基金公司投資管理的步驟

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基金公司投資管理的步驟范文第1篇

改革開放30多年來，我國經(jīng)濟建設(shè)取得了巨大成就，國民生產(chǎn)總值實現(xiàn)了高速增長，但居民收入特別是企業(yè)退休職工的養(yǎng)老金增長速度并未與之同步。與此同時，我國已經(jīng)加快進入老齡化社會，未來幾十年老年人所占社會總?cè)丝诘谋壤龑⒋蠓仙?，年輕人贍養(yǎng)老人的負擔進一步加重，而生活成本急劇增加的壓力讓很多工薪階層的年輕人自顧不及。另外，現(xiàn)行養(yǎng)老保險制度存在“雙軌制”，企業(yè)職工與公務(wù)員的養(yǎng)老金差距明顯，且有擴大的趨勢，成為影響社會和諧的不穩(wěn)定因素。因此，如何利用合理的社會保障制度解決企業(yè)退休職工養(yǎng)老問題是一個關(guān)系到人民生活幸福和社會穩(wěn)定的重大問題，必須給予足夠的重視。

目前，世界上較普遍的公共養(yǎng)老金制度為多支柱養(yǎng)老社會保障體系，包括國家公共養(yǎng)老金、以企業(yè)年金為主要形式的企業(yè)補充養(yǎng)老金和個人儲蓄性養(yǎng)老金等。我國目前也基本建立起了這種多支柱模式的養(yǎng)老社會保障體系，但企業(yè)年金所覆蓋的范圍還比較小，主要集中在一些大中型國有企業(yè)及外資企業(yè)，基金積累規(guī)模增加較快但總量還較小(見表1)。

近幾年來，物價持續(xù)上升，通貨膨脹預期增強，企業(yè)年金保值增值壓力較大。因此，如何更好地利用已有的企業(yè)年金來為廣大的企業(yè)退休職工提供更好的晚年生活，如何選擇更加優(yōu)秀的企業(yè)年金投資管理人來管理這筆“養(yǎng)命錢”，成為了一個重要且有現(xiàn)實意義的課題。

二、企業(yè)年金投資管理的發(fā)展現(xiàn)狀

企業(yè)年金基金市場化運作始于2005年，當年8月原勞動和社會保障部(現(xiàn)為人力資源和社會保障部)批準了第一批企業(yè)年金基金管理機構(gòu)，2007年11月，原勞動和社會保障部又批準了第二批企業(yè)年金基金管理機構(gòu)，包括法人受托人、賬戶管理人、基金托管人和投資管理人，具體情況見表2:

目前，市場上有企業(yè)年金投資管理人資格的一共21家機構(gòu)，包括12家基金管理公司，4家保險資產(chǎn)管理公司，3家養(yǎng)老保險公司，2家證券公司。

依據(jù)《企業(yè)年金基金管理試行辦法》第三十五條的規(guī)定，企業(yè)年金投資管理人的主要職責包括以下幾個方面:

(1)對企業(yè)年金基金的資產(chǎn)進行投資;

(2)建立企業(yè)年金基金投資管理人風險準備金;

(3)定期向受托人和有關(guān)監(jiān)管部門提交投資運作報告;

(4)國家其他規(guī)定和合同約定的其他職責。

企業(yè)年金投資績效評估是對企業(yè)年金投資管理人在投資管理各個環(huán)節(jié)進行考察和評比，包括投資管理人的經(jīng)營情況、投資管理人的人員素質(zhì)和服務(wù)產(chǎn)品情況、內(nèi)部風險控制、服務(wù)質(zhì)量、市場認可程度、投資管理費用等等。企業(yè)年金投資績效評估是保證企業(yè)年金基金資產(chǎn)安全和保值增值的重要環(huán)節(jié)，起作用不僅在于評價以往的投資業(yè)績和效率，而且可以為企業(yè)年金投資管理過程提供改進意見，有助于投資管理人的運作水平的不斷提高。

目前，國內(nèi)投資管理人的選擇工作主要由企業(yè)年金的受托人來完成。企業(yè)年金的受托人有兩種形式:一種為企業(yè)年金理事會形式，另一種為法人受托人形式;兩種形式的受托人在選擇投資管理人時存在一些不同的特點，但是主要的評估體系應(yīng)該基本相同。同一個企業(yè)年金基金的不同投資管理人按照同一個基金投資管理人評估基本體系來進行評價，不同的企業(yè)年金基金的投資管理人評估基本體系可以有不同的側(cè)重點。針對每個評估指標，受托人根據(jù)自己的實際情況決定評估系數(shù)，選擇最適合該企業(yè)年金基金特點的投資管理人。

三、優(yōu)化企業(yè)年金投資管理績效的建議

1．認識受托人和投資管理人之間的委托關(guān)系及相關(guān)風險

企業(yè)年金受托人和投資管理人之間采用的是委托制度，委托制度必然會伴隨委托風險，委托風險是指由于人的目標函數(shù)與委托人的目標函數(shù)不一致，加上存在不確定性和信息不對稱，人有可能偏離委托人的目標函數(shù)而委托人則難以進行監(jiān)督，從而出現(xiàn)人損害委托人利益的現(xiàn)象。

在企業(yè)年金受托人和投資管理人之間存在的委托關(guān)系，可能會存在以下兩種委托風險:逆向選擇和道德風險。

(1)企業(yè)年金投資中的逆向選擇。作為人的投資管理人的能力在大多數(shù)情況下是私人信息，企業(yè)年金的受托人很難準確得知“準人”的各項條件，更不能準確評價人的工作努力程度，因此，為了降低自己雇傭“人”的成本，企業(yè)年金受托人會將委托費用降低到估計的市場上投資管理人平均水平上，如此一來，水平更高的投資管理人因為要付出更多的成本將無利可圖而退出競爭，市場上留下的將是相對來說能力較低的投資管理人，這就是企業(yè)年金市場出現(xiàn)的逆向選擇。這種逆向選擇帶來的后果是，市場中的投資管理人的水平越來越差，不能夠保證企業(yè)年金正常的保值增值，還可能出現(xiàn)虧損的情況，與企業(yè)年金的初衷背道而馳，受托人和投資管理人將是兩敗俱傷。目前，企業(yè)年金市場上，確實存在部分受托人要求投資管理人收取極低的基礎(chǔ)管理費用和業(yè)績提成的現(xiàn)象，甚至還出現(xiàn)要求基礎(chǔ)管理費用為零的情況，這絕對不利于這個行業(yè)的健康發(fā)展。

(2)企業(yè)年金投資中的道德風險。在企業(yè)年金市場中，投資管理人的行為決定了受托人的利益，而受托人一般不參與企業(yè)年金的投資運作管理決策。因此，投資管理人在實際投資過程中可以有隱瞞部分投資信息和行動的機會。如果出現(xiàn)投資管理人和受托人的目標函數(shù)不一致的情況時，投資管理人可以利用這種信息不對稱的情況作出對自己有利而對受托人不利的行為，從而產(chǎn)生道德風險。比如，進入合同期階段時，如果是采取末位淘汰制的評估方式，部分排名靠后的投資管理人可能會因為考慮與其“坐以待斃”，不如“放手一搏”，即使對市場判斷各方面準備不是很充分的情況下，也會增加權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例，以期獲得排名上的突破。

2．規(guī)范企業(yè)年金投資績效評估的程序和方法為了更好地避免企業(yè)年金投資過程中出現(xiàn)的逆向選擇和道德風險，我們必須采用合理規(guī)范的企業(yè)金投資績效評估的程序和方法。

(1)企業(yè)年金投資績效評估的程序主要應(yīng)該分為三大部分:設(shè)定基準、計算業(yè)績、績效評估，具體步驟見表3:

(2)企業(yè)年金投資績效評估的方法是按照企業(yè)年金投資績效評估的程序依次展現(xiàn)的，包括企業(yè)年金基金凈值收益率的計算方法，企業(yè)年金投資收益率的評估方法，企業(yè)年金風險調(diào)整績效評估方法，企業(yè)年金投資擇時能力評估，企業(yè)年金績效歸因分析等等，我們只有嚴格按照企業(yè)年金投資績效評估的科學方法來開展對各投資管理人投資管理水平的評價工作，才能真正做到言之有據(jù)，行之有效。

3．處理好受托人、投資管理人與市場發(fā)展的關(guān)系

目前，企業(yè)年金市場的狀況是:第一，有效需求不足，企業(yè)年金規(guī)模發(fā)展速度明顯低于市場預期，國家有關(guān)稅收優(yōu)惠政策扶持力度不夠，年金相關(guān)制度設(shè)計不盡合理，企業(yè)集合計劃尚未成型，單個年金計劃管理成本高，投資的規(guī)模效應(yīng)不能顯現(xiàn)。第二，企業(yè)年金市場參與機構(gòu)眾多，且角色定位不明晰，業(yè)務(wù)規(guī)則及盈利模式仍處于需要完善的狀態(tài)中。企業(yè)年金市場參與機構(gòu)眾多，群雄逐鹿，極易造成低費率的惡性競爭，不利于行業(yè)健康有序的發(fā)展，最終會導致企業(yè)年金管理水平下降、發(fā)展停滯，影響廣大企業(yè)職工的根本利益。第三，年金投資管理人業(yè)務(wù)競爭激烈且競爭手段單一，不盡合理的費率結(jié)構(gòu)和持續(xù)增長的多賬戶的單一企業(yè)年金投資，長遠來看影響市場的發(fā)展。第四，主管部門的有效監(jiān)管和行業(yè)自律有待加強。因此，只有從國家到行業(yè)，克服這些不足，做大企業(yè)年金市場蛋糕，才能在競爭激烈的企業(yè)年金市場中，達到受托人、投資管理人相輔相成，共生共贏的目標。具體來說應(yīng)該從以下幾個方面努力:

(1)推動國家層面的制度完善，加大稅收優(yōu)惠政策扶持力度，大力推動年金產(chǎn)品標準化的進程，拓寬企業(yè)年金集合計劃市場。

(2)規(guī)范市場參與各方的行為，避免惡性價格競爭，以免跌入逆向選擇的風險漩渦。

基金公司投資管理的步驟范文第2篇

[關(guān)鍵詞] 社保基金 投資效益 投資渠道 投資監(jiān)管

全國社會保障基金為中央政府集中的國家戰(zhàn)略儲備基金，由中央財政撥入資金、國有股減持所獲資金和股票、劃入的股權(quán)資產(chǎn)和經(jīng)國務(wù)院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益構(gòu)成。我國已經(jīng)提前步入了老齡化社會，養(yǎng)老問題已經(jīng)成為關(guān)系民生、關(guān)系社會和諧的重要問題。社保基金也因為是“打理”保障未來居民生活基本開支所需要的“養(yǎng)命錢”而備受關(guān)注。截至2006年底，全國社保基金總額2827.69多億，并且正以每年10%―15%的速度貶值。根據(jù)《2001-2005年全國社會保障基金年度報告》顯示，五年間我國養(yǎng)老保險基金投資按成本計量方法核算的收益率分別為2.25%、2.75%、2.71%、3.32%、3.12%，略微高過近5年的通貨膨脹率，遠遠低于發(fā)達國家10%左右的收益率。因此，如何提高我國社保基金投資的回報率，確保基金保值增值，以應(yīng)對我國人口老齡化危機的提前到來,以及自然通貨膨脹率的影響，是我們當前必須著力解決的重大課題。

一、我國社會保障基金的投資現(xiàn)狀

1.投資渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)不合理

我國社會保障基金投資的基本方針是“安全至上，控制風險，拓寬渠道，提高收益”。因此，我國長期以來把保持基金的安全性作為首選目標，并對養(yǎng)老保險基金的投資渠道和投資工具進行了嚴格限制。根據(jù)2001年公布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，社?；鹜顿Y的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。其中，銀行存款和國債投資的比例不得低于50％，企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％，且不允許投入高風險高收益的項目。這種投資安排一方面保障了基金運行的安全性，另一方面也說明我國基金投資渠道過于狹窄，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，資產(chǎn)過于集中，長此以往,不僅基金增值目標無從談起，養(yǎng)老基金的償付能力無法保障，安全性目標也會受到嚴重影響。

2.社會保障基金管理主體與投資主體權(quán)責不清

按照《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，全國社會保障基金理事會為國務(wù)院直屬正部級事業(yè)單位，其主要職責是負責管理運營全國社保基金，而社?；鹜顿Y主體應(yīng)為社?；鹜顿Y管理人，即取得社?；鹜顿Y管理業(yè)務(wù)資格、根據(jù)合同受托運作和管理社?；鸬膶I(yè)性投資管理機構(gòu)。我國目前有10家社?；鹁硟?nèi)投資管理人（基金管理公司和投資銀行）和10家社?；鹁惩馔顿Y管理機構(gòu)。他們應(yīng)該是社?；鸬耐顿Y主體。但事實情況是，根據(jù)《2006年全國社會保障基金年度報告》顯示，截止到2006年12月31日，全國社?；鹳Y產(chǎn)總額2827.69億元，其中：社?；饡苯油顿Y資產(chǎn)1771.05億元，占比62.63％；而委托投資資產(chǎn)僅1056.64億元，占比37.37％。根據(jù)國際上養(yǎng)老基金的運作經(jīng)驗，有效的基金運作應(yīng)引入競爭，由多家非政府部門依法經(jīng)營，而國家管制型的基金運作，因為權(quán)責不明晰，難以有效防范基金運用過程中可能出現(xiàn)的欺騙、侵吞、挪用及濫用現(xiàn)象。同時，也直接導致了基金運作的低收益率。我國養(yǎng)老基金管理主體與投資主體的權(quán)責不清以及管理主體越俎代庖的現(xiàn)狀是導致基金投資效益低下的重要制度因素，不利于我國基金投資長效機制的建立和運行。

3.行政管理體制的分散化削弱了社?；鸬慕y(tǒng)一管理

當前我國社保基金實行的是區(qū)域性分級管理，養(yǎng)老保險基金基本上處于三級地方（省、市、縣）政府的分散管理之中；由于三方責、權(quán)、利職責不清，缺乏有效的風險分擔和制約機制，養(yǎng)老保險基金的管理比較混亂，老百姓的養(yǎng)命錢被挪用的現(xiàn)象時有發(fā)生。一方面，有些地方政府違反?？顚Ｓ玫脑瓌t，隨意挪用、擠用養(yǎng)老保險基金，又無法按時償還，從而形成了大量的呆壞賬，極大的損害了廣大群眾繳納養(yǎng)老保險的積極性和主動性，同時增加了養(yǎng)老保險的“隱性債務(wù)”，提高了支付風險；另一方面，當前養(yǎng)老保險基金的地方虧空大多由中央政府“買單”，這種責權(quán)脫節(jié)的管理體制一方面加大了中央財政的壓力，另一方面也使地方政府“有恃無恐”，容易滋生等不正之風。

二、調(diào)整和優(yōu)化社會保障基金的投資路徑

1.拓寬投資渠道，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

(1)國債和銀行存款。這是我國當前最重要的養(yǎng)老保險基金的常規(guī)性投資渠道，尤其是國債，它一般可以認為是零風險的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優(yōu)于銀行存款。但是我國現(xiàn)在的國債品種比較單一、期限結(jié)構(gòu)不盡合理、并對利率風險很敏感,收益率也較低。因此，我國應(yīng)充分發(fā)揮國債和銀行存款在滿足養(yǎng)老保險基金安全性上的特殊作用，將二者投資比例總和控制在5%以內(nèi)。

(2)股票市場。2001年7月,全國社會保障基金理事會參與了中石化A股的申購和配售,業(yè)界專家稱此舉表明我國社保基金已“悄然入市”。2001年底，《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》出臺，規(guī)定社會保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業(yè)債券和金融債券等有價證券，所占投資比例可達 50%，這一規(guī)定為社會保障基金進入資本市場和商業(yè)化運作提供了法律依據(jù)。目前，社?；鹪趪鴥?nèi)資本市場的投資額度不斷擴大，投資范圍幾乎覆蓋了中國資本市場所有符合養(yǎng)老金機構(gòu)投資特點的投資品種，包括企業(yè)債、金融債、股票組合、回購組合、穩(wěn)健組合、指數(shù)基金和參股非上市企業(yè)等。2006年，全國社?；饘崿F(xiàn)投資收益195億元，其中50%來自于股票市場，對股票的投資比例已經(jīng)達到全國社保資金總量的34%（不包括股權(quán)投資），全國社?；鹨殉蔀橘Y本市場舉足輕重的機構(gòu)投資者。鑒于我國資本市場的建立和發(fā)展只有10年左右的時間，市場運行不規(guī)范，監(jiān)督管理不到位，市場風險大大高于西方成熟股市的風險。且資本市場發(fā)育不完全，可供養(yǎng)老保險基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國際慣例,采取由少到多、逐步推進的戰(zhàn)略，允許養(yǎng)老金在控制風險的前提下，有條件、有步驟、有限度的進入證券市場，主要購買風險小、收益穩(wěn)定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養(yǎng)老保險基金參與股票投資、信托投資、實業(yè)投資、不動產(chǎn)投資以及股指期貨和股指期權(quán)等衍生金融工具。

(3)加大國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的投入力度。我國正處于經(jīng)濟建設(shè)高速發(fā)展的時期，尤其是隨著十一五規(guī)劃綱要的制定和實施以及建設(shè)社會主義新農(nóng)村戰(zhàn)略的實施，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)急需大量資金，這為社保基金開辟了新的廣闊的投資渠道,可以為社保基金提供固定的資金存變量和長期穩(wěn)定的收益。但是,我們這里說的將社會保障基金轉(zhuǎn)入國家長期基礎(chǔ)建設(shè)并不等于購買國債,因為購買國債的結(jié)果是基金投資的項目的決定權(quán)仍然掌握在政府手中,而經(jīng)驗表明，大部分由政府主管的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)效率較低,容易造成浪費,這對于安全性要求非常高的社會保障基金來說是致命的。因此，合理的做法是10家境內(nèi)基金管理公司將基金直接或間接地參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的整個過程。筆者認為，社?；鹜顿Y要重點關(guān)注電力、通訊、交通、能源和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項目，這些項目投資收益不僅一般要高于其他行業(yè)，而且具有穩(wěn)定性，投資風險較低，能夠同時滿足基金對安全性和收益性的要求，應(yīng)該成為今后養(yǎng)老保險基金投資的重要發(fā)展方向。

(4)海外投資。由于受信用風險、外匯管制、產(chǎn)業(yè)分布及養(yǎng)老金投資法規(guī)等因素的影響，大多數(shù)國家養(yǎng)老金都是在上世紀70年代以后才開始涉足國際投資的。1970年的時候，只有英國和荷蘭的養(yǎng)老金把少量的資產(chǎn)投資于境外。隨著全球資本市場的發(fā)展，出于分散風險和獲得更高利潤的需要，各國紛紛加大了養(yǎng)老金投資于海外市場的比例，主要是投資于海外股票和債券。1998年，英國養(yǎng)老基金資產(chǎn)中18%為國外資產(chǎn)，法國為5%，德國為7%。在發(fā)展中國家中，2003年智利養(yǎng)老基金國際投資的資產(chǎn)比重已上升至18%，而秘魯已經(jīng)將養(yǎng)老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數(shù)據(jù)表明，海外投資已經(jīng)成為國際上養(yǎng)老金分散投資風險、提高投資效益的重要途徑。結(jié)合我國的現(xiàn)實情況，在保障基金投資安全的前提下，從2006年年底開始，社?；痖_始委托10家機構(gòu)在海外進行投資，目前投資規(guī)模達16億美元。投資產(chǎn)品主要分5個類別，包括全球股票（除美國以外）、美國股票、香港股票、全球債券和現(xiàn)金管理，投資收益率為12%。 使我國社保基金海外投資邁出了成功的第一步。筆者認為，社?；鸷Ｍ馔顿Y的開展，不僅要借鑒其他國家的有益經(jīng)驗，進一步加快海外投資的步伐、擴大投資比例，更應(yīng)加大對海外投資的監(jiān)管力度、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，保證基金投資的安全性。

2.明確投資主體，提高投資效益

社會保障基金屬于社會性公共基金，目標是由社會自治性機構(gòu)組織管理，避免各級政府及任何機構(gòu)對社會保障基金的影響和干預。而我國當前的投資機構(gòu)主要是全國社保基金理事會，因此應(yīng)根據(jù)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的原則，采取委托經(jīng)營方式 (基金管理中心不直接進行投資)，通過競爭，明確高資信、高效益并經(jīng)過基金理事會資格認定的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國社保基金理事會逐步退出投資領(lǐng)域，回歸其管理主體的位置。同時，基于社保基金的特殊性，有必要考慮成立專門的養(yǎng)老保險投資銀行。為避免重復投資，國家應(yīng)對養(yǎng)老保險投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個不同于現(xiàn)有基金管理公司和一般性商業(yè)銀行的規(guī)定，并在稅收政策等方面予以優(yōu)惠，以促使其努力開發(fā)新型投資工具，積極吸引國內(nèi)外優(yōu)秀的投資管理人才，從而在根本上提高我國養(yǎng)老保險基金的整體投資效益。

3.加強制度設(shè)計，提高統(tǒng)籌層次，降低運行成本

截至2006年，全國已有12個省份實現(xiàn)和基本實現(xiàn)社?；鹗〖壗y(tǒng)籌。針對我國當前社?；饏^(qū)域分割和行政干預嚴重的現(xiàn)狀，我們應(yīng)加強制度設(shè)計的力度，協(xié)調(diào)關(guān)系，盡快建立社保基金垂直管理體系，統(tǒng)一管理、統(tǒng)一分配，由當前的縣市統(tǒng)籌向省級統(tǒng)籌發(fā)展，并最終實現(xiàn)全國統(tǒng)籌，以加大基金調(diào)劑功能，消除參保職工跨地區(qū)流動的障礙。同時，應(yīng)建立中央與地方的風險分擔和權(quán)利制約機制，實現(xiàn)集中管理，避免“隱性債務(wù)”的進一步增加，減少中央財政的壓力，降低基金分散管理的風險。此外，在統(tǒng)籌層次上移的過程中，要注意調(diào)動市縣兩級政府的積極性，建立有效的中央、省、市、縣四級責任分擔機制，做到責任明確，各盡其職。

4.強化對社?；鹜顿Y的監(jiān)管

一方面要在《全國社會保障基金暫行管理辦法》基礎(chǔ)上盡快出臺《社會保障法》和《社會保障基金投資法》及其相關(guān)法律解釋和實施細則，對基金投資主體、投資結(jié)構(gòu)、投資方向、收益程度、風險管理等做出規(guī)定，使基金投資及其監(jiān)管和保護有法可依。另一方面要加快建立健全社?；鹜顿Y監(jiān)督機制。在中央和省一級政府設(shè)立獨立于社保基金理事會的社保基金投資監(jiān)督委員會，由勞動和社會保障、財政、審計、紀檢等有關(guān)部門參加，以提高社保基金投資的安全性。

參考文獻：

[1]胡 瑩:社會保障基金的投資運營機制探討[J].甘肅政法成人教育學院學報，2005，（1）

[2]劉 磊:社會保障基金有效投資的分析[J].吉林財稅高等專科學校學報，2002，（2）

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基金公司投資管理的步驟范文第3篇

一、我國養(yǎng)老保險基金低投資收益率的原因分析

1．投資渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)不合理。我國長期以來把保持基金的安全性作為首選目標，并對養(yǎng)老保險基金的投資渠道和投資工具進行了嚴格限制。根據(jù)2001年公布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）的規(guī)定，社保基金投資的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。其中，銀行存款和國債投資的比例不得低于50％，企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％，且不允許投入高風險高收益的項目。截止到2004年年底，全國社會保障基金資產(chǎn)共分為四大類：第一類為風險小的銀行存款，占總資產(chǎn)的39％；第二類為風險較小的債券投資，占總資產(chǎn)的43％；第三類為有一定風險的股權(quán)投資，占總資產(chǎn)的7％；第四類為風險較大的股票投資，占總資產(chǎn)的11％。從資產(chǎn)分布情況看，風險較小的投資占總資產(chǎn)的82％，與發(fā)達國家和地區(qū)主要投資于資本市場的基金投資結(jié)構(gòu)完全不同（見表1）。這種投資安排一方面保障了基金運行的安全性，另一方面也說明我國基金投資渠道過于狹窄，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，資產(chǎn)過于集中，長此以往，不僅基金增值目標無從談起，養(yǎng)老基金的償付能力無法保障，安全性目標也會受到嚴重影響。

2．養(yǎng)老保險基金投資主體存在“缺位”與“越位”現(xiàn)象。按照《暫行辦法》的規(guī)定，全國社會保障基金理事會為國務(wù)院直屬正部級事業(yè)單位，其主要職責是負責管理運營全國社?；?，而社?；鹜顿Y主體應(yīng)為社?；鹜顿Y管理人，即取得社?；鹜顿Y管理業(yè)務(wù)資格、根據(jù)合同受托運作和管理社?；鸬膶I(yè)性投資管理機構(gòu)。我國目前有10家社保基金投資管理人（基金管理公司和投資銀行），他們應(yīng)該是社?；鸬耐顿Y主體。但事實情況是，根據(jù)《2004年全國社會保障基金年度報告》顯示，截止到2004年12月31日，全國社?；鹳Y產(chǎn)總額1711．44億元，其中，社保基金會直接投資的資產(chǎn)1098．77億元，占比高達64．20％；而委托投資資產(chǎn)僅為612．67億元，占35．80％，投資收益率僅為3．32％。根據(jù)國際上養(yǎng)老基金的運作經(jīng)驗，有效的基金運作應(yīng)引入競爭，由多家非政府部門依法經(jīng)營，而國家管制型的基金運作，因為權(quán)責不明晰，難以有效防范基金運作過程中可能出現(xiàn)的欺騙、侵吞、挪用及濫用現(xiàn)象。同時，也直接導致了基金運作的低收益率。我國養(yǎng)老基金投資主體的“缺位”與“越位”以及由此形成的行政管理部門直接投資比重過高的現(xiàn)狀是導致基金投資效益低下的重要制度因素，不利于我國基金投資長效機制的建立和運行。

3．高質(zhì)量的投資機構(gòu)和投資人才匱乏。全國社保基金理事會繼2002年評選出6家投資管理人之后，2004年又增加了包括易方達在內(nèi)的3家基金管理公司和中國國際金融有限公司共4家社?；鹜顿Y管理人。投資機構(gòu)過多使有限的養(yǎng)老基金投資過于分散，由于當前我國投資工具還比較單一，投資機構(gòu)缺乏大規(guī)模、高質(zhì)量基金運作的豐富經(jīng)驗，容易形成重復投資或相反投資，從而降低基金投資效益。而且當前開放式基金尚在試點，基金行業(yè)發(fā)展還處于初步成長階段，制度結(jié)構(gòu)尚未完善，運作行為尚未成熟，基金管理公司的評價體系目前也未建立，因此，理事會在遴選投資機構(gòu)時缺乏統(tǒng)一標準，管理人的選擇上易流于形式。另外，我國當前無論是全國社保基金理事會還是這10家基金投資機構(gòu)，在高級投資人才方面都比較匱乏，尤其是能夠運作大規(guī)模基金，懂金融、管理、社會保障、證券投資、會計、法律等相關(guān)知識和具有豐富投資經(jīng)驗的復合型人才更是鳳毛麟角，這也是當前基金投資效益不高的重要因素。

4．地區(qū)分割和行政干預削弱了養(yǎng)老保險基金的統(tǒng)一管理。當前我國養(yǎng)老保險基金實行的是區(qū)域性分級管理，養(yǎng)老保險基金基本上處于三級地方（省、市、縣）政府的分散管理之中；由于三方責、權(quán)、利職責不清，缺乏有效的風險分擔和制約機制，養(yǎng)老保險基金的管理比較混亂，老百姓的養(yǎng)命錢時常用不到刀刃上。首先，盡管養(yǎng)老保險的收支由中央統(tǒng)一規(guī)定，但允許地方根據(jù)當?shù)貙嶋H情況確定繳費比例和支出水平。有些地方政府從自身利益出發(fā)，隨意提高繳費比例，降低支出水平，既增加了企業(yè)和工人的負擔，又損害了養(yǎng)老保險受益者的利益。其次，有些地方政府違反專款專用的原則，隨意挪用、擠占養(yǎng)老保險基金，又無法按時償還，從而形成了大量的呆壞賬，極大地損害了廣大群眾繳納養(yǎng)老保險的積極性和主動性，同時增加了養(yǎng)老保險的“隱性債務(wù)”，提高了支付風險。最后，當前養(yǎng)老保險基金的地方虧空大多由中央政府“買單”，這種責權(quán)脫節(jié)的管理體制一方面加大了中央財政的壓力，另一方面也使地方政府“有恃無恐”，容易滋生等不正之風。

二、提高養(yǎng)老保險基金投資效益的途徑分析

完善養(yǎng)老保險基金管理制度，提高基金投資效益，使有限的養(yǎng)老保險基金得到保值、增值，以應(yīng)對我國提前到來的人口老齡化，充分發(fā)揮其“穩(wěn)壓器”、“調(diào)節(jié)器”、“減震器”的作用，是我們當前社保工作的重中之重。筆者認為，可以從以下四個方面著手提高基金投資效益：

（一）拓寬投資渠道，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟的發(fā)展過程中，各國養(yǎng)老保險基金投資對象的范圍不斷拓寬，投資工具不斷多元化，資產(chǎn)配置和組合不斷優(yōu)化。基于對養(yǎng)老保險基金的安全性考慮，許多國家對養(yǎng)老保險基金投資對象的風險程度進行了較為科學的界定，并在此基礎(chǔ)上制定了投資工具的控制比例。如比利時規(guī)定投資于政府債券的控制比例為15％；法國規(guī)定投資于政府債券的最低比例為34％；英國規(guī)定應(yīng)將5成以上投資于本國的股票市場，約2成投資于海外股票市場；瑞士政府對投資于各種不同風險工具的比例設(shè)置了最高界限，即國內(nèi)股票為30％、外國股票為10％、外國貨幣資產(chǎn)為20％。根據(jù)《暫行辦法》，我國的養(yǎng)老保險基金目前可以選擇包括從實業(yè)資產(chǎn)到金融資產(chǎn)在內(nèi)的各種投資工具。2004年我國各類投資品種占社?；鹂傎Y產(chǎn)的目標投資比例情況為：固定收益部分，包括協(xié)議存款、國債和債券委托目標投資比例是70％，可上下浮動10％；現(xiàn)金等價物投資，包括普通銀行存款和國債回購的目標投資比例是5％，最高不超過10％；股票的目標投資比例由2003年的5．1％增加到25％，可上下浮動5％。和2003年相比，投資力度在不斷加大。因此我們的投資重點應(yīng)當注重以下方面：

1．國債和銀行存款。這是我國當前最重要的養(yǎng)老保險基金的常規(guī)性投資渠道，由于有國家信用的擔保，它們在安全性方面較其他投資工具具有明顯優(yōu)勢；尤其是國債，它一般可以認為是零風險的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優(yōu)于銀行存款，這也是我國養(yǎng)老保險基金投資于國債長期居高不下的重要原因。但是我國現(xiàn)在的國債品種比較單一、期限結(jié)構(gòu)不盡合理、并對利率風險很敏感，收益率也較低。2006年記賬式（一期）7年期國債的票面年利率僅為2．51％，遠遠低于同期銀行存款的利率。因此，我國應(yīng)加大國債改革力度，充分發(fā)揮國債在滿足養(yǎng)老保險基金安全性上的特殊作用，并且將其比例控制在一定范圍內(nèi)。而銀行存款也應(yīng)只作為短期投資工具滿足流動性需要，投資比例更不宜過高。

2．養(yǎng)老金入市。2001年7月，全國社會保障基金理事會參與了中石化A股的申購和配售，業(yè)界專家稱此舉表明我國社?；鹨选扒娜蝗胧小薄?001年底出臺的《暫行辦法》規(guī)定，社會保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業(yè)債券和金融債券等有價證券，所占投資比例可達50％，這一規(guī)定為社會保障基金進入資本市場和商業(yè)化運作提供了法律依據(jù)。目前，社?；鹪趪鴥?nèi)資本市場的投資額度不斷擴大。截至2005年9月底，全國社?；鹂傎Y產(chǎn)達1917億元，投資范圍幾乎覆蓋了中國資本市場所有符合養(yǎng)老金機構(gòu)投資特點的投資品種，包括企業(yè)債、金融債、股票組合、回購組合、穩(wěn)健組合、指數(shù)基金和參股非上市企業(yè)等。全國養(yǎng)老保險基金已有1150億元投資資本市場，占基金總規(guī)模的60％。全國社保基金已成為資本市場舉足輕重的機構(gòu)投資者。根據(jù)國外經(jīng)驗，謹慎地放寬養(yǎng)老金的股票投資限制，是提高養(yǎng)老金投資收益、保證其增值的重要途徑。我國資本市場的建立和發(fā)展只有10年左右的時間，市場運行不規(guī)范，監(jiān)督管理不到位，市場風險大大高于西方成熟股市的風險，且資本市場發(fā)育不完全，可供養(yǎng)老保險基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國際慣例，采取由少到多、逐步推進的戰(zhàn)略，允許養(yǎng)老金在控制風險的前提下，有條件、有步驟、有限度地進入證券市場，主要購買風險小、收益穩(wěn)定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養(yǎng)老保險基金參與股票投資、信托投資、實業(yè)投資、不動產(chǎn)投資以及股指期貨和股指期權(quán)等衍生金融工具。

3．加大國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的投入力度。我國正處于經(jīng)濟建設(shè)高速發(fā)展的時期，尤其是隨著“十一五”規(guī)劃綱要的制定和實施以及建設(shè)社會主義新農(nóng)村戰(zhàn)略的實施，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)急需大量資金，這為養(yǎng)老保險基金開辟了新的廣闊的投資渠道，可以為養(yǎng)老保險基金提供固定的資金存變量和長期穩(wěn)定的收益。但是，我們這里說的將社會保障基金轉(zhuǎn)入國家長期基礎(chǔ)建設(shè)并不等于購買國債，因為購買國債的結(jié)果是基金投資的項目決定權(quán)仍然掌握在政府手中，而經(jīng)驗表明，大部分由政府主管的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)效率極低，容易造成浪費，這對于安全性要求非常高的社會保障基金來說是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司將基金直接或間接地參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的整個過程。筆者認為，養(yǎng)老保險基金投資要重點關(guān)注電力、通訊、交通、能源和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項目，這些項目的特點是建設(shè)周期長，規(guī)模巨大，投資回收周期長，且有國家政策資金的優(yōu)惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業(yè)，而且具有穩(wěn)定性，投資風險較低，能夠同時滿足基金對安全性和收益性的要求，應(yīng)該成為今后我國養(yǎng)老保險基金投資的重要發(fā)展方向。

4．國際投資。由于受信用風險、外匯管制、產(chǎn)業(yè)分布及養(yǎng)老金投資法規(guī)等因素的影響，大多數(shù)國家養(yǎng)老金都是在上世紀70年代以后才開始涉足國際投資的。在1970年，只有英國和荷蘭的養(yǎng)老金把少量的資產(chǎn)投資于境外。隨著全球資本市場的發(fā)展，出于分散風險和獲得更高利潤的需要，各國紛紛加大了養(yǎng)老金投資于海外市場的比例，主要是投資于海外股票和債券。在一份美國退休金的投資動向的調(diào)查中表明，1992－1995年間，投資增長最快的是國外股票，增長了2．3％，而同期對本國股票的投資只增長了0．5％。1998年，英國養(yǎng)老基金資產(chǎn)中18％為國外資產(chǎn)，法國為5％，德國為7％。在發(fā)展中國家中，2003年智利養(yǎng)老基金國際投資的資產(chǎn)比重已上升至18％。政府計劃在兩年內(nèi)將國際投資比例的上限從20％提高到30％。而秘魯已經(jīng)將養(yǎng)老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數(shù)據(jù)表明，海外投資已經(jīng)成為國際上養(yǎng)老金分散投資風險、提高投資效益的重要途徑。結(jié)合我國的現(xiàn)實情況，雖然證券市場的回報率較高，但是我國的證券市場起步晚，投機性較強，風險大而收益率不穩(wěn)定，因此，在保障基金投資安全的前提下，我國應(yīng)積極穩(wěn)妥地將一部分養(yǎng)老保險基金投資于海外，提高資產(chǎn)的整體收益率。

（二）明確投資主體，提高投資效益

社會保障基金屬于社會性公共基金，應(yīng)由社會自治性機構(gòu)組織管理，避免各級政府及任何機構(gòu)對社會保障基金的影響和干預。而我國當前的投資機構(gòu)主要是全國社?；鹄硎聲虼藨?yīng)根據(jù)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的原則，采取委托經(jīng)營方式（基金管理中心不直接進行投資），通過競爭，明確經(jīng)過基金理事會資格認定的高資信、高效益的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國社保基金理事會逐步退出投資領(lǐng)域。同時，由于養(yǎng)老保險基金規(guī)模大，是老百姓的“養(yǎng)命錢”，對安全性、流動性和盈利性都提出了較高的要求，因此有必要考慮通過市場化的競爭機制，專門成立養(yǎng)老保險投資銀行。為避免重復投資，國家應(yīng)對養(yǎng)老保險投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個不同于現(xiàn)有基金管理公司和一般性商業(yè)銀行的規(guī)定，并在稅收政策等方面予以優(yōu)惠，以促使其努力開發(fā)新型投資工具，積極吸引國內(nèi)外優(yōu)秀的投資管理人才。還可以考慮引進外資，與發(fā)達國家有經(jīng)驗的投資機構(gòu)聯(lián)合，擴大海外投資的比重，從而在根本上提高我國養(yǎng)老保險基金的整體投資效益。

（三）加強制度設(shè)計，提高統(tǒng)籌層次，降低運行成本

針對當前養(yǎng)老保險基金區(qū)域分割和行政干預嚴重的現(xiàn)狀，我們應(yīng)加強制度設(shè)計的力度，協(xié)調(diào)關(guān)系，建立養(yǎng)老保險基金垂直管理體系，統(tǒng)一管理，統(tǒng)一分配，提高統(tǒng)籌層次。養(yǎng)老保險基金省級統(tǒng)籌正是我國當前努力建設(shè)的一項制度。勞動和社會保障部部長田成平于2006年1月13日透露，目前，全國已有12個省份實現(xiàn)和基本實現(xiàn)養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌。提高統(tǒng)籌層次，能夠在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)各地區(qū)繳費基數(shù)、繳費比例和享受待遇標準的統(tǒng)一，加大基金調(diào)劑功能，消除參保職工跨地區(qū)流動的障礙。同時，通過減少管理環(huán)節(jié)和管理層次，建立風險分擔和權(quán)利制約機制，可以實現(xiàn)集中管理，避免“隱性債務(wù)”的進一步增加，減少中央財政的壓力，降低基金分散管理的風險。同時，有利于打擊擠占挪用基金和騙保冒領(lǐng)的行為，維護基金安全。在推行省級統(tǒng)籌的過程中，要注意調(diào)動市縣兩級政府的積極性，建立有效的省市縣三級責任分擔機制，做到責任明確，各盡其職。

（四）強化對養(yǎng)老保險基金投資的監(jiān)管

一是要在《暫行辦法》基礎(chǔ)上盡快出臺《社會保障法》和《社會保障基金投資法》，對基金投資主體、投資結(jié)構(gòu)、投資方向、收益程度、風險管理等做出規(guī)定，使基金投資及其監(jiān)管和保護有法可依。二是建立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督機制。在中央和省一級政府設(shè)立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督委員會，由勞動和社會保障、財政、審計、紀檢等有關(guān)部門參加，保證養(yǎng)老保險基金的投資監(jiān)管。三是建立養(yǎng)老保險基金投資風險準備金機制。從各種投資機構(gòu)的投資收益中按照一定比例提取風險準備金，一旦遭遇大的投資風險，養(yǎng)老保險基金支付出現(xiàn)困難時，由投資風險準備金給予暫時彌補。風險準備金可委托中國人民銀行管理，并由國家給予優(yōu)惠利率。

參考文獻：

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基金公司投資管理的步驟范文第4篇

[關(guān)鍵詞]信托業(yè)務(wù)　創(chuàng)新　監(jiān)管

自2007年銀監(jiān)會頒布實施的《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》(以下簡稱“新辦法”)頒布實施后，將信托公司明確定位于專業(yè)的資產(chǎn)管理機構(gòu)和金融理財機構(gòu)。金融危機后我國經(jīng)濟迅速回暖，寬松的貨幣政策以及政府融資平臺規(guī)模迅速提升等，進一步促進信托公司管理信托財產(chǎn)規(guī)模的增加，特別是信托公司在銀信合作、證券投資信托、房地產(chǎn)信托以及信政合作業(yè)務(wù)等方面拓展迅速。本文就當前監(jiān)管政策下，我國信托公司在信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新現(xiàn)狀進行研究，旨在揭示公司在信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新過程中面臨的主要困難和存在的主要問題，并就信托公司業(yè)務(wù)發(fā)展提出相應(yīng)的對策等。

一、信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新現(xiàn)狀

截至2010年9月末，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模29570.16億元，其中集合資金信托產(chǎn)品4800億元，占16％，單一資金信托產(chǎn)品23390億元，占79％，銀信合作產(chǎn)品余額18932億元，占64％。而在銀信合作產(chǎn)品中，較為保守的估計，“通道型”產(chǎn)品的規(guī)模約占到70％，即13000億元左右。

總體來看，當前我國信托公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展主要呈現(xiàn)以下特點：一是新增項目的信托資金主要來自商業(yè)銀行發(fā)行的各類理財產(chǎn)品，即銀信對接產(chǎn)品。截至2010年9月末，我國信托公司銀信合作信托項目金額占全部存續(xù)信托項目的64％。二是存續(xù)項目中以新股申購及基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資為主，兩種投向分別占比22.82％和40.65％，合計占比63.47％。三是創(chuàng)新類產(chǎn)品研發(fā)取得實質(zhì)性進展。在監(jiān)管部門推動下，我國信托公司推出的交易型開放式指數(shù)基金證券投資信托項目、黃金投資信托項目，以及準公益性投資信托項目均為國內(nèi)信托產(chǎn)品市場首發(fā)，一定程度上反映出各公司產(chǎn)品創(chuàng)新意識及研發(fā)能力的顯著提高。

二、信托產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)勢分析

(一)政策環(huán)境明顯改善

一是新頒布實施的《信托公司管理辦法》及《集合資金信托管理辦法》取消了原有對信托計劃發(fā)行份數(shù)、發(fā)行起點金額的限制，為信托公司開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新劃出了空間。同時，新兩規(guī)通過禁止信托公司以固有資金進行實業(yè)投資等，進一步明確了信托公司“代人理財”的業(yè)務(wù)特性，指明了信托公司下一步發(fā)展方向，另外通過設(shè)置信托貸款比例等，促使信托公司必須實現(xiàn)信托業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)型，不斷提升信托業(yè)務(wù)的含金量，以更加復雜、更加多樣化的信托產(chǎn)品滿足高端金融投資者的投資需求。二是頒布實施的《信托公司凈資本管理辦法》，引導信托公司加大主動管理類信托產(chǎn)品的開發(fā)，培育核心資產(chǎn)管理能力的監(jiān)管思路也在有步驟地實施，通過對凈資本等風險控制指標的動態(tài)監(jiān)控、定期敏感性分析和壓力測試等手段，有效控制風險。三是針對信托財產(chǎn)規(guī)模占比最大的銀信合作業(yè)務(wù)，相繼頒布《銀信業(yè)務(wù)合作管理辦法》及下發(fā)《關(guān)于進一步加強銀信業(yè)務(wù)合作管理辦法的通知》，要求信托公司從項目開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計、交易結(jié)構(gòu)、風險控制、存續(xù)資產(chǎn)監(jiān)控、信托資產(chǎn)收回，全程自主操作，擁有話語權(quán)和定價權(quán)，特別是在與商業(yè)銀行合作的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合作中，實現(xiàn)“潔凈交易”及“風險自擔”，以此推動信托公司強化自主管理能力。

(二)市場定位更加清晰

新辦法實施后，信托公司壓縮固有業(yè)務(wù)，積極拓展信托業(yè)務(wù)，希望通過快速提升核心業(yè)務(wù)競爭力以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。為此，各公司首先意識到大力開發(fā)合格投資人資源，切實提升信托產(chǎn)品研發(fā)能力的重要性。其次通過多種渠道積極增加人才及智力儲備，包括從其他專業(yè)機構(gòu)引進專才，擴大與外部專業(yè)機構(gòu)的業(yè)務(wù)交流與合作，共同開展產(chǎn)品研發(fā)等，如當前較為流行的“陽光私募”型信托產(chǎn)品，引入外部投資管理人開發(fā)私募股權(quán)投資及QDII產(chǎn)品等。

(三)綜合業(yè)務(wù)平臺優(yōu)勢

與其他金融機構(gòu)相比，信托具有“安全性、靈活性及廣泛性”的制度優(yōu)勢，信托公司具備投資運用范圍廣、財產(chǎn)獨立性高等優(yōu)勢。此外，信托公司還可利用信托受益權(quán)制度優(yōu)勢，通過進行優(yōu)先、劣后受益等分層設(shè)計，約束外部投資管理人行為，保障受益人利益。當前，各信托公司為提高自主管理能力及創(chuàng)新能力，增強信托產(chǎn)品的流動性。借鑒“基金模式”運作管理信托產(chǎn)品，實施組合化的投資組合及策略、實行信托凈值管理、設(shè)置開放、半開放等信托資金贖回機制等，進一步凸顯了信托產(chǎn)品的綜合業(yè)務(wù)平臺的優(yōu)勢。

二、面臨的主要問題和困難

(一)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新機制尚未建立

目前我國公司自主管理類、創(chuàng)新型信托產(chǎn)品依然占比較低，產(chǎn)品創(chuàng)新主要采取碰客戶、趕市場(機會)、靠管理人員(投資管理人)的短期產(chǎn)品開發(fā)模式，尚未形成持續(xù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)機制。業(yè)務(wù)發(fā)展及創(chuàng)新戰(zhàn)略不清、產(chǎn)品研發(fā)及儲備政策不明確、正向激勵機制缺失等問題比較突出。如銀信合作產(chǎn)品技術(shù)含量不高，產(chǎn)品創(chuàng)新主要依賴外部投資管理人，現(xiàn)行的激勵機制更側(cè)重于對信托業(yè)務(wù)規(guī)模、信托報酬完成情況的考核，對業(yè)務(wù)創(chuàng)新及產(chǎn)品儲備尚無對應(yīng)的正向激勵機制等。

(二)粗放型的以規(guī)模取勝的發(fā)展方式難以為繼

仍然存在部分信托公司創(chuàng)新乏力，自主管理能力極低，信托產(chǎn)品業(yè)務(wù)以片面追求“通道型”、“平臺型”、信托報酬率極低的銀信業(yè)務(wù)合作為主要方向，作為專業(yè)理財機構(gòu)，卻難以提供高技術(shù)含量、高產(chǎn)品附加值、高業(yè)務(wù)收益率的創(chuàng)新產(chǎn)品。但此類“以量取勝”的信托業(yè)務(wù)受外部政策環(huán)境(如信貸規(guī)模調(diào)控、政府融資平臺清理等)的影響波動明顯，在這種業(yè)務(wù)模式下，信托業(yè)務(wù)發(fā)展是缺乏可持續(xù)性。

(三)研發(fā)人員、營銷服務(wù)及項目管理團隊配備不足

當前，相較于商業(yè)銀行、證券公司、基金公司等其他金融機構(gòu)相比，信托公司的研發(fā)力量最為薄弱，研發(fā)投入十分不足，有的信托公司甚至根本就沒有設(shè)置研發(fā)部門及崗位。各公司專業(yè)營銷、服務(wù)人員普遍配備不足，一般由信托經(jīng)理一人兼任，長遠來看不利于信托創(chuàng)新產(chǎn)品的專業(yè)化管理。項目管理團隊急需加強，目前各公司涉及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的操作及管理等技術(shù)或手段方面主要依賴外部投資管理人，受托人在信托財產(chǎn)管理過程中處于非核心地位，收益分配處于劣勢，難以形成可持續(xù)性、較強盈利能力，這也能夠說明就私募股權(quán)投資信托(PE)業(yè)務(wù)，當前多數(shù)信托公司還無法獨立進行管理，必須以來于外部投資管理人。

(四)管理信息系統(tǒng)的建設(shè)和完善急待極加強

盡管當前信托公司信息化管理水平有所提升，但尚未完全建立與其創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展需要相適應(yīng)的管理信息系統(tǒng)，如有的公司設(shè)立的證券集中交易管理系統(tǒng)，實際運行中還無法及時實現(xiàn)業(yè)務(wù)操作、風險管理及內(nèi)部稽核部門的信息共享、交流及反饋，高級管理層獲取管理信息及時性存在一定障礙。此外，在客戶需求分析及關(guān)系維護、

項目中后期管理、風險預警及報告、數(shù)據(jù)信息的集成以及風險管理模型的構(gòu)造方面，各公司尚未建立起完善的業(yè)務(wù)處理及管理系統(tǒng)。

(五)創(chuàng)新業(yè)務(wù)加大了風險管控壓力

投資類信托產(chǎn)品涉及的各類市場風險、投資管理職責外包風險等均對信托公司現(xiàn)有的風險管理流程、手段及方式等帶來較大挑戰(zhàn)。如各公司風險管理、內(nèi)部審計、合規(guī)管理等內(nèi)控制制度中，對創(chuàng)新業(yè)務(wù)隱含的特定風險尚未有明確體現(xiàn)，包括尚未形成對投資管理人的審慎選擇標準、流程，內(nèi)審部門及合規(guī)管理部門尚未明確將公司對投資管理人的監(jiān)控情況作為跟蹤評價內(nèi)容等；公司管控市場風險的手段，如進行交易止損、風險預警、市值重估、內(nèi)部審計、風險評估及壓力測試等仍比較欠缺，應(yīng)對市場逆轉(zhuǎn)及突發(fā)性事件的能力急需提高等。

四、提高信托公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力的若干對策

(一)引導公司建立和完善信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新機制

監(jiān)管部門要引導信托公司落實銀監(jiān)會《信托公司治理指引》要求，根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境因素及自身的風險管理能力制定公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略及信托業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，并在此基礎(chǔ)上制定各公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)，特別是自主創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃及政策，保證各項業(yè)務(wù)創(chuàng)新契合公司短、中、長期發(fā)展目標。引導公司確立基于客戶需求的產(chǎn)品創(chuàng)新及研發(fā)模式，明確公司市場定位，突出對信托產(chǎn)品的研發(fā)儲備及分類管理。引導公司建立職責清晰、權(quán)責明確、相互制衡、有效激勵的組織架構(gòu)及績效考核制度，加大對信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新的正向激勵和考核。引導公司加大履行親自管理義務(wù)的信托產(chǎn)品創(chuàng)新力度，積極培育主動投資管理能力及管理團隊。

(二)公司應(yīng)加強研發(fā)團隊、營銷團隊及管理團隊建設(shè)

信托公司應(yīng)注重關(guān)鍵人員的引進與培養(yǎng)，強化研發(fā)團隊對信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新的智力支持。加大營銷管理團隊建設(shè)，認真履行客戶KYC程序，通過識別和評估客戶的風險偏好及風險承受能力，掌握客戶對具體理財產(chǎn)品的需求，完成對客戶的細分及差異化管理，建立利于公司長期可持續(xù)發(fā)展的客戶關(guān)系資源，實現(xiàn)以產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新為導向的營銷管理模式。持續(xù)加強員工培訓，切實提升管理團隊整體素質(zhì)。

(三)注重及加強管理信息系統(tǒng)建設(shè)

信托公司應(yīng)逐步建立與其信托業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)的風險監(jiān)控及管理信息系統(tǒng)，能有效覆蓋信托業(yè)務(wù)的各個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，實現(xiàn)產(chǎn)品研發(fā)、市場營銷、項目管理、風險控制、內(nèi)部審計等多部門的信息共享、交流及反饋，可以持續(xù)地向管理層提供風險變化情況并進行預警。積極研發(fā)適用的風險管理模型，不斷引進先進的風險管理技術(shù)。積極引入客戶關(guān)系管理(CRM)信息系統(tǒng)，利用信息技術(shù)實現(xiàn)對客戶的深度營銷管理。

(四)切實提高創(chuàng)新業(yè)務(wù)風險管控能力

信托公司應(yīng)加強對創(chuàng)新業(yè)務(wù)中各類風險的識別和管控，以流程建設(shè)和改造為基礎(chǔ)，建立和完善適應(yīng)公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的風險控制部門及職責分工，逐步實現(xiàn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)研發(fā)、項目推介及營銷、中后期管理、清算環(huán)節(jié)的適度分離及相互制衡，重點加強部門及崗位間風險管控職責的執(zhí)行力。信托公司應(yīng)繼續(xù)加強合規(guī)管理的事前控制與稽核審計的事后監(jiān)督職能，注重創(chuàng)新業(yè)務(wù)合規(guī)風險管控。重視和加強投資管理外包風險控制，包括建立審慎的投資管理人選取標準、流程，完善相關(guān)盡職調(diào)查，加強信息披露，規(guī)范外部投資管理人行為。

參考文獻

基金公司投資管理的步驟范文第5篇

【摘要】產(chǎn)業(yè)基金由于其靈活的形式和匯集資本的功能，成為在PPP 模式下地方政府和社會資本基礎(chǔ)建設(shè)項目融資的新選擇。本文對產(chǎn)業(yè)基金介入PPP 項目的背景、投資PPP 項目的意義和具體運作方式進行了探討。在此基礎(chǔ)上，對目前的產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展現(xiàn)狀進行了思考，最后對其未來發(fā)展提出了建議。

關(guān)鍵詞 PPP；產(chǎn)業(yè)基金；運作模式

【作者簡介】高禮彥，中鐵十二局集團投資管理有限公司經(jīng)濟師，碩士，研究方向：項目融資、項目管理。

一、產(chǎn)業(yè)基金參與PPP 項目的背景

（一） 新常態(tài)經(jīng)濟

在經(jīng)濟步入新常態(tài)的情景下，伴隨著地方政府債務(wù)高企和經(jīng)濟下行壓力增大，國家宏觀調(diào)控政策發(fā)生改變，隨即出臺了一系列財政預算管理和推行PPP 模式的文件規(guī)定。國務(wù)院在2014 年頒布的《關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》要求規(guī)范地方政府舉債融資機制，劃清與平臺公司的界限。地方政府規(guī)范的融資渠道主要有：發(fā)行債券（一般債券和專項債券）、與社會資本的合作（PPP 模式）。在經(jīng)濟下行壓力加大，地方政府承受著融資渠道受限、財政資金不足與經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展之間的矛盾，只能通過投資來拉動經(jīng)濟，而在城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域推行PPP模式就成為重要抓手。

（二） 政策依據(jù)

國務(wù)院辦公廳在2015年5月19日轉(zhuǎn)發(fā)的財政部、國家發(fā)展改革委、中國人民銀行《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會資本合作模式指導意見的通知》就肯定了PPP基金模式，鼓勵地方政府在承擔有限損失的前提下，與具有投資管理經(jīng)驗的金融機構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立基金，并通過引入結(jié)構(gòu)化設(shè)計，吸引更多社會資本參與。2015年4月，國家發(fā)改委聯(lián)合財政部、住建部、交通部、水利部、中國人民銀行出臺的《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》第24條明確規(guī)定：鼓勵通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金等形式入股提供特許經(jīng)營項目資本金。鼓勵特許經(jīng)營項目公司進行結(jié)構(gòu)化融資，發(fā)行項目收益票據(jù)和資產(chǎn)支持票據(jù)等。國家鼓勵特許經(jīng)營項目采用成立私募基金，引入戰(zhàn)略投資者，發(fā)行企業(yè)債券、項目收益?zhèn)?、公司債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等方式拓寬投融資渠道。以上政策為產(chǎn)業(yè)基金進入PPP模式下的基礎(chǔ)設(shè)施投資提供了切實可行的依據(jù)。

（三） 社會資本的需要

目前，各地政府推出的PPP項目雖多，但真正落地簽約的數(shù)量尚少。已簽約落地的社會資本中大多為央企、地方國企。而PPP項目一定要有足夠的資本金，央企、地方國企受自身企業(yè)資產(chǎn)負債率的影響，項目資金投入有限，只能通過與金融機構(gòu)合作尋找資金投入，合作模式大多采用產(chǎn)業(yè)基金方式。

二、產(chǎn)業(yè)基金投資PPP 項目的意義

（一） 緩解地方財政投入不足，拓寬PPP項目融資渠道

據(jù)財政部測算，到2020年我國新型城鎮(zhèn)化的資金需求約42萬億元，一半由政府解決，一半引入社會資本。隨著地方融資平臺政府融資職能的終結(jié)，政府融資渠道受限，通過省級政府發(fā)行地方債券將成為主要渠道。在此背景下，引入PPP產(chǎn)業(yè)基金可在一定程度上緩解地方財政投入不足與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資缺口之間的矛盾。同時，PPP模式的發(fā)展也為金融機構(gòu)帶來廣闊的業(yè)務(wù)投入空間。PPP模式不僅可以減輕政府的債務(wù)壓力，還可以提高公共產(chǎn)品的效率和質(zhì)量，是政府社會治理模式的創(chuàng)新。

基礎(chǔ)設(shè)施項目投資規(guī)模大、運營周期長的特點，與產(chǎn)業(yè)基金追求長期穩(wěn)定的收益相吻合，決定了這種業(yè)務(wù)模式將為金融機構(gòu)帶來巨大的業(yè)務(wù)投入空間，產(chǎn)業(yè)基金的使用拓寬了金融機構(gòu)的投資領(lǐng)域，既提升了金融機構(gòu)綜合金融服務(wù)的專業(yè)化水平，也為金融機構(gòu)帶來附加價值（孫彬彬、涂波、孫倩倩、周岳、高志剛，2015）。

（二） 提供新的項目融資渠道，優(yōu)化PPP項目融資結(jié)構(gòu)

PPP項目融資渠道主要包括股權(quán)融資、債權(quán)融資。股權(quán)融資是指項目公司的股東通過出讓公司股權(quán)或增發(fā)股票的方式以獲得資金；債權(quán)融資是指項目公司的股東通過信貸向公司外部獲得資金，主要是銀行貸款。

來源于產(chǎn)業(yè)基金的資金不必在項目發(fā)起人的資產(chǎn)負債表上反映，避免了過度的銀行融資集中以及高企的資產(chǎn)負債率對再融資能力的影響，優(yōu)化了PPP項目的融資結(jié)構(gòu)。與一般的股權(quán)融資相比，產(chǎn)業(yè)基金可通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購、上市等多種方式退出，投資的流動性較好。通過內(nèi)部的“優(yōu)先級”“劣后級”等非結(jié)構(gòu)化設(shè)計實現(xiàn)了風險和收益的合理匹配， 可滿足多層次的投資需求（李志勇，2014）。

（三） 發(fā)揮專家技術(shù)管理優(yōu)勢，改善PPP項目治理模式

通過PPP模式，引入社會資本投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)，不但激活了市場主體的活力，還將發(fā)揮社會資本的人才管理優(yōu)勢、技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，結(jié)合政府在戰(zhàn)略制定方面的優(yōu)勢，促進基礎(chǔ)設(shè)施項目的運營管理效率，提高公共服務(wù)質(zhì)量和效率。

以產(chǎn)業(yè)基金投資具有產(chǎn)權(quán)約束優(yōu)勢，即參與項目公司的管理，發(fā)揮監(jiān)督作用，改善項目公司治理模式。產(chǎn)業(yè)基金對PPP 項目逐步形成評價體系，PPP模式下的項目在市場競爭選擇中將會自覺向評價標準靠攏。

三、產(chǎn)業(yè)基金投資PPP 項目的運作模式

（一） 基金組織形式的選擇

產(chǎn)業(yè)基金的組成形式有兩種：公司制和有限合伙制。公司制產(chǎn)業(yè)基金的穩(wěn)定性高，法人治理結(jié)構(gòu)完善，符合發(fā)債條件的可發(fā)行公司債，融資方式多樣化，但存在雙重征稅、設(shè)立流程復雜、持股達一定比例需合并報表和談判成本較高的問題。

有限合伙型產(chǎn)業(yè)基金由普通合伙人（GP） 和有限合伙人（LP） 組成，普通合伙人雖然投資份額少，但作為基金管理人，并對投資活動承擔無限連帶責任，所以可有效激勵專家人才的管理績效。普通合伙人的報酬結(jié)構(gòu)以利潤分成為主要形式。有限合伙人是投資基金的主要提供者，不直接參與基金管理，保留一定的監(jiān)督權(quán)，對投資活動承擔有限責任，并享受優(yōu)先分紅。有限合伙制基金的設(shè)計，使得基金產(chǎn)品的風險和收益更為對稱，有效弱化了道德風險，是國際上股權(quán)投資基金發(fā)展的主流模式?；诖耍a(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立形式采用有限合伙制為宜（馮珂、王守清、張子龍、趙麗坤，2015）。

（二） 發(fā)起方式的選擇

一是首先由省級政府出資成立引導基金，再聯(lián)合金融機構(gòu)共同成立產(chǎn)業(yè)基金母基金。由母基金作為優(yōu)先級LP，地方財政作為劣后級LP，一旦出現(xiàn)風險，將采取優(yōu)先劣后的退出機制，保證金融機構(gòu)的本金和收益（張競怡，2015）。二是由金融機構(gòu)聯(lián)合地方國企發(fā)起成立有限合伙基金，金融機構(gòu)作為優(yōu)先級LP，地方國企（平臺公司） 作為劣后級LP，共同成立GP或者選擇與金融機構(gòu)相關(guān)聯(lián)的基金管理公司做GP。三是由有建設(shè)運營能力的社會資本發(fā)起成立產(chǎn)業(yè)投資基金，社會資本一般都具有建設(shè)運營的資質(zhì)和能力，在與政府達成框架協(xié)議后，通過聯(lián)合銀行等金融機構(gòu)成立有限合伙基金，對接項目。社會資本與金融機構(gòu)合資成立產(chǎn)業(yè)基金管理公司擔任GP，金融機構(gòu)作為優(yōu)先級LP，社會資本作為劣后級LP，成立有限合伙形式的產(chǎn)業(yè)投資基金，以股權(quán)的形式投資項目公司。當然，不同發(fā)起方式成立的產(chǎn)業(yè)基金具有不同的優(yōu)缺點（表1）。

（三） 基金的投資對象

PPP項目應(yīng)具有價格調(diào)整機制相對靈活、市場化程度相對較高、投資規(guī)模相對較大、需求長期穩(wěn)定等特點，如污水和垃圾處理項目。產(chǎn)業(yè)基金投資應(yīng)優(yōu)先選擇收費定價機制透明、有穩(wěn)定現(xiàn)金流的經(jīng)營性項目。對于準經(jīng)營性和非經(jīng)營性PPP項目是否可以進行投資，取決于在考慮了政府提供的其他配套性補償措施之后，項目是否具有盈利的空間。

（四） 產(chǎn)業(yè)基金的運作模式

在產(chǎn)業(yè)基金、社會資本與政府共同組建項目公司后，項目公司以項目自身資產(chǎn)、特許經(jīng)營權(quán)下的未來收益權(quán)質(zhì)押等途徑向金融機構(gòu)進行融資，并實現(xiàn)項目的開發(fā)與運營管理，通過提供合格的產(chǎn)品或服務(wù)，獲得項目的服務(wù)購買收入、政府的運營補貼等。

PPP模式下的產(chǎn)業(yè)基金運作模式如圖1所示，以下結(jié)合PPP項目的一般運作模式，就引入產(chǎn)業(yè)基金后PPP項目運作中的幾個關(guān)鍵步驟進行闡釋。

1.項目識別。社會資本引入產(chǎn)業(yè)基金作為項目股權(quán)出資方，發(fā)揮其風險識別判斷能力，將風險防控的關(guān)口前移至項目談判階段。借助金融機構(gòu)的征信系統(tǒng)，在項目區(qū)域選擇、項目類型選擇上充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)基金所具有的天然的逐利性，應(yīng)從經(jīng)濟、技術(shù)和市場等方面對方案進行可行性分析，防范投資風險。

2.項目公司實施組建。政府對于PPP項目，必須根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，依法合規(guī)選擇社會資本。由社會資本與產(chǎn)業(yè)基金組成的聯(lián)合體共同制定項目PPP實施方案，包括項目公司的設(shè)立、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計、出資比例、特許經(jīng)營權(quán)的設(shè)置、投資者的退出、風險管理、政府監(jiān)管等。

3.項目運營。產(chǎn)業(yè)基金與社會資本組成的社會投資人聯(lián)合體共同組建項目公司，并獲得政府授予的該項目的特許經(jīng)營權(quán)，組織項目的實施。在項目公司的運營階段，產(chǎn)業(yè)基金可以與項目發(fā)起人（股東） 共同商定如何回購和退出。

4.項目移交。在特許期限滿或項目合同履約期滿后，項目公司將項目及其附屬設(shè)備無償移交給特許機關(guān)，辦理項目公司的清算手續(xù)。在移交時一般要求項目功能完善、設(shè)施良好、設(shè)備運行正常、工程資料齊全，能夠確保項目的正常使用。

（五） 基金的投資收入來源

根據(jù)投資方式的不同，概括來說，產(chǎn)業(yè)基金以股權(quán)投資PPP項目的收入包括股權(quán)分紅收益及股權(quán)轉(zhuǎn)讓增值收益；產(chǎn)業(yè)基金以債權(quán)投資PPP項目的收入（主要為利息收入）；其他合法性收入（比如獲得地方性稅收減免而形成的收益）。

（六） 基金的退出方式

一個成功的PPP項目，不僅能吸引產(chǎn)業(yè)基金的進入，而且也應(yīng)有暢通的退出機制。退出機制應(yīng)符合產(chǎn)業(yè)基金的資產(chǎn)流動性和資本增值特點，同時也應(yīng)確保與項目的融資需求相協(xié)調(diào)，即產(chǎn)業(yè)基金的退出不影響PPP項目的正常運作。

產(chǎn)業(yè)基金的退出主要有以下幾種方式：一是項目清算退出，是指產(chǎn)業(yè)基金在項目公司進行投資并完成項目任務(wù)（或合同約定投資任務(wù)） 后，通過項目清算方式，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)基金的投資收益及退出。二是股權(quán)回購/轉(zhuǎn)讓退出，是指產(chǎn)業(yè)基金在項目公司進行投資并完成項目任務(wù)（或合同約定投資任務(wù)）后，由項目發(fā)起人進行股權(quán)回購；或?qū)⒐蓹?quán)選擇對外轉(zhuǎn)讓所持有的項目股權(quán)，通過溢價回購（轉(zhuǎn)讓）股權(quán)、獲得合伙分紅方式退出。三是資產(chǎn)證券化退出，是指產(chǎn)業(yè)基金資金投入到PPP項目公司后，以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，對項目資產(chǎn)信用增級，然后發(fā)行資產(chǎn)支持證券，獲得投資收益后并退出。四是資本市場上市退出，選擇經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施和特色產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)良資產(chǎn)進行打包，并在資本市場上市，實現(xiàn)資產(chǎn)增值收益。

四、有關(guān)問題的思考與建議

（一） 產(chǎn)業(yè)基金存在的問題

1.明股實債。金融機構(gòu)以入股的方式向PPP項目提供資金，地方政府承諾支付固定比率或固定金額的投資收益，當達到一定期限后產(chǎn)業(yè)基金將股權(quán)退出，收回本金和利息。這種融資模式形式上是股權(quán)的持有和退出，實質(zhì)上卻是債務(wù)資金的發(fā)放和收取，因此稱為“明股實債”。明股實債的項目一般約定固定收益、到期回購、隱性擔保條件等。財政部在2015年6月25日頒布的《關(guān)于進一步做好政府和社會資本合作項目示范工作的通知》明確規(guī)定：嚴禁通過保底承諾、回購安排、明股實債等方式進行變相融資，將項目包裝成PPP項目。

產(chǎn)業(yè)基金入股PPP項目，一般由地方財政出具“安慰函”，或以土地出讓收入進行擔保，雖然這些形式在法律上不具備效力，但在一定程度上增加了地方政府的隱性負債可能性。

如果產(chǎn)業(yè)基金僅作為PPP項目的一個純財務(wù)投資者，那么在本質(zhì)上就是債務(wù)融資工具，與PPP強調(diào)的“物有所值、風險共擔、利益共享”的精神并不相符。只有產(chǎn)業(yè)基金切實做到股權(quán)投資，社會資本與政府風險共擔、利益共享，我國的PPP才能良性發(fā)展。

2.期限錯配。PPP項目具有投資周期長的顯著特點，大多在20～30年，而市場上信托產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)基金等通常為3～5 年贖回的特性，無法支持PPP項目長期運營的需要，可能面臨一定的期限錯配風險。

（二） 相關(guān)建議

1.完善制度和政策。

（1） 加快完善制度建設(shè)：相關(guān)國家各部委應(yīng)加強溝通，明確各自的職權(quán)范圍，統(tǒng)一PPP項目標準化合同范本以及分行業(yè)合同，制定項目實施過程中細化的具有操作示范作用的指引以及物有所值評價指引，出臺相關(guān)財政管理辦法，在實踐的基礎(chǔ)上做好PPP立法準備工作。

（2） 健全政策扶持體系：各級政府應(yīng)在專項轉(zhuǎn)移支付資金管理辦法、財稅支持政策、稅收優(yōu)惠政策、保障項目用地、簡化審核流程等方面，出臺一系列配套保障政策措施。

2.金融機構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新。國家已經(jīng)出臺了對PPP項目的政策性金融支持政策。例如，國家發(fā)改委和國家開發(fā)銀行2015年3月10日頒布的《關(guān)于推進開發(fā)性金融支持政府和社會資本合作有關(guān)工作的通知》中提出由國家開發(fā)銀行對PPP項目提供利率優(yōu)惠，最長可達30年貸款期限等方面的差異化信貸政策。

而對于商業(yè)銀行介入PPP項目的政策尚不明朗。PPP項目融資主要依靠銀行貸款，銀行對項目資本金比例要求較高并需提供擔保，難以實現(xiàn)無追索或有追索的項目融資，融資成本較高。PPP項目操作流程復雜，銀行在考慮風險控制的情形下，設(shè)計適用于PPP模式的金融產(chǎn)品需要較長時間。從銀行自身的資金結(jié)構(gòu)來看，必須考慮儲蓄存款的平均期限問題。而金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，則更多地依靠國家政策的配套支持。

參考文獻

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