gòu)的總共有234家上市公司，占預(yù)案披露總數(shù)的40.98%。
并購(gòu)重組的風(fēng)生水起在讓許多公司嘗到甜頭的同時(shí)，也帶來(lái)了極高的風(fēng)險(xiǎn)。近日，先河環(huán)保（300137）披露了定增預(yù)案，擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買廣州市科迪隆科學(xué)儀器設(shè)備有限公司和廣西先得環(huán)保科技有限公司各80%的股權(quán)，至此加入了并購(gòu)重組大軍。在跨界并購(gòu)成為潮流的今天，先河環(huán)保能夠“守身如玉”，堅(jiān)持業(yè)內(nèi)重組，實(shí)屬難得。但是，由于其并購(gòu)標(biāo)的估價(jià)過(guò)高且流動(dòng)性極差，存在利益輸送嫌疑，使得投資者也難以心安。另外，公司在沒(méi)有對(duì)外債務(wù)的情況下，卻優(yōu)先選擇股權(quán)融資，也令人費(fèi)解。
標(biāo)的公司現(xiàn)金流不足 高增值率難尋依據(jù)
公司定增預(yù)案中顯示，本次定增擬募集資金8800萬(wàn)元分別收購(gòu)科迪隆和廣西先得兩家公司80%的股權(quán)。根據(jù)定增預(yù)案中列示的對(duì)兩家公司的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果，科迪隆資產(chǎn)基礎(chǔ)法下評(píng)估值為3076.26萬(wàn)元，增值率59.08%；收益法下評(píng)估值為25956.48萬(wàn)元，增值率約為856.11%。先得環(huán)保的資產(chǎn)基礎(chǔ)法下評(píng)估值為3254.55萬(wàn)元，增值率71.86%；收益法下評(píng)估值為7105.41萬(wàn)元，增值率約為275.22%。最終，兩家公司的評(píng)估值采用了收益法的結(jié)果，分別給予評(píng)估值25900萬(wàn)元和7100萬(wàn)元。公司給予兩家被收購(gòu)公司如此之高的增值率，其依據(jù)何在呢？記者了解到，收益法下的評(píng)估值系將未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)的收益流進(jìn)行折現(xiàn)而得到，那么，這兩家標(biāo)的公司的收益前景真的有如此樂(lè)觀嗎？
對(duì)此，記者查閱了先河環(huán)保提供的兩家標(biāo)的公司的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告和審計(jì)報(bào)告。標(biāo)的公司資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告并未提供收益法的具體過(guò)程以及資產(chǎn)評(píng)估增值和定價(jià)的依據(jù)。而從審計(jì)報(bào)告中，記者注意到，雖然兩家公司的利潤(rùn)水平持續(xù)大幅提升，但是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量2012年以來(lái)均為負(fù)數(shù)。以廣西先得環(huán)保科技有限公司為例，2013年，公司并表后凈利潤(rùn)為158萬(wàn)元，比上年增長(zhǎng)了31.85%；而2014年僅1-5月份的凈利潤(rùn)就高達(dá)480萬(wàn)元。然而，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量的情況卻令人堪憂，從2012年到2014年五月份持續(xù)虧損。標(biāo)的公司現(xiàn)金流的慘淡現(xiàn)狀顯示出公司的回款能力極弱，公司創(chuàng)造的高額凈利潤(rùn)卻無(wú)法真正收入囊中。有投資者擔(dān)心，先河環(huán)保完成收購(gòu)后，將會(huì)不得不為標(biāo)的公司的現(xiàn)金流不足“埋單”，從而先河本身的業(yè)績(jī)或會(huì)收到影響。
另外，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，被收購(gòu)公司利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈值差距過(guò)大，回款能力弱也許能夠解釋其中的一部分原因，而標(biāo)的公司盈利情況的真實(shí)性也值得懷疑。
再結(jié)合前面提到的定價(jià)依據(jù)問(wèn)題，對(duì)于這樣兩家現(xiàn)金流極差的公司，上市公司為何仍然給出了如此高的溢價(jià)？如果僅僅以利潤(rùn)水平來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)定價(jià)，顯然被收購(gòu)的兩家公司的利潤(rùn)是個(gè)虛值，缺乏真實(shí)現(xiàn)金流支撐。
實(shí)際上，在資產(chǎn)收購(gòu)過(guò)程中，被收購(gòu)資產(chǎn)的定價(jià)如果偏高，意味著公司無(wú)論是以現(xiàn)金支付還是發(fā)行股份支付，都將付出更高代價(jià)，并且公司的眾多中小股東利益會(huì)因高定價(jià)受損。記者亦接到投資者電話稱，公司此舉或是存在與被收購(gòu)公司的合謀，并暗含利益輸送，共同侵害中小股東利益。記者就此向先河環(huán)保求證，截至記者發(fā)稿時(shí)，對(duì)方仍未進(jìn)行答復(fù)。
優(yōu)選股權(quán)融資令人費(fèi)解
記者從上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表上了解到，上市以來(lái)，公司的長(zhǎng)短期借款一直為零。同時(shí)，從公司2014年中報(bào)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，公司的流動(dòng)比率為7.61，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均水平。同時(shí)，公司的產(chǎn)權(quán)比率僅為12%，處于行業(yè)低位。可見(jiàn)，公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)良，償債能力也較強(qiáng)，也讓公司的融資選擇具備了更多的靈活性。
根據(jù)融資優(yōu)序理論，債務(wù)融資交易成本較低，且相關(guān)費(fèi)用可以稅前扣除；而股權(quán)融資信息約束條件嚴(yán)格，因此債務(wù)融資往往優(yōu)先于股權(quán)融資。因此，從公司目前財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，債權(quán)融資實(shí)為最佳選擇。
上市公司收購(gòu)資產(chǎn)評(píng)估范文第2篇
在我國(guó),MBO與國(guó)外通稱的MBO有一定區(qū)別,可稱為“具有中國(guó)特色的MBO”。
第一,實(shí)施MBO的目的不同。國(guó)外MBO多為財(cái)務(wù)性并購(gòu),而國(guó)內(nèi)是戰(zhàn)略性并購(gòu)。在國(guó)內(nèi)MBO的形成背景主要有兩種:一種是“所有者回歸型MBO”,早年曾有大量民營(yíng)企業(yè)和集體企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者為了經(jīng)營(yíng)的便利而戴上“紅帽子”,隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深化,企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革的發(fā)展,借MBO摘去“紅帽子”,實(shí)現(xiàn)真正意義上的“回歸”;另一類是“國(guó)退民進(jìn)型MBO”,在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)調(diào)整,國(guó)有資本退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的大背景下,一些國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)為企業(yè)的發(fā)展壯大做出了貢獻(xiàn),同時(shí)又熟悉企業(yè)和行業(yè)情況,地方政策為了體現(xiàn)管理層的歷史貢獻(xiàn)并保持企業(yè)的持續(xù)發(fā)展,在國(guó)退民進(jìn)的調(diào)整中,將國(guó)有股權(quán)通過(guò)MBO方式轉(zhuǎn)給管理層,實(shí)現(xiàn)管理層或創(chuàng)業(yè)者的個(gè)人價(jià)值。
第二,我國(guó)MBO是相對(duì)性收購(gòu)。國(guó)內(nèi)MBO后,管理層平均持股比例為25%左右,主要是為了規(guī)避“上市公司股份收購(gòu)30%要約收購(gòu)義務(wù)”的規(guī)定。這個(gè)比例只保證了管理層在股權(quán)上的相對(duì)多數(shù)和對(duì)公司的相對(duì)控制。
第三,國(guó)內(nèi)MBO是一種主體多元化收購(gòu)。國(guó)內(nèi)MBO的收購(gòu)主體包括高層管理人員和中層管理人員,大股東管理層,子公司管理層,以及公司的一般員工,收購(gòu)主體的多元化使得收購(gòu)兼有員工持股計(jì)劃(ESOP)和MBO的雙重特點(diǎn),可稱為MEBO(Management and Employee Buy-outs)。這有利于保障國(guó)企改革中弱勢(shì)群體的利益,調(diào)動(dòng)各層次人士參與改革的積極性,并在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中形成權(quán)利制衡力量。
第四,國(guó)內(nèi)MBO具有股權(quán)激勵(lì)性質(zhì)。在管理層收購(gòu)中,股東和企業(yè)常常配合公司獎(jiǎng)勵(lì)基金,股權(quán)折價(jià)轉(zhuǎn)讓,分期付款,延期付款等措施,最終把MBO和股權(quán)激勵(lì)機(jī)制融合在一起。
第五,已實(shí)施的國(guó)內(nèi)MBO案例一般是間接性收購(gòu)。出于規(guī)避有關(guān)法律和對(duì)未來(lái)主體運(yùn)作的考慮,管理層普遍通過(guò)設(shè)立殼公司間接實(shí)現(xiàn)MBO。設(shè)立殼公司間接收購(gòu)除了增加操作環(huán)節(jié)外,操作難度也大大增加。首先,殼公司人數(shù)受《公司法》“有限責(zé)任公司股東人數(shù)在2～50人之間”的限制。其次,《公司法》12條中,關(guān)于公司對(duì)外累計(jì)投資不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)50%的規(guī)定,使得管理層設(shè)立殼公司的資本額必須是MBO交易額的2倍以上,大大加大了管理層融資難度。第三,通過(guò)設(shè)立殼公司進(jìn)行收購(gòu),將面臨雙重征稅問(wèn)題。
二、國(guó)有股凈資產(chǎn)評(píng)價(jià)模型初探
(一)我國(guó)資本市場(chǎng)MBO定價(jià)問(wèn)題的提出
在我國(guó),實(shí)施一項(xiàng)MBO需經(jīng)過(guò)可行性分析,選聘中介機(jī)構(gòu),資產(chǎn)評(píng)估,融資安排,談判簽約,合同履行,工商變更,企業(yè)后續(xù)整改等一系列程序。其中對(duì)國(guó)有股收購(gòu)價(jià)格的合理確定一直是爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。
由于諸多原因,MBO過(guò)程中對(duì)國(guó)有股合理定價(jià)仍存在不少困難。
首先,對(duì)國(guó)有資產(chǎn)保值增值承擔(dān)財(cái)產(chǎn)責(zé)任的主體不明或缺失。我國(guó)國(guó)有企業(yè)出資者所有權(quán)不到位,產(chǎn)權(quán)處于虛置狀態(tài)。國(guó)有資產(chǎn)出讓方(政府部門官員)在收購(gòu)“談判”過(guò)程中沒(méi)有很好地行使所有者代表的職責(zé)。
其次,在目前市場(chǎng)環(huán)境下,定價(jià)依據(jù)仍存在問(wèn)題。2003年12月,國(guó)資委《關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制工作的意見(jiàn)》對(duì)國(guó)有股轉(zhuǎn)讓價(jià)格作了如下規(guī)定:國(guó)有股轉(zhuǎn)讓時(shí)一定要經(jīng)過(guò)資產(chǎn)評(píng)估,轉(zhuǎn)讓價(jià)格由依照有關(guān)規(guī)定批準(zhǔn)國(guó)有企業(yè)改制和轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的單位決定。上市公司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓價(jià)格在不低于每股凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上,參考上市公司盈利能力和市場(chǎng)表現(xiàn)合理定價(jià)。然而在已實(shí)施的MBO案例中,普遍存在轉(zhuǎn)讓價(jià)格偏低的現(xiàn)象。
再次,缺乏良好的法律環(huán)境及有效的監(jiān)管體系。我國(guó)現(xiàn)行法律法規(guī)和規(guī)章,對(duì)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者缺乏有效監(jiān)督,同時(shí)由于信息披露不充分,很容易發(fā)生轉(zhuǎn)移資產(chǎn),虛減資產(chǎn)的利己行為。
(二)我國(guó)MBO以凈資產(chǎn)為定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的合理性分析
筆者認(rèn)為,國(guó)有股定價(jià)應(yīng)參考如下幾個(gè)因素:每股凈資產(chǎn),企業(yè)所處行業(yè),企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景、每股收益、市場(chǎng)上同行業(yè)類似股票的價(jià)格水平、企業(yè)的市盈率水平,職工安置及管理層對(duì)企業(yè)發(fā)展所作的貢獻(xiàn)等。
由于上市公司的信息披露較為充分,因此,如下模型是國(guó)有企業(yè)上市公司國(guó)有股當(dāng)前每股凈資產(chǎn)值計(jì)算模型。
由于股票公開(kāi)發(fā)行時(shí),國(guó)有股和公眾股的每股凈資產(chǎn)不同,加之配股、轉(zhuǎn)股的存在,再一次改變了兩者每股凈資產(chǎn)的含量,因此它們對(duì)公司凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)也不同。上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中披露的每股凈資產(chǎn),并不能準(zhǔn)確地反映國(guó)有股的真實(shí)凈資產(chǎn),因此有必要按照其形成機(jī)制,對(duì)其進(jìn)行修正。步驟如下:一、計(jì)算上市公司實(shí)施MBO時(shí)的凈資產(chǎn)總值(NA1);二、計(jì)算公司首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí),國(guó)有股凈資產(chǎn)(SNA0)占公司全部?jī)糍Y產(chǎn)(NA0)的比重K;三、如果存在配股和轉(zhuǎn)股的情況,對(duì)K進(jìn)行修正,得到K1,四、上市公司實(shí)施MBO時(shí)的凈資產(chǎn)(NA1)乘以K1,再除以當(dāng)前國(guó)有股總股本(NS),即得到上市公司準(zhǔn)備實(shí)施MBO時(shí)的每股凈資產(chǎn)值。以下是具體計(jì)算過(guò)程:
NA0:上市公司首次發(fā)行股票時(shí)的公司凈資產(chǎn)總值;
NA1:上市公司實(shí)施MBO時(shí)的凈資產(chǎn)總值
SNA0:上市公司首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí),國(guó)有股的凈資產(chǎn)值(一般情況下由國(guó)有資產(chǎn)管理部門委托評(píng)估公司以國(guó)有資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)和現(xiàn)金投入確定。)即:
SNA0=國(guó)有資產(chǎn)的評(píng)估作價(jià)+現(xiàn)金投入
K:上市公司首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí),國(guó)有股凈資產(chǎn)占全部?jī)糍Y產(chǎn)的比重,即
K=■
當(dāng)存在上市公司配股或轉(zhuǎn)股時(shí),需要對(duì)K進(jìn)行修正,具體過(guò)程如下:
CS:國(guó)有股配股資金。如以資產(chǎn)出資,按評(píng)估價(jià)值為準(zhǔn);
CS1:貼現(xiàn)后的國(guó)有股配股資金;
CP:公眾股配股資金;
CP1:貼現(xiàn)后的公眾股配股資金;
本文選取各年上市公司的凈資產(chǎn)收益率作為貼現(xiàn)率,如非整數(shù)年份的凈資產(chǎn)收益率按月份進(jìn)行加權(quán)計(jì)算。
假設(shè)上市公司上市后第三年3月份實(shí)行配股,第一、二、三年的凈資產(chǎn)收益率分別為i1,i2,i3,則
■
K1:修正后的國(guó)有股凈資產(chǎn)占全部?jī)糍Y產(chǎn)的比重,即:
K1=■
NS:實(shí)施MBO時(shí)上市公司的國(guó)有股股本數(shù)
NAPS:國(guó)有股當(dāng)前每股凈資產(chǎn),即:
NAPS=NA1×■(存在配股或轉(zhuǎn)股時(shí))
或NAPS=NA1×■(不存在配股或轉(zhuǎn)股時(shí))
這樣,國(guó)有股的價(jià)值是以公司上市時(shí)的國(guó)有股凈資產(chǎn)占總凈資產(chǎn)的比例與公司當(dāng)前凈資產(chǎn)的乘積得來(lái),通過(guò)對(duì)配股資金的貼現(xiàn)整數(shù),消除了不同年度凈資產(chǎn)對(duì)公司凈利潤(rùn)的差異,從而能較真實(shí)、公正地反映國(guó)有股當(dāng)前價(jià)值。
綜上所述:上市公司MBO轉(zhuǎn)讓價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)為:(國(guó)有股每股凈資產(chǎn)×股數(shù)-職工安置費(fèi)用)×(1-管理層貢獻(xiàn)折扣率)。
上市公司收購(gòu)資產(chǎn)評(píng)估范文第3篇
關(guān)鍵字：外資并購(gòu)；發(fā)展；影響
一、外資并購(gòu)的發(fā)展進(jìn)程和特點(diǎn)
（一）外資并購(gòu)的發(fā)展進(jìn)程
外資并購(gòu)中國(guó)上市公司，是指投資者采用各種有效方式，直接或間接兼并、合并或收購(gòu)在我國(guó)境內(nèi)公開(kāi)發(fā)行股票的上市公司。然而對(duì)于什么是外資，目前似乎還沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的定義。國(guó)際上通常有三種劃分方法：注冊(cè)地標(biāo)準(zhǔn)、主營(yíng)業(yè)地標(biāo)準(zhǔn)和資本控制標(biāo)準(zhǔn)。
在中國(guó)，外資并購(gòu)的歷史可以追溯到20世紀(jì)90年代初出現(xiàn)第一起外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的案例――香港中策公司收購(gòu)山西太原橡膠廠，其時(shí)外資已經(jīng)開(kāi)始收購(gòu)國(guó)有中小型企業(yè)或虧損企業(yè)。進(jìn)入20世紀(jì)90年代中期以來(lái)，外商把目標(biāo)轉(zhuǎn)向效益好的大中型骨干企業(yè)，在原有合資企業(yè)基礎(chǔ)上，由參股變成控股，但無(wú)論數(shù)量或金額在每年400億―600億美元的FDI中都是微不足道的。根據(jù)Credit Suisse First Boston的統(tǒng)計(jì)，從1998年到2001年，中國(guó)國(guó)內(nèi)并購(gòu)發(fā)生了1700起，金額為1250億元人民幣。其中，外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)66起，金額為66億元人民幣。另有數(shù)據(jù)表明，至2001年，中國(guó)吸收的FDI中外資收購(gòu)的案例約50起，與內(nèi)資收購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)的5000多起收購(gòu)案相比，外資并購(gòu)是零星的、分散的、間接的。
但中國(guó)加入WTO以后，外資并購(gòu)日趨活躍，一方面是隨著對(duì)外企控股比例限制的逐步取消，外企無(wú)論在上市還是在并購(gòu)范圍方面都面臨更大的選擇空間；另一方面是一些跨國(guó)公司在經(jīng)歷了鞏固階段之后，已經(jīng)進(jìn)入擴(kuò)張的新階段，并購(gòu)便成為這一階段的主要擴(kuò)張戰(zhàn)略。到2005年，外資并購(gòu)更呈現(xiàn)井噴式的發(fā)展態(tài)勢(shì)：美國(guó)私募基金巨頭凱雷擬出資20億元收購(gòu)徐工機(jī)械82%的股權(quán)，全球鋼鐵巨頭米塔爾入股華菱管線，比利時(shí)英博集團(tuán)以58.86億元收購(gòu)福建雪津啤酒100%的股權(quán)，疲軟多年的水泥業(yè)并購(gòu)風(fēng)潮也不斷涌起……資料顯示，2006年跨國(guó)并購(gòu)的熱度繼續(xù)升溫，在2006年的第一個(gè)交易日――1月4日，商務(wù)部、證監(jiān)會(huì)等五部委聯(lián)手放行，外資可以投資G股和新上市公司。這一政策更是打開(kāi)了外資并購(gòu)的現(xiàn)實(shí)空間。上半年共發(fā)生21起并購(gòu)事件，其中13起披露收購(gòu)價(jià)格，平均規(guī)模為1.6億美元。有3起為中國(guó)內(nèi)地公司境外并購(gòu)，其余均為外資并購(gòu)內(nèi)地公司。從目前來(lái)看，下半年外資并購(gòu)還將有所增加。外資并購(gòu)浪潮似乎剛剛展開(kāi)，有關(guān)專家預(yù)測(cè)，在“十一五”、“十二五”時(shí)期，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，外資并購(gòu)法規(guī)的不斷完善，以及并購(gòu)環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化，中國(guó)正迎來(lái)跨國(guó)并購(gòu)。全國(guó)工商聯(lián)并購(gòu)公會(huì)會(huì)長(zhǎng)王巍斷言，在未來(lái)兩三年，甚至更長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)資本市場(chǎng)將形成一個(gè)由外資并購(gòu)主導(dǎo)的格局。
（二）外資并購(gòu)的發(fā)展特點(diǎn)
從近年來(lái)的外資并購(gòu)大型案例來(lái)看，外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)主要集中在以下幾個(gè)領(lǐng)域：
一是能源生產(chǎn)和供應(yīng)領(lǐng)域。從2003年開(kāi)始，金屬冶煉、化工、機(jī)械設(shè)備等重化工業(yè)成為主要的高增長(zhǎng)領(lǐng)域，由此帶來(lái)電力需求的快速增長(zhǎng)，能源供需缺口迅速加大，國(guó)內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的投資活動(dòng)重新進(jìn)入活躍期。跨國(guó)公司對(duì)電力領(lǐng)域的并購(gòu)也隨之展開(kāi)。2004年，加拿大漢埔收購(gòu)東方勢(shì)電股份，香港明州并購(gòu)寧波科豐燃機(jī)熱電等。英國(guó)BP公司收購(gòu)廣東順德燃?xì)鈩t是外資進(jìn)入能源零售領(lǐng)域的另一類并購(gòu)案件。BP計(jì)劃利用該燃?xì)夤驹陧樀缕垦b液化氣零售市場(chǎng)中占有的較大份額，以順德為突破口，進(jìn)軍珠三角的液化氣市場(chǎng)。
二是基礎(chǔ)材料工業(yè)領(lǐng)域的并購(gòu)。2003年―2004年期間，鋼鐵、化工原料等材料工業(yè)生產(chǎn)能力難以適應(yīng)市場(chǎng)需求迅速擴(kuò)大的需要，造成相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲。國(guó)內(nèi)外投資者看好其中的巨大利潤(rùn)空間和市場(chǎng)潛力。為了盡快從高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求中分享到更多的利益，回避新建投資可能受到宏觀調(diào)控政策制約的不利影響，跨國(guó)公司主要采取了對(duì)現(xiàn)有企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的投資方式。2005年7月，米塔爾以26億元收購(gòu)華菱鋼管37％以上的股份；2006年2月，阿塞洛以20.86億元收購(gòu)萊剛38.41%的股份。在水泥行業(yè)，2006年1月6日，海螺水泥公告稱，摩根士丹利旗下添惠亞洲有限公司與國(guó)際金融公司，分別買下海螺集團(tuán)持有的海螺水泥10.51％和3.82％股權(quán)；3月初，世界第二大水泥企業(yè)瑞士豪西蒙宣布以1.25億美元接下華新水泥為其定向增發(fā)的1.6億股，若審批通過(guò)，豪西蒙在華新水泥的股權(quán)將由原來(lái)的26.1％增加到50.3％，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)華新的絕對(duì)控股；4月18日，世界水泥業(yè)老大拉法基公司一舉收購(gòu)了貴州本土3家大型水泥廠，此外拉法基還控制四川雙馬89.72％股權(quán)……事實(shí)上，近年來(lái)外資在中國(guó)水泥行業(yè)的并購(gòu)及參股已到了全面開(kāi)花的地步。中國(guó)前五大水泥企業(yè)中，除了浙江三獅外，其他四家企業(yè)已悉數(shù)打上了外資的烙印。
三是具有巨大市場(chǎng)規(guī)模和長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的消費(fèi)品生產(chǎn)領(lǐng)域。2004年―2005年期間，僅啤酒行業(yè)，就經(jīng)歷了世界最大啤酒企業(yè)AB收購(gòu)哈爾濱啤酒，蘇格蘭紐卡斯收購(gòu)重慶啤酒，荷蘭喜力參股粵海啤酒等大型并購(gòu)案例。數(shù)據(jù)顯示，歐美國(guó)家近年啤酒消費(fèi)市場(chǎng)正在逐步萎縮，但是中國(guó)市場(chǎng)卻正在以每年超過(guò)30%的速度成長(zhǎng)。于是，國(guó)際啤酒巨頭紛紛看中了中國(guó)這個(gè)世界上潛力最大的啤酒市場(chǎng)。英博自然不能例外。有消息稱，今年英博在韓國(guó)市場(chǎng)的占有率下降了5.4％，因此中國(guó)市場(chǎng)的地位顯得更加重要，該公司在今年初以12493萬(wàn)元人民幣使自己在珠啤的股權(quán)增加1.31％。
四是新技術(shù)服務(wù)和正在逐步兌現(xiàn)“入世”承諾走向開(kāi)放的商業(yè)、金融服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。不論從并購(gòu)數(shù)量上，還是從交易額上看，外資在服務(wù)領(lǐng)域的并購(gòu)，都超過(guò)同期在制造業(yè)領(lǐng)域的并購(gòu)。另一方面，隨著中國(guó)“入世”過(guò)渡期的結(jié)束，批發(fā)零售商業(yè)、金融保險(xiǎn)、旅游等服務(wù)業(yè)的行業(yè)準(zhǔn)入限制逐步取消，為服務(wù)業(yè)跨國(guó)公司投資中國(guó)提供了機(jī)會(huì)。但是目前這些領(lǐng)域仍然保留一定持股比例限制，或者需要利用現(xiàn)有企業(yè)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)的條件下，跨國(guó)公司必然會(huì)更多選擇并購(gòu)方式進(jìn)入這些領(lǐng)域投資。2004年―2005年期間，諸如匯豐參股交通銀行、匯豐保險(xiǎn)集團(tuán)收購(gòu)平安保險(xiǎn)股份、美國(guó)新橋收購(gòu)深圳發(fā)展銀行股權(quán)、香港查氏集團(tuán)參股上海愛(ài)建信托、德勤并購(gòu)中國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、摩根士丹利收購(gòu)永樂(lè)家電股權(quán)、世界第三大連鎖零售商TESCO公司在境外收購(gòu)了國(guó)內(nèi)“樂(lè)購(gòu)”25個(gè)大型超市50％的股份、美國(guó)Cendant旅游服務(wù)集團(tuán)買殼在中國(guó)上市等大型服務(wù)業(yè)并購(gòu)案件頻頻發(fā)生。從服務(wù)業(yè)整體來(lái)看，不論是案件數(shù)量，還是并購(gòu)交易額都超過(guò)了同期外資在制造業(yè)領(lǐng)域的并購(gòu)?fù)顿Y，預(yù)示著今后幾年服務(wù)業(yè)對(duì)華并購(gòu)?fù)顿Y將進(jìn)入較快發(fā)展階段，增長(zhǎng)速度甚至可能超過(guò)制造業(yè)。
二、外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)的影響
（一）外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)的積極影響
改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)保持了年均9％的高速增長(zhǎng)，同時(shí)擁有廣大的市場(chǎng)和眾多的多種所有制形式的企業(yè)，為外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造了良好的外部條件。與此同時(shí)，外商并購(gòu)?fù)顿Y是當(dāng)前國(guó)際資本流動(dòng)的新趨勢(shì)，也是目前我國(guó)吸引外資的主要形式，對(duì)于盤活國(guó)內(nèi)存量資產(chǎn)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步發(fā)揮了積極的作用，外資并購(gòu)給轉(zhuǎn)型中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的契機(jī)。
1、外資并購(gòu)國(guó)企是改組改造國(guó)有企業(yè)的重要途徑。黨的十六大在總結(jié)了中國(guó)吸引外資，促進(jìn)國(guó)企改制的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，提出了利用外商直接投資也是加快國(guó)企改革的重要手段和途徑，并指出通過(guò)多種方式利用中長(zhǎng)期國(guó)外投資，把利用外資與國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、國(guó)有企業(yè)改組改造結(jié)合起來(lái)。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)現(xiàn)有國(guó)企40多萬(wàn)家，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，進(jìn)行資產(chǎn)重組至少需要4萬(wàn)億元，如此巨大的資金缺口，靠國(guó)內(nèi)的非國(guó)有企業(yè)投資顯然有點(diǎn)“巧婦難為無(wú)米之炊”。何況國(guó)內(nèi)企業(yè)是否“巧婦”，能否從根本上解決國(guó)有企業(yè)的傳統(tǒng)管理體制問(wèn)題還是一個(gè)未知數(shù)。因此，把外資并購(gòu)作為推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改組改造的突破口，堅(jiān)持“有所為有所不為”的原則，樹(shù)立“不求所有但求所在”的新觀念，將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)注入新動(dòng)力。專家分析認(rèn)為，外資收購(gòu)對(duì)一些行業(yè)來(lái)講是好事。引進(jìn)外資的資金、技術(shù)、先進(jìn)的管理理念、經(jīng)驗(yàn)，勢(shì)必會(huì)提高整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，也在一定程度上活躍市場(chǎng)，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)也將產(chǎn)生示范效應(yīng)。當(dāng)然，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整并不意味著只利用外資，外資并購(gòu)不是惟一選擇和途徑，但不可否認(rèn)它是重要的途徑之一。
2、外資并購(gòu)上市公司有利于進(jìn)一步改善我國(guó)證券市場(chǎng)資產(chǎn)配置功能。外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司與近年來(lái)國(guó)內(nèi)一度盛行的重組方不計(jì)成本的保殼式重組、保配式重組方式是有根本的區(qū)別的。外資并購(gòu)有利于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理化。一些有實(shí)力的跨國(guó)公司進(jìn)入上市公司，也能為上市公司帶來(lái)更為先進(jìn)的管理方法和制造技術(shù)，增強(qiáng)相關(guān)上市公司的全球競(jìng)爭(zhēng)能力。國(guó)泰君安研究所在其《基于控制權(quán)價(jià)值的投資機(jī)會(huì)：全新的并購(gòu)視角》報(bào)告中分析，自20世紀(jì)50年代以來(lái)，西方國(guó)家的股權(quán)分散化程度已將控股比例降到20％～30％，目前又降至10％左右。而我國(guó)A股即使全部完成股改后，第一大股東的持股比例仍然高達(dá)43．5％。通過(guò)外資并購(gòu)，有助于進(jìn)一步降低境內(nèi)A股上市公司的股權(quán)集中度。同時(shí)，華寶興業(yè)基金報(bào)告中也談到，隨著股票價(jià)格下跌到足以吸引產(chǎn)業(yè)資本的程度，市場(chǎng)將轉(zhuǎn)向以產(chǎn)業(yè)投資的視角來(lái)判斷企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。此外，長(zhǎng)江證券也提出，外資并購(gòu)能借此進(jìn)行包括行業(yè)整合和資源并購(gòu)在內(nèi)的戰(zhàn)略布局，也將借此最大分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)帶來(lái)的巨大收益，并獲得實(shí)業(yè)資產(chǎn)和金融資本的雙重收益。
（二）外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)的消極影響
1、可能惡意并購(gòu)中國(guó)企業(yè)，壟斷中國(guó)市場(chǎng)。外資控股并購(gòu)最大的負(fù)面效應(yīng)就在于它可能導(dǎo)致的壟斷，跨國(guó)公司利用資本運(yùn)營(yíng)控股并購(gòu)我國(guó)企業(yè)后，憑借其雄厚實(shí)力逐步占領(lǐng)較大的市場(chǎng)份額。對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)尤其是戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的控制，將可能壟斷或圖謀壟斷國(guó)內(nèi)一些產(chǎn)業(yè)。2006年3月4日，在全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)組聯(lián)席會(huì)上，國(guó)務(wù)院總理聽(tīng)取了題為《繼續(xù)積極有效利用外資不斷提高對(duì)外開(kāi)放水平》的報(bào)告，該報(bào)告直言對(duì)外資壟斷性并購(gòu)我國(guó)企業(yè)應(yīng)保持足夠關(guān)注，并提出應(yīng)繼續(xù)積極有效利用外資。外資企業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值占行業(yè)產(chǎn)值的比重從1990年的2.28％%上升到現(xiàn)在的35％以上。在輕工、化工、醫(yī)藥、機(jī)械、電子等行業(yè)，外資企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品已占據(jù)國(guó)內(nèi)1/3以上的市場(chǎng)份額。在感光材料行業(yè)，1998年以來(lái)，柯達(dá)出資3.75億美元，實(shí)行全行業(yè)并購(gòu)，迅速獲取了中國(guó)市場(chǎng)的較大份額，2003年10月柯達(dá)又斥巨資收購(gòu)了樂(lè)凱20%的國(guó)有股，全面控制國(guó)內(nèi)數(shù)碼沖印市場(chǎng)。在移動(dòng)通訊行業(yè)，摩托羅拉、諾基亞和愛(ài)立信三家企業(yè)1999年市場(chǎng)占有率達(dá)到80％以上。在軟飲料行業(yè)，可口可樂(lè)基本控制了國(guó)內(nèi)大中城市的飲料市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力超過(guò)5萬(wàn)噸的啤酒廠合資率已經(jīng)達(dá)到70％。跨國(guó)公司憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)筑起較高的行業(yè)進(jìn)入壁壘，便可能把價(jià)格提高到完全競(jìng)爭(zhēng)水平以上，以獲得巨額壟斷利潤(rùn)。如果外資并購(gòu)造成壟斷，外商不僅控制國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，制定壟斷價(jià)格和瓜分市場(chǎng)策略，破壞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，損害消費(fèi)者利益；而且容易制約內(nèi)資企業(yè)成長(zhǎng)和技術(shù)進(jìn)步，制約國(guó)內(nèi)幼稚產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
2、可能導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)的流失。外資并購(gòu)不規(guī)范和缺乏法律依據(jù)，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失嚴(yán)重。在外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)中，普遍存在著兩個(gè)方面問(wèn)題：一是多數(shù)情況下未將商標(biāo)、專利和商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值記入企業(yè)總價(jià)值之中，導(dǎo)致這一部分國(guó)有資產(chǎn)流失；二是原國(guó)有企業(yè)擁有的技術(shù)含量相對(duì)較高的勞動(dòng)力價(jià)值未記入企業(yè)總價(jià)值之中，這同樣屬于國(guó)有資產(chǎn)的流失。2002年1月1日財(cái)政部頒布了國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理的規(guī)則，旨在改革國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估行政管理方式，加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估監(jiān)督管理工作，減少不必要的行政審批，促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員獨(dú)立、客觀、公正地執(zhí)業(yè)。這些規(guī)則的方向是正確的。但入世后涉及的外資并購(gòu)問(wèn)題更加多樣復(fù)雜，該國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估法規(guī)也就顯得過(guò)于粗泛，評(píng)估辦法也與國(guó)際通行做法存在一定差別，國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估制度已不完全適應(yīng)入世后新的外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)行為的需要。特別是國(guó)有資產(chǎn)的所有者職能轉(zhuǎn)移給國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)后，雖然相關(guān)的國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法仍然具有行政法規(guī)的效力，但隨著國(guó)資委作為國(guó)有資產(chǎn)所有者職能到位，國(guó)資委在管理、評(píng)估國(guó)有資產(chǎn)時(shí)，又會(huì)出臺(tái)一些新的管理規(guī)程、制度。這樣，原來(lái)有關(guān)外資并購(gòu)中國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估的法規(guī)就顯得缺乏操作性，而且也存在漏洞。可喜的是，2006年8月9日六部委了《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，強(qiáng)調(diào)了保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)問(wèn)題。《規(guī)定》指出，外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，不得造成過(guò)度集中、排除或限制競(jìng)爭(zhēng)，不得擾亂社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和損害社會(huì)公共利益，不得導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。《規(guī)定》自2006年9月8日起施行，該規(guī)定對(duì)防范國(guó)有資產(chǎn)流失起到一定的法律規(guī)范作用。該《規(guī)定》的另一個(gè)亮點(diǎn)是加強(qiáng)了政府部門對(duì)于外資并購(gòu)的審批權(quán)力，它充分借鑒了國(guó)際成熟經(jīng)驗(yàn)，從國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全或者反壟斷的角度，做出了良好的制度安排，使外資并購(gòu)活動(dòng)更加符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國(guó)家整體利益的需要。
當(dāng)然，我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到外資并購(gòu)既是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，又是一個(gè)社會(huì)問(wèn)題和政治問(wèn)題，極其復(fù)雜。除了建立健全法制環(huán)境外，還應(yīng)有良好的市場(chǎng)環(huán)境，包括良好的資本市場(chǎng)、完善的中介服務(wù)市場(chǎng)體系、產(chǎn)權(quán)交易體系和監(jiān)管體系，只有這樣全方位地完善環(huán)境，才能推動(dòng)外資并購(gòu)快速成功進(jìn)行。我國(guó)應(yīng)當(dāng)抓住目前國(guó)際資本流動(dòng)及跨國(guó)并購(gòu)的有利時(shí)機(jī)，趨利避害，在維護(hù)國(guó)家，堅(jiān)持掌握對(duì)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的關(guān)鍵行業(yè)和領(lǐng)域的控制權(quán)和發(fā)展主動(dòng)權(quán)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，為有效利用全球跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y創(chuàng)造必要的政策框架和良好的投資環(huán)境，合理引導(dǎo)和規(guī)范外資并購(gòu)行為，以此推動(dòng)我國(guó)國(guó)有企業(yè)的改組改造，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)全面快速協(xié)調(diào)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
1、韓彩珍.外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的問(wèn)題及政策取向[J].中國(guó)外資.2006(1).
2、馬光遠(yuǎn).外資并購(gòu)的中國(guó)式管制[N].南方都市報(bào).2006(8).
3、黎素娟.外資并購(gòu)潮的經(jīng)濟(jì)學(xué)成因探析[J].中國(guó)外資.2006(7).
4、顧列銘.外資并購(gòu)底線何在[J].中國(guó)外資.2006(5).
上市公司收購(gòu)資產(chǎn)評(píng)估范文第4篇
趙偉國(guó)為健坤集團(tuán)董事長(zhǎng)。在紫光集團(tuán)2010年3月份的增資擴(kuò)股中,健坤集團(tuán)以1.53億元認(rèn)購(gòu)1.2億股股份,從而進(jìn)入紫光集團(tuán)股東行列。
至此,紫光集團(tuán)重組一案,正式告一段落。但圍繞紫光集團(tuán)重組的各方博弈,并未戛然而止。記者獲悉,在這之后,紫光集團(tuán)董事長(zhǎng)宋軍將正式卸任,而紫光集團(tuán)另一股東北京市旺達(dá)網(wǎng)科技發(fā)展有限公司(以下簡(jiǎn)稱“旺達(dá)網(wǎng)”)仍然反對(duì)健坤集團(tuán)進(jìn)入紫光集團(tuán)。其董事長(zhǎng)鐘栗鐸對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》表示,因?yàn)橹亟M,紫光集團(tuán)國(guó)有資產(chǎn)流失已成既定事實(shí)。
按照紫光集團(tuán)控股股東清華控股的計(jì)劃,健坤集團(tuán)在入主后,將繼續(xù)收購(gòu)另一股東首旅集團(tuán)的股份,最終超越清華控股成為紫光集團(tuán)的第一大股東,從而實(shí)現(xiàn)紫光集團(tuán)的民營(yíng)化。
此時(shí),紫光集團(tuán)的民營(yíng)化進(jìn)程未及過(guò)半。
健坤入股
在紫光集團(tuán)增資擴(kuò)股一案中,趙偉國(guó)的健坤集團(tuán)以1.53億元認(rèn)購(gòu)紫光集團(tuán)1.2億元股份,交易完成后持股比例為35.294%。4月22日,工商變更正式完成。
對(duì)此,趙偉國(guó)不愿意回應(yīng)。“我們就是想做點(diǎn)事情,但我們不是上市公司,不需要公開(kāi)。”趙偉國(guó)對(duì)記者表示。
健坤集團(tuán)是一家民營(yíng)企業(yè),此前在業(yè)界并無(wú)聲名。相關(guān)工商資料信息顯示,健坤集團(tuán)股東趙偉國(guó)(持股95%),河南人,九三學(xué)社成員,生于1967年,清華大學(xué)1985級(jí)學(xué)生,早年在新疆從事房地產(chǎn),后來(lái)涉入高科技行業(yè),和清華同方較有淵源;另一股東李義(持股5%),山東菏澤人,1963年2月出生,現(xiàn)為紫光集團(tuán)派至旗下上市公司紫光古漢集團(tuán)股份有限公司任董事長(zhǎng)兼代總裁。
2009年6月19日,紫光集團(tuán)召開(kāi)股東會(huì)及董事會(huì),大股東清華控股決定引入健坤集團(tuán)認(rèn)購(gòu)首旅集團(tuán)持有的股份并增資。
“清華控股事先和我們并無(wú)溝通,從道理上講,如果首旅轉(zhuǎn)讓股權(quán),老股東具有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。”同樣有意于紫光集團(tuán)股權(quán)的鐘栗鐸說(shuō)。
首旅集團(tuán)和鐘栗鐸的旺達(dá)網(wǎng)都是在2005年6月成為紫光集團(tuán)的股東。彼時(shí)紫光集團(tuán)第一次改制,引入外部戰(zhàn)略投資者,旺達(dá)網(wǎng)拉來(lái)首旅集團(tuán)成為紫光集團(tuán)的戰(zhàn)略股東,公司本身也以200萬(wàn)元持有紫光集團(tuán)0.9%的股份。
首旅集團(tuán)持有的股份主要通過(guò)首旅集團(tuán)持有1820萬(wàn)股、北京市首旅景區(qū)投資管理有限公司持有2180萬(wàn)股,總共4000萬(wàn)股,占當(dāng)時(shí)總股本22000股的18.18%。
改制之后的紫光集團(tuán)業(yè)務(wù)多元化,涉及兩家上市公司和30多家非上市公司,但一直業(yè)績(jī)平平,且多年沒(méi)有分紅。首旅集團(tuán)漸生退意。
那時(shí),趙偉國(guó)正式登場(chǎng)。正是在2009年6月19日的股東會(huì)及董事會(huì)上,趙偉國(guó)被任命為紫光集團(tuán)總經(jīng)理。
據(jù)鐘栗鐸介紹,趙偉國(guó)任職后,雖然距離正式入股和獲得控制權(quán)尚遙遙無(wú)期,但已是大權(quán)在握。紫光集團(tuán)主管資產(chǎn)與投資的副總經(jīng)理劉昀、主管行政和人事的副總經(jīng)理劉傳文、主管財(cái)務(wù)的副總經(jīng)理許慶元等多個(gè)崗位和人員發(fā)生變化,建坤集團(tuán)管理人員大量入駐。
“被撤換的這些人大部分都來(lái)自清華控股,現(xiàn)在趙偉國(guó)已經(jīng)主導(dǎo)了紫光集團(tuán)。”鐘栗鐸說(shuō)。據(jù)鐘栗鐸透露,一直鼎力支持健坤集團(tuán)的紫光集團(tuán)董事長(zhǎng)宋軍,已經(jīng)心生退意,并已敲定卸任現(xiàn)職,或?qū)⑷温氂谇迦A大學(xué)教育基金會(huì)。《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》多次聯(lián)系宋軍,但宋軍電話一直處于忙碌狀態(tài)。
盡管健坤入股一事已定,鐘栗鐸卻說(shuō),“健坤集團(tuán)侵吞國(guó)資已經(jīng)做實(shí),從現(xiàn)在開(kāi)始不再是口水賬了。”
趙偉國(guó)對(duì)此不愿意發(fā)表評(píng)論。
國(guó)資流失?
在健坤集團(tuán)原有的方案中,增資入股應(yīng)該和收購(gòu)首旅集團(tuán)股份同步進(jìn)行;如今,因?yàn)橥_(dá)網(wǎng)的“攪局”,健坤尚未能獲得首旅集團(tuán)的4000萬(wàn)股。因此,健坤集團(tuán)的下一步動(dòng)作值得關(guān)注。
“健坤已經(jīng)進(jìn)來(lái)了,下一步肯定是要收購(gòu)首旅集團(tuán)的股權(quán)了,之前沒(méi)有辦成,是因?yàn)槲覀儚?qiáng)調(diào)老股東的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。”鐘栗鐸說(shuō)。
此前,大股東清華控股為了抵制旺達(dá)網(wǎng)的優(yōu)先購(gòu)買權(quán),也曾經(jīng)提出清華控股具有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。“這是一件沒(méi)有理由的事情,紫光集團(tuán)本來(lái)就是為了融資,大股東還提出自己花錢買股份,那為什么還要引入新股東呢?”鐘栗鐸質(zhì)疑說(shuō)。
盡管尚未收購(gòu)首旅集團(tuán)所持股份,單就增資入股一事,關(guān)于健坤集團(tuán)是否侵吞國(guó)資,已經(jīng)引起了市場(chǎng)的疑問(wèn)。《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》獲得的紫光集團(tuán)擬增資擴(kuò)股項(xiàng)目《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書》(下稱“報(bào)告書”)顯示,2009年3月底,紫光集團(tuán)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值3541萬(wàn)元,評(píng)估價(jià)值2.81億元。
而紫光集團(tuán)2008年的審計(jì)報(bào)告中,凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值為2.24億元,當(dāng)年凈利潤(rùn)2470.38萬(wàn)元。2009年1~3月份,紫光集團(tuán)凈利潤(rùn)虧損1.8億元,如此巨額虧損,直接導(dǎo)致當(dāng)期凈資產(chǎn)大幅縮水。
鐘栗鐸認(rèn)為,在增資擴(kuò)股中,紫光集團(tuán)資產(chǎn)評(píng)估人為做低的事實(shí)非常清晰。他向《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》提供的一份《紫光集團(tuán)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告中壓低資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)表》(下稱“統(tǒng)計(jì)表”)顯示,在上述資產(chǎn)評(píng)估中,存在壓低上市公司股份價(jià)值、故意隱匿紫光品牌商譽(yù)無(wú)形資產(chǎn)、轉(zhuǎn)移固定資產(chǎn)、隨意核銷應(yīng)收賬款等問(wèn)題。
上述“報(bào)告書”顯示,紫光集團(tuán)持有旗下兩家上市公司紫光股份、紫光古漢的市場(chǎng)價(jià)值,以2009年3月31日的市值為基礎(chǔ),“統(tǒng)計(jì)表”則認(rèn)為,關(guān)于股票的評(píng)估結(jié)果應(yīng)隨市場(chǎng)價(jià)格變化而予以調(diào)整,如果以健坤集團(tuán)實(shí)際出資日2010年3月29日為評(píng)估目的實(shí)現(xiàn)日,則紫光古漢的評(píng)估價(jià)格對(duì)應(yīng)之前30個(gè)交易日的平均價(jià)格為9.47元,而紫光股份應(yīng)為15.51元。
以此評(píng)估,紫光集團(tuán)持有的紫光股份、紫光古漢市值應(yīng)為5.36億元,這比以2009年3月31日為基準(zhǔn)的評(píng)估值多出8200萬(wàn)元。
針對(duì)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估,“報(bào)告書”以成本法評(píng)估的數(shù)據(jù)為151萬(wàn)元,“統(tǒng)計(jì)表”認(rèn)為這沒(méi)有考慮到紫光集團(tuán)的品牌和商譽(yù),“保守地說(shuō),以本次評(píng)估凈值的25%計(jì)算,價(jià)值約3億元。”
一家大型會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)師對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》表示,“紫光的品牌影響力毋庸置疑,以最常用的紫光輸入法為例,其中價(jià)值已經(jīng)非常巨大。”
在固定資產(chǎn)評(píng)估中,“報(bào)告書”透露,早在2009年6月21日,紫光集團(tuán)已經(jīng)將紫光大廈按照其2009年3月31日的賬面凈值移交給清華控股。“統(tǒng)計(jì)表”認(rèn)為,這一關(guān)聯(lián)交易并未經(jīng)過(guò)紫光股東會(huì)審計(jì),并且僅按照賬面價(jià)值而非公允價(jià)值與控股股東進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易,損害了紫光集團(tuán)其他股東的利益。
上市公司收購(gòu)資產(chǎn)評(píng)估范文第5篇
【關(guān)鍵詞】 并購(gòu)重組 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 問(wèn)題 思路
一、并購(gòu)重組和企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵
1、并購(gòu)重組的內(nèi)涵
并購(gòu)重組，包含著企業(yè)并購(gòu)與和資產(chǎn)重組。同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)與和資產(chǎn)重組是一組既有區(qū)別又有著密切聯(lián)系的概念。企業(yè)并購(gòu)包括兼并和收購(gòu)兩種意思，其共同的特征是取得并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)。與企業(yè)并購(gòu)不一樣，資產(chǎn)重組是指能夠管理或控制企業(yè)資產(chǎn)的主體，對(duì)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)或附加于特定資產(chǎn)上的權(quán)利進(jìn)行調(diào)整的行為。同時(shí)，并購(gòu)和重組相互滲透，它們不僅可以沒(méi)有關(guān)聯(lián)、分別進(jìn)行，也可以互為因果。它們的區(qū)別在于并購(gòu)重在股權(quán)關(guān)系，重組重在資產(chǎn)關(guān)系。
2、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵
企業(yè)價(jià)值評(píng)估是對(duì)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行整體的評(píng)估，而不單單是將該企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行相加，企業(yè)價(jià)值評(píng)估不僅要考慮企業(yè)目前擁有的所有資產(chǎn)的狀況，還要考慮企業(yè)的持續(xù)獲利能力，不僅要考慮有形資產(chǎn)的評(píng)估，更要深入研究無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估。在進(jìn)行評(píng)估時(shí)，既要考慮企業(yè)過(guò)去經(jīng)營(yíng)時(shí)形成的各種企業(yè)附加因素如商譽(yù)等，又要結(jié)合企業(yè)目前所處的行業(yè)的發(fā)展前景、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及宏觀政策的調(diào)控，評(píng)估企業(yè)在未來(lái)可能獲得的收益及期限，從而綜合評(píng)估待估企業(yè)的價(jià)值。所以，企業(yè)價(jià)值評(píng)估需要有一種全局觀，注重整體性，同時(shí)還要謹(jǐn)慎選擇合適的評(píng)估方法，盡可能客觀公正地去衡量一個(gè)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。
二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組中企業(yè)價(jià)值評(píng)估存在的主要問(wèn)題
1、重視有形資產(chǎn)價(jià)值，忽視無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值
目前，企業(yè)并購(gòu)重組時(shí)對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的評(píng)估一般會(huì)使用各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值相加的方法，特別重視有形資產(chǎn)價(jià)值。而常見(jiàn)的無(wú)形資產(chǎn)，如人力資源、技術(shù)、商譽(yù)等，未在企業(yè)的賬面上作出相應(yīng)的計(jì)量和確認(rèn)，但是這些對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升尤為重要。例如高新技術(shù)型企業(yè)，可能沒(méi)有多少固定資產(chǎn)如設(shè)備、廠房以及原材料等，但是卻坐擁一些高新技術(shù)、優(yōu)異的管理以及其他一般難以獲取的資源等，單看資產(chǎn)的賬面價(jià)值就顯得毫無(wú)意義，與該企業(yè)的實(shí)際價(jià)值相去甚遠(yuǎn)。
2、評(píng)估方法選擇及運(yùn)用不當(dāng)
收益法、成本法和市場(chǎng)法，是國(guó)內(nèi)外進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)主要采取的方法，每一種方法的使用都有不一樣的側(cè)重。一般地，能夠用兩種方法進(jìn)行評(píng)估時(shí)，評(píng)估師會(huì)采用對(duì)客戶有好處的一種方法;而在不具備同時(shí)用多種評(píng)估方法的條件下，誤用一些評(píng)估方法人為造成資產(chǎn)價(jià)值虛高，導(dǎo)致并入的資產(chǎn)存在很多“泡沫”，為一些大股東挖空上市公司提供了方便。評(píng)估師在進(jìn)行評(píng)估時(shí)，有時(shí)使用成本法會(huì)未考慮到評(píng)估企業(yè)所具有的一些“軟資產(chǎn)”，這樣就很難體現(xiàn)出其整體的盈利能力。此外，由于每家企業(yè)的技術(shù)、人力資源、地理位置等存在差異，很難采取市場(chǎng)法得出評(píng)估結(jié)果。所以，就企業(yè)價(jià)值評(píng)估來(lái)說(shuō)，收益法相對(duì)而言是最適用的評(píng)估方法，而成本法、市場(chǎng)法只能是作為備選和參考的方法。
評(píng)估方法運(yùn)用不當(dāng)突出表現(xiàn)為對(duì)收益現(xiàn)值法的濫用。雖然收益現(xiàn)值法在國(guó)外采用比較廣泛，但是由于國(guó)內(nèi)缺少關(guān)鍵信息的公開(kāi)，參數(shù)的取得途徑有限，使得收益法的使用有著很大的人為控制空間，一直以來(lái)都被市場(chǎng)置疑和詬病。
3、證券市場(chǎng)發(fā)展不規(guī)范，投行未發(fā)揮應(yīng)有的作用
我國(guó)證券市場(chǎng)暫時(shí)還只發(fā)揮了融資功能，其余基本功能如價(jià)值發(fā)現(xiàn)、分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)、資源分配等均還未發(fā)揮應(yīng)有作用。對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)來(lái)說(shuō)，目前存在的問(wèn)題會(huì)使股價(jià)并不能體現(xiàn)一個(gè)公司的真實(shí)價(jià)值，使證券市場(chǎng)無(wú)法在評(píng)估上市公司價(jià)值時(shí)提供一個(gè)考慮依據(jù)，使有些明明合適的評(píng)估方法形同虛設(shè)。
在發(fā)達(dá)國(guó)家，投資銀行已經(jīng)具有穩(wěn)定而完善的體系，很多并購(gòu)重組的案例經(jīng)過(guò)投資銀行積極的參與，在其合理專業(yè)的策劃下成功。我國(guó)的投資銀行主要是國(guó)有成分的有限責(zé)任公司，創(chuàng)新乏力、受眾少、融資方式有限，規(guī)模、從業(yè)人員水平、運(yùn)作方式等有局限性，導(dǎo)致我國(guó)投行難以履行策劃咨詢的職能。
4、相關(guān)制度不完善，國(guó)有資產(chǎn)流失嚴(yán)重
當(dāng)前，企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)愈演愈烈，大多數(shù)并購(gòu)均有國(guó)有企業(yè)參與其中。而在實(shí)際并購(gòu)過(guò)程中，由于國(guó)有企業(yè)本身存在的問(wèn)題以及相關(guān)政策的缺失，往往導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)大量流失。具體原因：一是資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性被忽視。資產(chǎn)評(píng)估業(yè)集中度不高，評(píng)估機(jī)構(gòu)與地方政府機(jī)關(guān)還有著某些交集，而一般企業(yè)并購(gòu)重組的業(yè)務(wù)大多交給當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)，尤其是土地評(píng)估，各地、縣評(píng)估機(jī)構(gòu)往往聽(tīng)命于客戶，出具的評(píng)估報(bào)告不負(fù)責(zé)，不利于行業(yè)內(nèi)良性競(jìng)爭(zhēng)，不利于評(píng)估機(jī)構(gòu)獨(dú)立性的保持和評(píng)估質(zhì)量的確保。
二是國(guó)企管理者瀆職導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。當(dāng)前，很多國(guó)企在進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，有不少企業(yè)因此盤活了資產(chǎn)，得到了并購(gòu)重組帶來(lái)的好處。但是，有些國(guó)企由于管理者經(jīng)營(yíng)不善，外債纏身、現(xiàn)有人員安置等問(wèn)題突出，所以著急出手，這種類型的企業(yè)并購(gòu)無(wú)一不處于被動(dòng)狀態(tài)，而居于優(yōu)勢(shì)地位的買方經(jīng)常會(huì)采用一些手段使評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估結(jié)果盡可能偏低，最終迫使賣方接受不合理的交易價(jià)格。
三是評(píng)估行業(yè)相關(guān)法律仍不完善。與企業(yè)價(jià)值評(píng)估有關(guān)的法律法規(guī)仍需完善，如《公司法》、《證券法》未對(duì)評(píng)估師的權(quán)利明確規(guī)定，也未明確提出對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)以及從業(yè)人員的具體要求。而《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》是目前最具權(quán)威性的，但相關(guān)內(nèi)容比較陳舊，已不能跟上經(jīng)濟(jì)的發(fā)展腳步。自2012年7月1日起開(kāi)始執(zhí)行的新《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則―企業(yè)價(jià)值》具有革命性，但缺乏實(shí)踐性。
三、優(yōu)化我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的思路
1、深化對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的認(rèn)識(shí)
企業(yè)管理層應(yīng)該格外重視企業(yè)價(jià)值評(píng)估。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)考慮到企業(yè)估值和其他評(píng)估有出入，企業(yè)價(jià)值評(píng)估和企業(yè)財(cái)務(wù)分析關(guān)系緊密，不單要看一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值，而且要看企業(yè)在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中的持續(xù)獲利能力。評(píng)估人員應(yīng)對(duì)相應(yīng)的專業(yè)知識(shí)熟悉，對(duì)宏觀環(huán)境較好地分析與把控，并能熟練使用相關(guān)財(cái)會(huì)理論和現(xiàn)代信息數(shù)字處理技術(shù)。由于不斷變化的全球經(jīng)濟(jì)狀況、發(fā)展趨勢(shì)，以及不斷產(chǎn)生的新理念和不斷完善相關(guān)法律法規(guī)，管理部門如國(guó)資委、資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)等應(yīng)切實(shí)提高監(jiān)管力度，提高從業(yè)人員準(zhǔn)入門檻，強(qiáng)化培訓(xùn)，以幫助他們提高自己的實(shí)踐能力。
2、選擇并合理運(yùn)用評(píng)估方法
企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)主要采用收益法，并參考其他方法。同時(shí)，相關(guān)部門應(yīng)盡早頒布實(shí)用性的法律法規(guī)，如對(duì)量化折現(xiàn)率敏感性參數(shù)等的制定方法。國(guó)外資產(chǎn)評(píng)估在數(shù)據(jù)的選擇上已經(jīng)有了很多研究，許多參數(shù)如收益法中折現(xiàn)率的采用、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等，有數(shù)據(jù)研究機(jī)構(gòu)定期發(fā)表在《評(píng)估年鑒》上，不同的行業(yè)和回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)有動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)供評(píng)估師參考和使用。中國(guó)缺乏類似機(jī)構(gòu)，在選擇評(píng)估參數(shù)時(shí)，評(píng)估師主觀性很大，導(dǎo)致很多案例中不同評(píng)估師選用的數(shù)據(jù)沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。所以，我國(guó)亟待建立專業(yè)且具有公信度的市場(chǎng)數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)研究機(jī)構(gòu)。同時(shí)，我們也需要加強(qiáng)案例庫(kù)的建設(shè)，作為對(duì)規(guī)則和法規(guī)的補(bǔ)充。
3、規(guī)范健全證券市場(chǎng)，發(fā)揮投行應(yīng)有的作用
上市公司明確產(chǎn)權(quán)、責(zé)權(quán)，進(jìn)行合理管理，才能促成證券市場(chǎng)的規(guī)范化。在進(jìn)行上市公司改組時(shí)，要貫徹《公司法》，嚴(yán)格按照企業(yè)理論，在內(nèi)部建立健全體制。此外，要保證公司的透明度，精準(zhǔn)、及時(shí)地舉行報(bào)告和公司重要事情的公開(kāi)，并確保上市公司的獨(dú)立運(yùn)作。同時(shí)，證監(jiān)機(jī)構(gòu)應(yīng)該加大監(jiān)管力度，使其不斷改善自律機(jī)制。中介評(píng)估機(jī)構(gòu)也應(yīng)該提供客觀公開(kāi)的服務(wù)，相關(guān)事務(wù)所應(yīng)謹(jǐn)守職業(yè)操守，遵守行業(yè)規(guī)則，依法公正履行各自的義務(wù)。
西方發(fā)達(dá)國(guó)家的投行在業(yè)內(nèi)術(shù)業(yè)有專攻，每個(gè)銀行都有自己的理念以及市場(chǎng)定位，有的投行專職股票方向，有的則把債券業(yè)務(wù)當(dāng)作重點(diǎn)。國(guó)內(nèi)投行要轉(zhuǎn)型成為與國(guó)際接軌的現(xiàn)代化銀行，就應(yīng)該找準(zhǔn)自己的定位，拓寬自身業(yè)務(wù)，如參與企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)，發(fā)揮咨詢策劃的功能，以顧問(wèn)的形式在經(jīng)濟(jì)浪潮中取得一席之地，以增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力。總之，應(yīng)以特色業(yè)務(wù)為主，走多元化的發(fā)展道路。
4、完善企業(yè)價(jià)值評(píng)估環(huán)境，加強(qiáng)指導(dǎo)和監(jiān)管
在我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估的發(fā)展史上，各行業(yè)行政機(jī)構(gòu)人為造成不同評(píng)估業(yè)務(wù)的壟斷，多方管理的標(biāo)準(zhǔn)不一致，使資產(chǎn)評(píng)估經(jīng)常面臨很尷尬的局面。所以，應(yīng)該勇于改變現(xiàn)狀，有關(guān)管理部門不應(yīng)該直接參與到評(píng)估的具體業(yè)務(wù)，而應(yīng)該進(jìn)行宏觀調(diào)控，完善價(jià)值評(píng)估環(huán)境建設(shè)，加強(qiáng)輔助和督管，推動(dòng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的研究，為我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估尋找新的符合實(shí)情的方法或制度。
我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組的類型已進(jìn)入多元化的發(fā)展階段，應(yīng)盡快完善資產(chǎn)評(píng)估規(guī)范。對(duì)于能源礦業(yè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、相關(guān)成本高，采取并購(gòu)的方式能夠較快地進(jìn)入生產(chǎn)階段，節(jié)省部分成本支出，因此企業(yè)出境并購(gòu)?fù)顿Y的行為持續(xù)升溫。對(duì)于生物技術(shù)及醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，在研發(fā)不給力、創(chuàng)造性較低、藥品安全事故頻發(fā)、流通成本過(guò)高等背景下，行業(yè)內(nèi)的整合是大勢(shì)所趨。對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)需求不多，主要靠出口，由于國(guó)外反傾銷和反補(bǔ)貼政策不斷出臺(tái)，行業(yè)過(guò)剩的態(tài)勢(shì)比較明顯，整合也難以避免。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來(lái)說(shuō)，行業(yè)并購(gòu)主要以取得技術(shù)專利、技術(shù)團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)業(yè)研發(fā)優(yōu)勢(shì)為主，并購(gòu)更偏向于行業(yè)的熱點(diǎn)技術(shù)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、垂直社交化整合等成為近年來(lái)行業(yè)發(fā)展的主流，也成為了行業(yè)并購(gòu)的主要趨勢(shì)。對(duì)于汽車行業(yè)來(lái)說(shuō)，預(yù)計(jì)到2015年前十家整車汽車產(chǎn)業(yè)集中度將達(dá)到90%，形成三到五家具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的大型汽車企業(yè)集團(tuán)，從而推動(dòng)整車企業(yè)橫向兼并重組。與此同時(shí)，汽車零部件行業(yè)的并購(gòu)重組更趨活躍。而對(duì)于零售業(yè)來(lái)說(shuō)，由于電子商務(wù)的普及，為擴(kuò)大行業(yè)的滲透率，各大連鎖百貨企業(yè)都通過(guò)收購(gòu)兼并的方式，加大線上渠道。
在與國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)、準(zhǔn)則的銜接上要加強(qiáng)互動(dòng)往來(lái)。積極組織對(duì)新版國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則的翻譯工作，鼓勵(lì)開(kāi)展中國(guó)評(píng)估準(zhǔn)則與國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則、美國(guó)、英國(guó)等國(guó)準(zhǔn)則的比較研究。這樣才能更好地順應(yīng)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)國(guó)際化的進(jìn)程，輔助并指導(dǎo)我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的健康發(fā)展，從而推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
【參考文獻(xiàn)】
[1] 岳公俠、李挺偉、韓立英：上市公司并購(gòu)重組企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇研究[J].中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估，2011（6）.
[2] 胡政：并購(gòu)中的資產(chǎn)評(píng)估：基于交易雙方博弈視角的研究[D].上海交通大學(xué)，2009.
[3] 上海證券交易所、中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)聯(lián)合課題組：上市公司2009年度并購(gòu)重組資產(chǎn)評(píng)估專題分析報(bào)告[J].中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估，2010（6）.
[4] 張夕勇：并購(gòu)與整合[M].北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2011.
