股權(quán)激勵(lì)的重要性

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股權(quán)激勵(lì)的重要性范文第1篇

“小改、小鬧、小試”

顯然，國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)的力度，一直以來(lái)比較小，以至于給相關(guān)方特別是國(guó)企高管以保守之感。

2012年共有123家A股公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，較2010年的38家、2011年的99家有了進(jìn)一步增長(zhǎng)。創(chuàng)業(yè)板和中小板正在推行股權(quán)激勵(lì)公司的比例分別達(dá)到28%和20%，顯著高于主板市場(chǎng)；信息技術(shù)業(yè)正在推行股權(quán)激勵(lì)公司的比例達(dá)到35%，是股權(quán)激勵(lì)最為普遍的行業(yè)。

相較之下，國(guó)有控股上市公司力度較小。2010年-2011年，A股共有10家國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)授予，激勵(lì)力度普遍控制在總股本1%以內(nèi)。

不過2012年以來(lái)，國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)力度有所加強(qiáng)，在8家實(shí)施實(shí)際授予的公司中，激勵(lì)股份占總股本的中位水平上升到0.96%，其中有3家公司超過1%。別值得一提的是，年?duì)I收超5000億元、凈利潤(rùn)過百億元的中國(guó)建筑股份有限公司2011年推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2013年獲批、落實(shí)。

一位東部地區(qū)的地方國(guó)資委官員認(rèn)為，十八屆三中全會(huì)之前，國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)整體看屬于“小改、小鬧、小試”，沒有從根本上解決長(zhǎng)期激勵(lì)問題。

一些獲得了股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有控股上市公司高管也認(rèn)為，激勵(lì)力度太小、激勵(lì)效果不明顯。上海70多家國(guó)有控股上市公司中第一個(gè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上海家化前任董事長(zhǎng)葛文耀曾對(duì)《董事會(huì)》記者直言，激勵(lì)力度小，“收益不能超過激勵(lì)對(duì)象薪酬總額的40%”的規(guī)定不合理，處于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的國(guó)有控股上市公司，股權(quán)激勵(lì)還應(yīng)該放開，“在競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)再不放開，企業(yè)就會(huì)留不住人，就會(huì)垮掉”。2012年實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的深圳燃?xì)飧笨偛霉泳┮舱J(rèn)為，受益封頂限制了激勵(lì)力度，相關(guān)的制度設(shè)計(jì)讓激勵(lì)力度較小，跟市場(chǎng)化不接軌。

“奇特”的棄權(quán)

股權(quán)激勵(lì)之于公司可持續(xù)發(fā)展的價(jià)值，毋庸多言。A股上市公司，2010 -2011年間實(shí)際實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，2012年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率中位水平為11%，而其余公司中位水平則僅為-5%；其2012年凈資產(chǎn)收益率中位水平為10%，而其余公司中位水平則為7%。

2010年實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的瀘州老窖董事長(zhǎng)謝明對(duì)《董事會(huì)》記者表示，“像白酒這樣的充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，要保持國(guó)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)特別難，有些行業(yè)比如銀行相對(duì)容易。在充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，民企可以發(fā)紅包、給員工開出很高的待遇，國(guó)企要考慮員工和中層、高管薪酬比例，考慮同一級(jí)別人員的平衡等。所以，股權(quán)激勵(lì)成了提升國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要手段，股權(quán)激勵(lì)在西方也是行之有效的辦法。老窖的股權(quán)激勵(lì)在白酒行業(yè)中是率先的，也感謝國(guó)資委給我們創(chuàng)造了這個(gè)條件。公司的中層干部、骨干很看重這份激勵(lì)，積極性很高。”

既然股權(quán)激勵(lì)意義重大，為何國(guó)有控股上市公司在這方面相對(duì)保守？甚至有高管認(rèn)為國(guó)資委管得過于嚴(yán)厲，很不合理。

先看一個(gè)“奇特”的現(xiàn)象：早先一些國(guó)企到海外上市，部分高管獲得股權(quán)激勵(lì)，但大多只是形式上持有，最終放棄行權(quán)。實(shí)際上，在傳統(tǒng)的體制機(jī)制下，國(guó)有控股上市公司高管獲得股權(quán)激勵(lì)的合理性存在重大問題，即國(guó)企高管任免的行政化。國(guó)企高管的最高級(jí)別可達(dá)正部級(jí)。處級(jí)國(guó)企高管的年薪可能已數(shù)倍于正部級(jí)官員，何以還能得隴望蜀，要求股權(quán)激勵(lì)？此外，傳統(tǒng)上相關(guān)方對(duì)國(guó)企高管與普通員工之間的收入差距有限制。在不少國(guó)企高管事實(shí)上已突破這種限制的背景下，再搞股權(quán)激勵(lì)，自然難以如愿。

享受“國(guó)民待遇”

隨著國(guó)資國(guó)企改革深入，特別是十八屆三中全會(huì)提出“不斷增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的活力、控制力、影響力”、“建立職業(yè)經(jīng)理人制度，更好發(fā)揮企業(yè)家作用”、“建立長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制”等，新形勢(shì)下國(guó)有控股上市公司的股權(quán)激勵(lì)理應(yīng)有新思路，按照市場(chǎng)化方向加速推行是平衡公平、效率問題的可選思路。

在郭加京看來(lái)，“國(guó)家層面已經(jīng)意識(shí)到國(guó)企股權(quán)激勵(lì)的重要性了。三中全會(huì)之后，國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)肯定會(huì)越來(lái)越多。我覺得，國(guó)企只要上市了，就具備了做股權(quán)激勵(lì)的條件。股權(quán)激勵(lì)，對(duì)資本市場(chǎng)的影響顯然是正面的，是利好。”

那位東部地區(qū)的地方國(guó)資委官員認(rèn)為，“以前國(guó)企高管是福利多、股權(quán)激勵(lì)等長(zhǎng)期激勵(lì)少，下一步，國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該市場(chǎng)化。三中全會(huì)提出市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，現(xiàn)在關(guān)鍵是抓好落實(shí)，不能再等、靠、要。市場(chǎng)化了，外界也就不會(huì)有什么質(zhì)疑了。反過來(lái)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，也有利于國(guó)有控股上市公司董事會(huì)運(yùn)作到位。”

股權(quán)激勵(lì)的重要性范文第2篇

股權(quán)激勵(lì)是一種通過經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策分享利潤(rùn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。

股權(quán)激勵(lì)也是公司股權(quán)的增值權(quán)，以某種方式授予企業(yè)的高層管理人員和技術(shù)骨干，使他們能夠分享企業(yè)成長(zhǎng)所帶來(lái)的好處的一種制度安排。

股權(quán)激勵(lì)制度是企業(yè)管理制度、分配制度乃至企業(yè)文化的一次重要的制度創(chuàng)新，無(wú)論企業(yè)的形態(tài)和資本結(jié)構(gòu)如何，無(wú)論是否是上市公司，都有必要建立和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的重要性概括起來(lái)，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一、建立企業(yè)的利益共同體

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的所有者與員工之間的利益是不完全一致的。所有者注重企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和投資收益，而企業(yè)的管理人員和技術(shù)人員受雇于所有者，他們更關(guān)心的是在職期間的工作業(yè)績(jī)和個(gè)人收益。二者價(jià)值取向的不同必然導(dǎo)致雙方在企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理中行為方式的不同，且往往會(huì)發(fā)生員工為個(gè)人利益而損害企業(yè)整體利益的行為。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的結(jié)果是使企業(yè)的管理者和關(guān)鍵技術(shù)人員成為企業(yè)的股東，其個(gè)人利益與公司利益趨于一致，因此有效弱化了二者之間的矛盾，從而形成企業(yè)利益的共同體。

二、業(yè)績(jī)激勵(lì)

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后企業(yè)的管理人員和技術(shù)人員成為公司股東，具有分享企業(yè)利潤(rùn)的權(quán)力。經(jīng)營(yíng)者會(huì)因?yàn)樽约汗ぷ鞯暮脡亩@得獎(jiǎng)勵(lì)或懲罰，這種預(yù)期的收益或損失具有一種導(dǎo)向作用，它會(huì)大大提高管理人員、技術(shù)人員的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性。員工成為公司股東后，能夠分享高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的高收益，有利于刺激其潛力的發(fā)揮。這就會(huì)促使經(jīng)營(yíng)者大膽進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新采用各種新技術(shù)降低成本，從而提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

三、約束經(jīng)管者短視行為

傳統(tǒng)的激勵(lì)方式，如年度獎(jiǎng)金等，對(duì)經(jīng)理人的考核主要集中在短期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而短期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)無(wú)法反映長(zhǎng)期投資的收益，因而采用這些激勵(lì)方式，無(wú)疑會(huì)影響重視長(zhǎng)期投資經(jīng)理人的收益，客觀上刺激了經(jīng)營(yíng)決策者的短期行為，不利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。引人股權(quán)激勵(lì)后對(duì)公司業(yè)績(jī)的考核不但關(guān)注本年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而且會(huì)更關(guān)注公司將來(lái)的價(jià)值創(chuàng)造能力。此外，作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，股權(quán)激勵(lì)不僅能使經(jīng)營(yíng)者在任期內(nèi)得到適當(dāng)?shù)莫?jiǎng)勵(lì)，并且部分獎(jiǎng)勵(lì)是在卸任后延期實(shí)現(xiàn)的，這就要求經(jīng)營(yíng)者不僅關(guān)心如何在任期內(nèi)提高業(yè)績(jī)，而且還必須關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，以保證獲得自己的延期收人，由此可以進(jìn)一步弱化經(jīng)營(yíng)者的短期化行為，更有利于提高企業(yè)在未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力和長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)能力。

四、留住人才，吸引人才

在非上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有利于企業(yè)穩(wěn)定和吸引優(yōu)秀的管理人才和技術(shù)人才。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，一方面可以讓員工分享企業(yè)成長(zhǎng)所帶來(lái)的收益，增強(qiáng)員工的歸屬感和認(rèn)同感，激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造性。另一方面，當(dāng)員工離開企業(yè)或有不利于企業(yè)的行為時(shí)，將會(huì)失去這部分的收益，這就提高了員工離開公司或“犯錯(cuò)誤”的成本。因此，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有利于企業(yè)留住人才、穩(wěn)定人才。

另外，股權(quán)激勵(lì)制度還是企業(yè)吸引優(yōu)秀人才的有力武器。由于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制不僅針對(duì)公司現(xiàn)有員工，而且公司為將來(lái)吸引新員工預(yù)留了同樣的激勵(lì)條件，這種承諾給新員工帶來(lái)了很強(qiáng)的利益預(yù)期，具有相當(dāng)?shù)奈Γ梢跃奂笈鷥?yōu)秀人才。

股權(quán)的權(quán)能

從現(xiàn)代企業(yè)制度角度看，股權(quán)的權(quán)能主要分為以下四種：

1、分紅權(quán)：按照股份額度享有相應(yīng)股權(quán)比例的公司稅后利潤(rùn)的分紅的權(quán)益；

2、公司凈資產(chǎn)增值權(quán)：按照股份額度享有相應(yīng)股權(quán)比例的公司凈資產(chǎn)增值部分的權(quán)益；

3、表決權(quán)：按照股份額度享有相應(yīng)股權(quán)比例在公司組織機(jī)構(gòu)中行使的相關(guān)表決的權(quán)益；

4、所有權(quán)（含轉(zhuǎn)讓、繼承、資產(chǎn)處置等）：按照股份額度享有相應(yīng)股權(quán)比例的公司股份所有者的權(quán)益。

激勵(lì)的多種模式

從股權(quán)的4種權(quán)能可以知道，安排股權(quán)激勵(lì)時(shí)可以根據(jù)企業(yè)實(shí)際來(lái)靈活賦予股權(quán)權(quán)能種類的多少，由此就會(huì)使得股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生很多種激勵(lì)的模式。最為常見的模式主要分為三大類：

1、虛擬股份激勵(lì)模式

該類股權(quán)只有分紅權(quán)（有的還帶有凈資產(chǎn)增值權(quán)），此類股權(quán)激勵(lì)不涉及公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)質(zhì)性變化。所以，次類股份也叫崗位股份（歷史上的晉商企業(yè)也叫過身股）。如虛擬股票激勵(lì)、股票期權(quán)模式等。

2、實(shí)際股份激勵(lì)模式

該類股權(quán)具有全部的以上4種權(quán)能，此類股權(quán)激勵(lì)不僅涉及公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)質(zhì)性變化，而且會(huì)直接完善公司治理結(jié)構(gòu)。所以，次類股份也叫實(shí)股（歷史上的晉商企業(yè)也叫過銀股）。如員工持股計(jì)劃（ESOP）、管理層融資收購(gòu)（MBO）模式等

3、虛實(shí)結(jié)合的股份激勵(lì)模式

規(guī)定在一定期限內(nèi)實(shí)施虛擬股票激勵(lì)模式，到期時(shí)再按實(shí)股激勵(lì)模式將相應(yīng)虛擬股票轉(zhuǎn)為應(yīng)認(rèn)購(gòu)的實(shí)際股票。如管理者期股模式、限制性股票計(jì)劃模式等。

股權(quán)激勵(lì)的幾大特點(diǎn)

1、長(zhǎng)期激勵(lì)

從員工薪酬結(jié)構(gòu)看，股權(quán)激勵(lì)是一種長(zhǎng)期激勵(lì)，員工職位越高，其對(duì)公司業(yè)績(jī)影響就越大。股東為了使公司能持續(xù)發(fā)展，一般都采用長(zhǎng)期激勵(lì)的形式，將這些員工利益與公司利益緊密地聯(lián)系在一起，構(gòu)筑利益共同體，減少成本，充分有效發(fā)揮這些員工積極性和創(chuàng)造性，從而達(dá)到公司目標(biāo)。

2、人才價(jià)值的回報(bào)機(jī)制

人才的價(jià)值回報(bào)不是工資、獎(jiǎng)金就能滿足的，有效的辦法是直接對(duì)這些人才實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，將他們的價(jià)值回報(bào)與公司持續(xù)增值緊密聯(lián)系起來(lái)，通過公司增值來(lái)回報(bào)這些人才為企業(yè)發(fā)展所作出的貢獻(xiàn)。

3、公司控制權(quán)激勵(lì)

通過股權(quán)激勵(lì)，使員工參與關(guān)系到企業(yè)發(fā)展經(jīng)營(yíng)管理決策，使其擁有部分公司控制權(quán)后，不僅關(guān)注公司短期業(yè)績(jī)，更加關(guān)注公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并真正對(duì)此負(fù)責(zé)。

股權(quán)激勵(lì)的重要性范文第3篇

公司的產(chǎn)生，經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)相分離使得公司的規(guī)模能夠不斷的擴(kuò)大，但是，這種機(jī)制在給公司帶來(lái)機(jī)遇和發(fā)展的同時(shí)，也漸漸隔離了股東和企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而產(chǎn)生了委托問題。為了使得管理層和股東利益相一致，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制應(yīng)運(yùn)而生。這種機(jī)制最早產(chǎn)生于s美國(guó)，出現(xiàn)行業(yè)屬于高新技術(shù)行業(yè)，目的是吸引人才，后來(lái)發(fā)現(xiàn)其能夠產(chǎn)生將管理層利益和股東利益粘在一起的效果，至此，股權(quán)激勵(lì)為后來(lái)許多企業(yè)所采納。現(xiàn)階段我國(guó)國(guó)企正在進(jìn)行一次改革，在現(xiàn)在重新審視股權(quán)激勵(lì)也能夠?yàn)槲覈?guó)國(guó)企的改革在實(shí)踐上提供借鑒意義。

二、股權(quán)激勵(lì)概述

（一）股權(quán)激勵(lì)的概念

股權(quán)激勵(lì)通常是公司股東即公司的所有者為了使得管理層能夠更好的服務(wù)企業(yè)，將企業(yè)的股票通過一定的方式授予管理層，使管理層的利益與企業(yè)股東的利益相一致。股權(quán)激勵(lì)是眾多激勵(lì)手段的一種，與其他激勵(lì)手段不同的是，其能夠讓管理層從自身利益出發(fā)，為企業(yè)“真心”服務(wù)。

（二）股權(quán)激勵(lì)的模式

股權(quán)激勵(lì)的模式通常有以下幾種：⑴限制性股票，該種模式下，管理層只需要在企業(yè)工作一定的期限或者達(dá)到企業(yè)某種設(shè)定的目標(biāo)即可獲得企業(yè)授予的一定股票，實(shí)際的股票授予時(shí)管理層付出的對(duì)價(jià)較小。⑵股票期權(quán)，該種模式實(shí)際是授予管理層一種權(quán)利，即享有一定時(shí)期以特定價(jià)格購(gòu)買本公司股票的權(quán)利，管理層在可以行權(quán)的期間內(nèi)，自行選擇是否購(gòu)買。⑶虛擬股票期權(quán)，該種模式下管理層并未獲得的真實(shí)的股票，而是“虛擬”的形式存在。管理者在企業(yè)工作時(shí)候，持有股票，離開企業(yè)后股票相關(guān)的權(quán)利自動(dòng)失效，但是管理層在企業(yè)工作的年限內(nèi)，可以獲得股票一定的收益和分紅，該種模式并不改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。⑷股票增值權(quán)，該模式下，管理層獲得的僅僅是股票價(jià)格上漲的差價(jià)，其行權(quán)的時(shí)候無(wú)需付出對(duì)價(jià)，只對(duì)其差價(jià)行權(quán)，當(dāng)然其也無(wú)股票的所有權(quán)。當(dāng)然除了上述以外還有員工持股計(jì)劃等，本文研究主要著眼于管理層上的股權(quán)激勵(lì)，故對(duì)其不再探討。

（三）股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)

（1）委托理論。社會(huì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，不斷促使著社會(huì)分工，加之企業(yè)的規(guī)模不斷的擴(kuò)大，尤其是在資本主義產(chǎn)生以后，社會(huì)生產(chǎn)力急劇增大，原有的企業(yè)模式已經(jīng)不能滿足經(jīng)營(yíng)的需要，股東完全靠自己經(jīng)營(yíng)企業(yè)已經(jīng)不能滿足企業(yè)發(fā)展的需要，這就使得職業(yè)經(jīng)理人得以產(chǎn)生，股東漸漸退出了公司的經(jīng)營(yíng)管理。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)中理性人的假設(shè)，每一位職業(yè)經(jīng)理人都是，其必然也會(huì)從自身的利益出發(fā)，謀求自身利益的最大化，股東由于其不參與企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，使得職業(yè)經(jīng)理人可以實(shí)現(xiàn)其“利益”，如此以來(lái)，必然對(duì)股東的利益造成損害，兩者必然產(chǎn)生沖突，這就是委托問題。怎樣避免這種問題的產(chǎn)生？怎樣使得兩者的利益相一致？股權(quán)激勵(lì)機(jī)制能夠?qū)崿F(xiàn)上述問題的解決，通過授予職業(yè)經(jīng)理人一定的股票，這樣就將其利益與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益相捆綁，減少了兩者沖突帶來(lái)的損失。

（2）激勵(lì)理論。在日益激烈的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)越來(lái)也重視人才，如何招攬人才、留住人才、使人才的工作積極性得到充分的發(fā)揮，成為企業(yè)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。激勵(lì)理論分為以下三種：⑴內(nèi)容型激勵(lì)理論，該理論主要是從企業(yè)內(nèi)部員工的需求上來(lái)盡力滿足員工需求的角度來(lái)實(shí)施激勵(lì)的措施。（2）過程型激勵(lì)理論該中理論認(rèn)為應(yīng)當(dāng)從員工的需求和產(chǎn)生的行為的關(guān)系角度出發(fā)。例如員工會(huì)在需求的滿足和付出代價(jià)進(jìn)行衡量，故應(yīng)當(dāng)關(guān)注需求和行為之間的關(guān)系，而不僅僅關(guān)注員工的需求。（3）強(qiáng)化型激勵(lì)理論，主要針對(duì)員工對(duì)企業(yè)有利的行為進(jìn)行強(qiáng)化，使之反復(fù)在企業(yè)出現(xiàn)。不論何種理論都是強(qiáng)調(diào)調(diào)動(dòng)員工積極性的重要性以及其如何被調(diào)動(dòng)。股權(quán)激勵(lì)作為眾多激勵(lì)手段的一種必然以激勵(lì)理論為其理論基礎(chǔ)。

三、國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的問題

（一）內(nèi)部問題

首先，經(jīng)理人操控股權(quán)激勵(lì)方案。國(guó)有上市公司與民營(yíng)上市公司不同，其控股的股東并非自然人，其多為政府或者國(guó)資委代表國(guó)家行使權(quán)利，通常其日常管理，都是有政府或者國(guó)資委直接任命的經(jīng)理人所控制，在股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施時(shí)，多為實(shí)際的經(jīng)理人所控制。故與民營(yíng)企業(yè)相比，由于政府或者國(guó)資委的授權(quán)，國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)通常都是行權(quán)價(jià)格低、股權(quán)數(shù)量多，這必然使得國(guó)有上市公司的利益受到損害。

其次，國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件存在缺陷。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施目的是讓企業(yè)管理層能夠更好的服務(wù)于企業(yè)，其股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)會(huì)受到一定的限制，通常最為常見的是業(yè)績(jī)、股價(jià)等，這些設(shè)定是管理層工作的目標(biāo)，也是其獲得激勵(lì)的門檻，對(duì)于行權(quán)限制條件的設(shè)定顯然十分重要，股權(quán)激勵(lì)能夠達(dá)到預(yù)定的實(shí)施效果，行權(quán)限制條件的合理性必然是其重要的影響因素。

業(yè)績(jī)的考核通常是企業(yè)常見的標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)國(guó)有上市公司對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的衡量，通常選定的標(biāo)準(zhǔn)是凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)、資產(chǎn)收益率的增加、每股收益的增加等。這種考核比較直觀，也相對(duì)能夠反映管理層的努力程度，但是其缺陷也必須考慮，以凈利潤(rùn)而言，其受到眾多因素的影響，會(huì)計(jì)政策就是其中一個(gè)，管理層可以通過調(diào)整企業(yè)的會(huì)計(jì)政策等，來(lái)達(dá)到預(yù)定的行權(quán)條件，例如，通過固定資產(chǎn)折舊政策，資產(chǎn)減值的計(jì)提等方式。故該評(píng)價(jià)指標(biāo)作為行權(quán)條件，存在管理層操控的可能性，加上國(guó)有上市公司的管理人又很少受到政府或者國(guó)資委的有效監(jiān)督，故其操縱的可能性與民營(yíng)企業(yè)相對(duì)比可能性更大。股票價(jià)格作為行權(quán)條件，也有不適當(dāng)之處，其受到市場(chǎng)的影響較大，加之我國(guó)證券市場(chǎng)建立的時(shí)間較短，資本市場(chǎng)并非完善，股票價(jià)格波動(dòng)較大，采用此標(biāo)準(zhǔn)顯然不十分合適。從上述分析中可以看出，我國(guó)國(guó)有上市公司現(xiàn)有的股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件的設(shè)定存在缺陷。

最后，內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的不健全。股權(quán)激勵(lì)實(shí)施除了考核指標(biāo)的合理以外，必然也需要強(qiáng)有力的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，內(nèi)部監(jiān)督應(yīng)當(dāng)靠董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)來(lái)履行相應(yīng)的職責(zé)，在企業(yè)內(nèi)部構(gòu)建完整的公司治理結(jié)構(gòu)，但是在上市公司中，監(jiān)事會(huì)通常虛有其表，其應(yīng)該具備的功能并未完全發(fā)揮，國(guó)有上市公司更是如此，加之，國(guó)有上市公司的經(jīng)營(yíng)管理層多為直接任命，很容易產(chǎn)生相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，使得國(guó)有上市公司對(duì)與股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施缺乏、完善的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制。

（二）外部問題

我國(guó)缺乏競(jìng)爭(zhēng)性的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施除了依賴激勵(lì)方案的合理性以外，職業(yè)經(jīng)理人的素質(zhì)即管理層的素質(zhì)也是其實(shí)施成敗的關(guān)鍵，由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建立的時(shí)間較晚，雖然一定程度上取得了巨大的成就，但是，市場(chǎng)仍然存在不完善之處。其中與股權(quán)激勵(lì)相聯(lián)系的就是職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的缺失。在正常情況下，職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)存在時(shí)，職業(yè)經(jīng)理人之間的競(jìng)爭(zhēng)上崗，必然使得其愿意且真心為企業(yè)服務(wù)，企業(yè)實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)也必然更能激發(fā)其工作的積極性，但是現(xiàn)實(shí)是，我國(guó)不但缺乏充滿競(jìng)爭(zhēng)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，而且職業(yè)經(jīng)理人相對(duì)比較缺乏，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來(lái)的快速發(fā)展，企業(yè)的數(shù)量不斷的增加，對(duì)于職業(yè)經(jīng)理人的需求也越來(lái)越大，這使得公司管理者不缺乏工作的機(jī)會(huì)，這樣的股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施的效果就大打折扣。對(duì)于國(guó)有上市公司而言，其公司的高管又大都為政府和國(guó)資委任命，由于任命之人可選擇空間相對(duì)更小，這就更加劇了國(guó)有上市公司管理層人才的缺乏，政府和國(guó)資委的篩選機(jī)制，很容易使得管理人員獨(dú)攬大權(quán)。

四、完善國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)的建議

首先，健全相關(guān)的法律保障。對(duì)于股權(quán)激勵(lì)方案本身的審查，尤其是對(duì)國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的審查上盡量進(jìn)行明確而且細(xì)致的條款規(guī)定，保障審查工作的順利實(shí)施，避免股權(quán)方案本身存在缺陷。對(duì)于國(guó)有上市公司管理人員的選拔要有健全的選舉條款，這樣可以一定程度上減輕國(guó)有上市公司經(jīng)理人獨(dú)攬大權(quán)的局面，一定程度上也可以提高國(guó)有上市公司管理人的素質(zhì)。對(duì)于國(guó)有上市公司內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)的審核雖然近些年來(lái)不斷完善，但是仍有不足，如何讓已經(jīng)設(shè)立的機(jī)構(gòu)正常的運(yùn)作，也需要國(guó)家強(qiáng)制法律調(diào)控。

其次，設(shè)立完善的考核指標(biāo)體系。考核指標(biāo)是股權(quán)激勵(lì)效果能否達(dá)到的關(guān)鍵影響因素，我國(guó)現(xiàn)有的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系正如上文中提及的一樣，都有一定的合理性，也存在相應(yīng)的缺陷。現(xiàn)存的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系側(cè)重考察財(cái)務(wù)指標(biāo)，不能全面考察管理層的貢獻(xiàn)且容易控。所以建立完善的股權(quán)激勵(lì)的考核指標(biāo)體系顯得非常重要，在該指標(biāo)體系中除了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)以外，更要加入考核公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的指標(biāo)，這樣才能真正使得股權(quán)激勵(lì)目的的實(shí)現(xiàn)。關(guān)于此方面的設(shè)定，可以借鑒西方已有的指標(biāo)體系，例如平衡積分卡等，既要考慮財(cái)務(wù)又要兼顧其他方面。

再次，建設(shè)經(jīng)理人市場(chǎng)。建立健全經(jīng)理人市場(chǎng)不單單是對(duì)國(guó)有上市公司有幫助，對(duì)其其它類型的公司也會(huì)起到促進(jìn)作用。我國(guó)目前的現(xiàn)狀是缺乏這樣的市場(chǎng)，國(guó)有上市公司的直接任命方式更是如此。關(guān)于此項(xiàng)措施需要國(guó)家政府部門的積極引導(dǎo)，國(guó)家可以在職業(yè)經(jīng)理人標(biāo)準(zhǔn)上進(jìn)行質(zhì)量上的控制，在職業(yè)經(jīng)理人就業(yè)任職方面應(yīng)帶按照市場(chǎng)化的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行，在政策上進(jìn)行扶持，建立科學(xué)的評(píng)價(jià)體系，從而激活這一市場(chǎng)，國(guó)有上市公司的管理者的選拔，亦可有直接任命的方式改為，有職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)選拔。

股權(quán)激勵(lì)的重要性范文第4篇

關(guān)鍵詞：管理層股權(quán)激勵(lì) 內(nèi)部控制 公司治理

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2016）09-020-02

一、引言

股權(quán)激勵(lì)是一種通過經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。2005年12月31日，證監(jiān)會(huì)并施行了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，對(duì)包括股權(quán)激勵(lì)概念、實(shí)施的公司應(yīng)具備的條件、激勵(lì)對(duì)象應(yīng)滿足的條件、激勵(lì)標(biāo)的股票來(lái)源等都做了非常詳細(xì)的規(guī)定。此后，越來(lái)越多的上市公司開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但關(guān)于上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)是否能夠緩解持股股東和管理者的問題，從而促進(jìn)公司治理水平的提高、企業(yè)業(yè)績(jī)的改善一直存在著較大的爭(zhēng)議。相關(guān)學(xué)者也進(jìn)行了大量的文獻(xiàn)研究，但結(jié)論不盡相同。

近年來(lái)一些企業(yè)由于內(nèi)部控制質(zhì)量存在缺陷，導(dǎo)致企業(yè)蒙受巨大損失，如華源集團(tuán)的信用危機(jī)、中捷事件等。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)越來(lái)越發(fā)達(dá)，上市公司數(shù)量的增加，僅僅依靠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和董事會(huì)對(duì)公司的治理來(lái)監(jiān)督和控制企業(yè)內(nèi)部運(yùn)行已經(jīng)達(dá)不到預(yù)期目的。2008年6月，我國(guó)頒布了第一部《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，強(qiáng)調(diào)上市公司要加強(qiáng)自身內(nèi)部控制，提高內(nèi)部控制質(zhì)量，從而有效地提高公司治理水平。內(nèi)部控制質(zhì)量已經(jīng)成為衡量公司治理水平的重要指標(biāo)。鑒于內(nèi)部控制質(zhì)量的重要性，國(guó)內(nèi)外學(xué)者近年來(lái)也針對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響因素、內(nèi)部控制體系構(gòu)建進(jìn)行了大量的文獻(xiàn)研究。但很少有學(xué)者探討股權(quán)激勵(lì)對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響。基于此，本文試圖從管理層股權(quán)激勵(lì)角度探討分析其對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響，分析上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)能否有效提高其內(nèi)部控制質(zhì)量以及管理層持股比例與內(nèi)部控制質(zhì)量的關(guān)系。

二、理論分析與研究假設(shè)

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是緩解信息不對(duì)稱帶來(lái)的股東與經(jīng)營(yíng)者之間委托問題的一種工具。現(xiàn)代企業(yè)中股東投入資金的目的是追求股東財(cái)富最大化，而經(jīng)理人追求的是在任期間自身利益最大化，這其中既包括職務(wù)工資、股票期權(quán)等契約規(guī)定的顯性利益，也包括在職消費(fèi)、閑暇時(shí)間、其他補(bǔ)貼、職權(quán)派生利益等隱性利益。由于受信息不對(duì)稱的影響，人要實(shí)現(xiàn)委托人財(cái)富最大化的目標(biāo)就只能靠道德自律。信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱的情況下，企業(yè)利潤(rùn)、股利和融資等，都可以向市場(chǎng)傳遞企業(yè)的內(nèi)部信息，并且市場(chǎng)會(huì)根據(jù)企業(yè)的信息做出相應(yīng)的反應(yīng)，其中利好信息的披露會(huì)導(dǎo)致正的市場(chǎng)反應(yīng)，而利空信息的披露則會(huì)導(dǎo)致負(fù)的市場(chǎng)反應(yīng)。

基于委托理論和信號(hào)傳遞理論，當(dāng)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以后，管理層為了自身利益的最大化，會(huì)加強(qiáng)內(nèi)部控制，及時(shí)披露公司內(nèi)部控制質(zhì)量信息，向外界傳達(dá)一種利好信息，從而有利于公司股r的上漲，以期管理層在行權(quán)時(shí)獲得最大收益，進(jìn)而使得所有者和管理者的利益趨于一致，降低信息不對(duì)稱性，有效緩解委托問題。同時(shí)當(dāng)股權(quán)激勵(lì)程度越大時(shí)，管理層擁有的公司權(quán)益也就越多，他們就會(huì)更加注重公司內(nèi)部質(zhì)量的提高， 實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。基于此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)一：與沒有實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)的上市公司相比，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量更高。

假設(shè)二：管理層股權(quán)激勵(lì)水平與內(nèi)部控制質(zhì)量顯著正相關(guān)。

管理層股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制可以使高管與股東的利益趨于一致，促使管理層從上市公司的整體利益出發(fā)，實(shí)現(xiàn)上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。當(dāng)國(guó)有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以后，由于政府作為其第一大股東，一方面，其制度環(huán)境更好，相關(guān)政策法規(guī)會(huì)更傾向于國(guó)有上市公司，更有利于管理層實(shí)施積極的內(nèi)部控制，以期未來(lái)達(dá)到行權(quán)條件，獲得更高的收益；另一方面，一旦國(guó)有上市公司由于內(nèi)部控制漏洞而導(dǎo)致公司出現(xiàn)違法違規(guī)問題被監(jiān)管部門曝光處罰時(shí)，其產(chǎn)生的資本市場(chǎng)負(fù)面反應(yīng)、社會(huì)影響更為嚴(yán)重，所以管理層更有動(dòng)機(jī)加強(qiáng)內(nèi)部控制，防止內(nèi)部控制出現(xiàn)漏洞。與國(guó)有上市公司相比，非國(guó)有上市公司則顯著不同，其政策環(huán)境、融資渠道、人才質(zhì)量等等都劣于國(guó)有上市公司，其內(nèi)控質(zhì)量也顯著更低。基于此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)三：國(guó)有上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量比非國(guó)有上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量更高。

三、樣本與變量選擇及模型構(gòu)建

1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源。首先，本文選取2012―2014年深證主板A股上市公司為研究樣本，并進(jìn)行了如下篩選：剔除數(shù)據(jù)不全的樣本；剔除PT、ST上市公司；剔除金融行業(yè)。最終獲得了445家上市公司三個(gè)年度共1335個(gè)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰君安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)以及通過手工整理得到。

2.研究變量選擇。

（1）被解釋變量。被解釋變量是內(nèi)部控制質(zhì)量，吳益兵（2009）對(duì)我國(guó)上市公司的內(nèi)部控制信息進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，沒有經(jīng)過審計(jì)的內(nèi)部控制報(bào)告披露，無(wú)法提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性；而經(jīng)過審計(jì)的內(nèi)部控制信息披露，能夠提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性，并得到市場(chǎng)的認(rèn)可。因此，我們認(rèn)為，相對(duì)控制樣本，披露經(jīng)過獨(dú)立審計(jì)的內(nèi)部控制報(bào)告企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量較高，經(jīng)過獨(dú)立審計(jì)的內(nèi)部控制報(bào)告能夠作為企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的間接變量。故本文選用上市公司是否披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告來(lái)衡量?jī)?nèi)部控制質(zhì)量，其為虛擬變量，通過對(duì)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)搜集整理，若上市公司該年度披露了內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告并且其審計(jì)意見類型為“標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見”，則認(rèn)為該上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量較高，賦值為1，否則其內(nèi)部控制質(zhì)量較低，賦值為0。

（2）解釋變量。

①管理層是否持股，為虛擬變量，若該年度上市公司有管理層持股，則賦值為1，否則為0。

②股權(quán)激勵(lì)水平，本文借鑒相關(guān)文獻(xiàn)的度量方法，采用高級(jí)管理人員持股數(shù)占股本總數(shù)的比例作為其度量標(biāo)準(zhǔn)，即股權(quán)激勵(lì)水平=高級(jí)管理人員持股比例/股本總數(shù)。

（3）控制變量：第一大股東持股比例、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、獨(dú)立董事人數(shù)、股權(quán)性質(zhì)等。

3.研究方法與模型構(gòu)建。本文首先對(duì)相關(guān)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，在進(jìn)行完描述性統(tǒng)計(jì)分析后，進(jìn)行l(wèi)ogit多元回歸。本文檢驗(yàn)假設(shè)的基本模型如下：

模型一：IC=β0+β1SFCG+β2LEVEL+β3TOP+β4SIZE

β5DDRS+ε

模型二：IC=β0+β1INCENTIVE+β2LEVEL+β3TOP

+β4SIZE+β5DDRS+β6NATURE+ε

四、實(shí)證分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)分析。

如表2所示，77%的上市披露了內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告，從這個(gè)角度來(lái)看，上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量相對(duì)較高；66%的上市公司實(shí)施了管理層股權(quán)激勵(lì)，管理層股權(quán)激勵(lì)得到了較多上市公司的認(rèn)可；管理層持股比例均值只有0.003，即管理層持股比例相對(duì)較少；第一大股東持股比例均值為34%，即上市公司股權(quán)相對(duì)比較集中，這對(duì)內(nèi)控質(zhì)量存在一定影響。獨(dú)立董事人數(shù)最大值為6，最小值為2，獨(dú)立董事人數(shù)差異不大。

2.回歸分析。

表3列示了模型一的回歸結(jié)果，在回歸結(jié)果中，SFCG的回w系數(shù)為0.27，且在10%的水平上顯著正相關(guān)，這表明與沒有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司相比，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量顯著更高，假設(shè)一得到驗(yàn)證。說(shuō)明上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)能夠有效地緩解委托問題，使管理層與股東的利益趨于一致，控制變量上，除第一大股東持股比例顯著性較差外，其他變量顯著性都較好。

表4列示了模型二的回歸結(jié)果，從表4中可以看到，incentive的回歸系數(shù)為正，且在5%的水平上顯著正相關(guān)，這表明上市公司管理層持股比例越高，其內(nèi)部控制質(zhì)量越好，假設(shè)二得到驗(yàn)證。說(shuō)明上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)不僅取得預(yù)期的效果，并且管理層持股比例越高，其效果越明顯。Nature的回歸系數(shù)為正，且在5%的水平上顯著正相關(guān)，這說(shuō)明在研究樣本中國(guó)有上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量顯著高于非國(guó)有上市公司，假設(shè)三也得到驗(yàn)證。

3.實(shí)證結(jié)論。本文利用深市主板A股的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)研究了上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響，研究發(fā)現(xiàn)，上市公司實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)會(huì)對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量產(chǎn)生影響。首先，股權(quán)激勵(lì)已被大部分上市公司采用，且與沒有實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)的上市公司相比，實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)的上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量顯著更高。其次，管理層股權(quán)激勵(lì)水平與內(nèi)部控制質(zhì)量顯著正相關(guān)，即管理層持股比例越高，其內(nèi)部控制質(zhì)量越好。最后，國(guó)有上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量顯著高于非國(guó)有上市公司。

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（作者單位：湖南師范大學(xué)商學(xué)院 湖南長(zhǎng)沙 410000）

股權(quán)激勵(lì)的重要性范文第5篇

關(guān)鍵詞：股票期權(quán)；公司治理；激勵(lì)；作用

一、公司治理概述

1、公司治理的概念

公司治理是一個(gè)多角度多層次的概念，很難用簡(jiǎn)單的術(shù)語(yǔ)來(lái)表達(dá)。但從公司治理這一問題的產(chǎn)生與發(fā)展來(lái)看，可以從狹義和廣義兩方面去理解。狹義的公司治理，是指所有者，主要是股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的一種監(jiān)督與制衡機(jī)制。即通過一種制度安排，來(lái)合理地配置所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的權(quán)利與責(zé)任關(guān)系。公司治理的目標(biāo)是保證股東利益的最大化，防止經(jīng)營(yíng)者對(duì)所有者利益的背離。其主要特點(diǎn)是通過股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及管理層所構(gòu)成的公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部治理。廣義的公司治理則不局限于股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的制衡，而是涉及到廣泛的利害相關(guān)者，包括股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、雇員、政府和社區(qū)等與公司有利害關(guān)系的集團(tuán)。公司治理是通過一套包括正式或非正式的、內(nèi)部的或外部的制度或機(jī)制來(lái)協(xié)調(diào)公司與所有利害相關(guān)者之間的利益關(guān)系，以保證公司決策的科學(xué)化，從而最終維護(hù)公司各方面的利益。因?yàn)樵趶V義上，公司已不僅僅是股東的公司，而是一個(gè)利益共同體，公司的治理機(jī)制也不僅限于以治理結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的內(nèi)部治理，而是利益相關(guān)者通過一系列的內(nèi)部、外部機(jī)制來(lái)實(shí)施共同治理，治理的目標(biāo)不僅是股東利益的最大化，而是要保證公司決策的科學(xué)性，從而對(duì)保證公司各方面的利益相關(guān)者的利益最大化。

2、公司治理的主客體

（1）公司治理的主體

在探討公司治理主體之前，必要先回答一個(gè)問題，即公司是誰(shuí)的？從傳統(tǒng)公司法律的角度來(lái)說(shuō),股東是理所當(dāng)然的所有者，股東的所有者的地位受到各國(guó)的法律保護(hù)。從這個(gè)意義說(shuō)，公司存在的目的就是追求股東利益最大化。傳統(tǒng)的公司法是建立在以下假定基礎(chǔ)之上：市場(chǎng)沒有缺陷、具有完全競(jìng)爭(zhēng)性，可以充分地發(fā)揮優(yōu)化資源配置的作用。這樣，公司在追求股東利益最大化過程中，就會(huì)實(shí)現(xiàn)整個(gè)社會(huì)的帕累托最優(yōu)。然而在現(xiàn)實(shí)中市場(chǎng)機(jī)制并不是萬(wàn)能的，股東的利害作為一種個(gè)體利害在很多場(chǎng)合和社會(huì)公眾的整體利害是不相容的。另外，支撐現(xiàn)代公司資產(chǎn)概念的不再是唯一的貨幣資本，人力資本成為不可忽視的因素，而且它同貨幣資本和實(shí)物資本在公司的運(yùn)行中具有同樣的重要性。公司就是人力資本和非人力資本締結(jié)而成的和約。成功的公司既需要對(duì)外增強(qiáng)對(duì)用戶和消費(fèi)者的凝聚力，也需要對(duì)內(nèi)調(diào)動(dòng)職工的勞動(dòng)積極性。因此我認(rèn)為，公司治理的主體不僅局限于股東，而是包括股東、債權(quán)人、雇員、顧客、供應(yīng)商、政府、社區(qū)等在內(nèi)的廣大公司利害相關(guān)者。

（3）公司治理的客體

公司治理客體就是指公司治理的對(duì)象及其范圍。追述公司的產(chǎn)生，其主要根源在于因委托—而形成的一組契約關(guān)系，問題的關(guān)鍵在于這種契約關(guān)系具有不完備性與信息的不對(duì)稱性，因而才產(chǎn)生了公司治理。所以公司治理實(shí)質(zhì)在于股東等治理主體對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督與制衡，以解決因信息的不對(duì)稱而產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。

在現(xiàn)實(shí)中所要具體解決的問題就是決定公司是否被恰當(dāng)?shù)臎Q策與經(jīng)營(yíng)管理。從這個(gè)意義上講，公司治理的對(duì)象有兩重含義：第一、經(jīng)營(yíng)者，對(duì)其治理來(lái)自董事會(huì)，目標(biāo)在于公司經(jīng)營(yíng)管理是否恰當(dāng)，判斷標(biāo)準(zhǔn)是公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；第二、董事會(huì)，對(duì)其治理來(lái)自股東及其他利害相關(guān)者，目標(biāo)在于公司的重大戰(zhàn)略決策是否被恰當(dāng)，判斷標(biāo)準(zhǔn)是股東及其他利害相關(guān)者投資的回報(bào)率。

二、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在公司治理中的作用

在介紹股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制和公司治理的基礎(chǔ)理論時(shí)都提到委托關(guān)系，委托關(guān)系是建立股權(quán)激勵(lì)與公司治理之間關(guān)系的結(jié)合點(diǎn)。一方面，由于委托關(guān)系產(chǎn)生的信息不對(duì)稱，從而產(chǎn)生了公司治理。另一方面，公司治理過程通過股權(quán)激勵(lì)這個(gè)工具對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監(jiān)督與制衡，以解決因信息的不對(duì)稱而產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制能有效地使人在追求自身利益最大化的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)委托人利益的最大化。

1、股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)公司業(yè)績(jī)有積極作用

為了分析股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制與公司治理的相關(guān)性，我選擇了2001年以前開始股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)中的30家的近三年業(yè)績(jī)指標(biāo)，包括凈資產(chǎn)收益率、每股收益、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、股東權(quán)益。其中凈資產(chǎn)收益率和每股收益為當(dāng)期的盈利指標(biāo)，而由于股權(quán)激勵(lì)的最大特點(diǎn)在于它的長(zhǎng)期性與可持續(xù)性，因此我同時(shí)選擇股東權(quán)益增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率兩項(xiàng)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展情況進(jìn)行分析。

從表1中我們可以看出，使用股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)三年后，盈利指標(biāo)和成長(zhǎng)力指標(biāo)的平均值都要高于全體上市公司的指標(biāo)平均值。說(shuō)明了在公司治理過程中通過運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)，在總體上發(fā)揮了對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)人員的激勵(lì)作用，在管理人員的努力經(jīng)營(yíng)之下，企業(yè)的業(yè)績(jī)有所提高。在所選擇的30家上市企業(yè)中:使用管理層收購(gòu)6家，股票期權(quán)4家，業(yè)績(jī)股票6家，經(jīng)營(yíng)者/員工持股7家，股票增值權(quán)5家，虛擬股票2家。我們將不同激勵(lì)方式的企業(yè)的業(yè)績(jī)平均值進(jìn)行比較。

從表2中我們可以看出:使用管理層收購(gòu)、經(jīng)營(yíng)者/員工持股、業(yè)績(jī)股票和虛擬股票的企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)之相對(duì)較高，這說(shuō)明了目前這幾種激勵(lì)方式對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)有較好的幫助作用，其他使用激勵(lì)方式的企業(yè)中除延期支付外基本都高于上市公司的平均水平，所以可以說(shuō)目前股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)企業(yè)中發(fā)揮了激勵(lì)作用，進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)總體上有著良好的發(fā)展。

2、激勵(lì)機(jī)制是公司治理的重要組成部分

在公司治理過程中，股票期權(quán)激勵(lì)的實(shí)施產(chǎn)生了良好的業(yè)績(jī)指標(biāo)，并解決了公司高層管理人員利益與股東利益及上市公司價(jià)值之間的一致問題。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成敗有市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)等多種因素，但股權(quán)激勵(lì)制度安排影響企業(yè)管理行為是否符合股東價(jià)值最大化，是支撐企業(yè)管理層理性配置企業(yè)驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)的關(guān)鍵。

因此，公司治理問題包括高級(jí)管理階層、股東、董事會(huì)和公司其他利益相關(guān)者的相互作用中產(chǎn)生的具體問題。公司治理結(jié)構(gòu)主要包括三個(gè)層面，一是如何配置和行使控制權(quán)；二是如何監(jiān)督和評(píng)價(jià)董事會(huì)；三是如何設(shè)計(jì)和實(shí)施激勵(lì)機(jī)制。

目前，前兩者是大家談?wù)摴局卫淼闹攸c(diǎn)，而激勵(lì)機(jī)制特別是股權(quán)激勵(lì)往往得不到真正的實(shí)踐。實(shí)際上，股權(quán)激勵(lì)既是公司治理的重要組成部分，也是重要手段。在典型的股份公司運(yùn)作中，股東通過董事會(huì)將管理權(quán)授予經(jīng)理層，由于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，管理者對(duì)由于自己努力而產(chǎn)生收益的剩余索取權(quán)低于100%，從“經(jīng)濟(jì)人效用最大化”的立場(chǎng)出發(fā)，管理者就有可能偏離大股東“利益最大化”的目標(biāo)。因此，如何設(shè)計(jì)有效的薪酬激勵(lì)制度，促使管理者最大限度地為股東利益工作和最大限度地減少機(jī)會(huì)主義行為，便成為公司治理的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。

3、激勵(lì)機(jī)制是解決“委托－”的重要制度安排

在現(xiàn)實(shí)世界中，公司大股東追求股東價(jià)值最大化(用公司股票的市價(jià)和紅利來(lái)衡量)，管理者則追求自身報(bào)酬的最大化和人力資本的增值，因此薪酬激勵(lì)制度的核心是將管理層的個(gè)人收益和廣大股東的利益統(tǒng)一起來(lái)，而股權(quán)激勵(lì)正是將二者結(jié)合起來(lái)的最好工具。如果說(shuō)公司治理問題的核心是解決所有者和經(jīng)營(yíng)者之間“委托—”問題的話，那么以股權(quán)激勵(lì)就是解決這一問題的關(guān)鍵所在。

20世紀(jì)80年代后期，英美出現(xiàn)了實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的公司治理運(yùn)動(dòng)，其中的一項(xiàng)重要內(nèi)容就是授予公司高管更多的股票和股票期權(quán)，使其薪酬和績(jī)效(股價(jià))直接掛鉤。由于股權(quán)激勵(lì)在很大程度上解決了企業(yè)人激勵(lì)約束相容問題，被普遍認(rèn)為是一種優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制效應(yīng)的制度安排，由此得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。目前，在美國(guó)前500強(qiáng)企業(yè)中，80%的企業(yè)采取了以股票期權(quán)為主的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，股權(quán)激勵(lì)制度已經(jīng)成為現(xiàn)代公司特別是上市公司用以解決問題和道德風(fēng)險(xiǎn)的不可或缺的重要制度安排。

而在中國(guó)，監(jiān)管層也已經(jīng)將股權(quán)激勵(lì)納入到公司治理的范疇。2005年10月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量意見》中提到：“上市公司要探索并規(guī)范激勵(lì)機(jī)制，通過股權(quán)激勵(lì)等多種方式，充分調(diào)動(dòng)上市公司高級(jí)管理人員及員工的積極性。”2006年1月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》，這標(biāo)志著股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)有了專門的法規(guī)和指引，國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)的新時(shí)代帷幕也就此拉開。在這兩個(gè)文件中都提到，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的是為了完善公司治理水平，提高上市公司經(jīng)營(yíng)管理和規(guī)范運(yùn)作水平。

因此，提倡實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，逐步建立起以津貼、年薪、股權(quán)等多種方式長(zhǎng)短期結(jié)合的薪酬激勵(lì)體系有利于更好地、更長(zhǎng)期地提高公司績(jī)效，實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期價(jià)值的最大化。與此同時(shí)，由于董事會(huì)成員是主要的激勵(lì)對(duì)象，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施，將極大地影響董事會(huì)的運(yùn)作驅(qū)動(dòng)機(jī)制，有利于董事會(huì)成員利益和股東利益的統(tǒng)一，激勵(lì)董事會(huì)成員更多地關(guān)注股東價(jià)值最大化，而不僅僅是瞄準(zhǔn)公司業(yè)績(jī)，也有利于促進(jìn)董事會(huì)更多地關(guān)心公司長(zhǎng)期利益。同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建立將強(qiáng)化董事會(huì)的作用，特別是加強(qiáng)獨(dú)立董事和董事會(huì)專門委員會(huì)的作用，強(qiáng)化對(duì)管理層的約束，使得公司治理結(jié)構(gòu)更為合理，有利于公司更加規(guī)范的運(yùn)作。

4、激勵(lì)機(jī)制能提高公司其他治理主體的福利

廣義的公司治理的主體不僅局限于股東，而是包括股東、債權(quán)人、雇員、顧客、供應(yīng)商、政府等在內(nèi)的廣大公司利害相關(guān)者，這在公司治理的主客體中已經(jīng)論述。由于實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，公司經(jīng)營(yíng)者的行為與公司要求的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展相一致。公司要求的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展不僅包括凈資產(chǎn)收益率、每股收益、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、股東權(quán)益這些指標(biāo)，還包括公司的誠(chéng)信、人性化、守法性、社會(huì)責(zé)任感等。受到股權(quán)激勵(lì)的經(jīng)營(yíng)者要實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，以上所有的指標(biāo)都是他在經(jīng)營(yíng)過程要考慮的也必須積極解決問題。這樣，對(duì)股東而言，由于凈資產(chǎn)收益率、每股收益、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、股東權(quán)益等指標(biāo)的提高，股東能夠?qū)崿F(xiàn)其利益最大化的目標(biāo)；對(duì)債權(quán)人而言，盡管不一定是公司的資產(chǎn)所有者，但它向公司發(fā)放貸款后，能夠得到及時(shí)的回收；對(duì)雇員而言，不僅能夠得到較好的收益，還能實(shí)現(xiàn)自身的價(jià)值；對(duì)顧客和供應(yīng)商而言，顧客得到的是物美價(jià)廉的產(chǎn)品，供應(yīng)商得到的是順暢的供應(yīng)渠道；對(duì)政府而言，他管理的實(shí)納稅良民，也是能夠愛護(hù)環(huán)境，與社會(huì)和諧發(fā)展的富有社會(huì)責(zé)任感的企業(yè)……從廣義的公司治理來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制提高了公司其他治理主體的福利。

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