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      金融危機對金融市場警示

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      金融危機對金融市場警示

      東南亞金融危機對我國金融市場警示是深刻的、長遠的。東南亞國家與我國有很多相似之處。我國也是新興的市場經濟國家,也在大量地吸收外資為我國的經濟建設服務。我國也存在大量的外債,1995年末我國外債余額達1065億美元,占同年GDP的15.68%。我國利用外國直接投資從1991年—1996年8月止共計1610.7億美元,我國通過各種方式利用外資從1979年至1995年共計2291億美元。近二年來,我國是第三世界的頭號引資大國,是世界繼美國之后的第二個引資大國。

      1996年我國出口貿易不盡如從意,特別是頭6個月的出口貿易更是嚴重滑坡,后半年則稍有回升。有人分析我國出口貿易的滑坡的直接原因是出口退稅率的下調導致的。但其中是否也有我國出口商品的國際競爭力與周邊國家和地區相比有下降之虞呢?

      尤其重要的是,我國國有獨資商業銀行的呆帳是困擾我國金融形勢穩定和經濟增長的的頭號大敵。我國銀行資產占GDP的比率大大超過發達國家的同一比率,比一些發展中國家的這一比率也高出許多。據《經濟學家》周刊的數字,我國銀行負債資產在1995年的這一比率是80%左右,而美國是50%左右。亞洲國家除日本外都比我國低。

      我國銀行受國家的控制程度比大多數亞洲新興市場國家的銀行受國家的控制程度要高出許多。在同一期的《經濟學家》周刊中,以國有銀行資產占整個銀行資產的比率來反映的這一程度,中國的這一比率接近100%。印度為70%,臺灣省為接近60%。俄羅斯為25%左右,韓國為18%左右。

      由此可見,我國的金融市場存在著巨大的系統性風險。目前這是一種可能的風險,但是一俟條件成熟,就會轉化為現實中的金融風險。

      乍一看起來,東南亞金融危機似乎與平民百姓無關,仔細一想其實大謬不然。難道通貨膨脹、銀行倒閉跟咱們老百姓一點關系都沒有?

      我們太習慣于計劃經濟條件下國家包攬我們生活中的一切,以致我們對金融市場中廣泛存在的風險麻木不仁。我國經濟發展過程中也曾出現過如1988年1993年經濟增長過快,物價上漲過猛的情況,這也是市場金融風險的一種。

      但我們的銀行從來沒有因為經營者管理不善,出現不能支付居民存款的現象。近幾年在市場規律的作用下也曾有過幾家非銀行金融機構因經營管理不善而倒閉,但我們出于穩定社會秩序的考慮,沒有抓住機會向儲戶們宣傳因銀行支付出現問題而出現的金融風險。因此我們對這一類的金融風險沒有親身感受。

      其實,我們一直在市場中邁進,銀行支付不濟而導致銀行擠兌風潮的風險會用它特有手段讓我們付出代價。我國臺灣省近幾年不是也曾出現銀行擠兌風波嗎?日本前幾年出現的銀行倒閉一直都在困擾著日本經濟的順利復蘇。去年日本市民不是為反對日本政府用財政收入來墊支住宅金融的巨額虧損嗎?

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      銀行也是企業,它亦存在著因支付困難和經營不善而倒閉的必然性。只是我國的金融才剛剛邁向市場化,銀行的經營水平、資產質量等一系列問題還沒有完全暴露。但這不是我們松懈對金融風險警惕的理由。只要風險存在,就一刻也不能放松對它的警惕。

      東南亞金融危機不但給國際金融市場及其金融當局提了個醒,也給我國廣大的老百姓們提了個醒。在當今老百姓擁有越來越多的、種類繁多的金融資產的時候,他們特別需要培養自己的風險意識,提高自己的金融風險的預防能力和承擔能力。

      中國的股民們已經多次領教了股市的風云變化,他們對股市的風險有了切身感受。但是中國的老百姓們對銀行會倒閉的金融風險則沒有親身經歷。因此今天叫狼來了,會沒有人相信。若是當真狼來了呢,我們只有亡羊補牢了。

      要實行靈活的匯率政策

      在這次東南亞貨幣危機中,以泰國為首,包括其他東南亞各國如菲律賓、馬來西亞、印尼、新加坡、韓國等國,因貨幣紛紛不支,目前,東南亞各國中央銀行都已宣布擴大本國貨幣與美元的浮動范圍,或相繼與美元脫鉤,傾刻間,東南亞的美元區支離破碎。在與美元掛鉤采取釘住“通貨藍”的東亞國家中,除了香港外,泰國、菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞、韓國和新加坡結果無一幸免地遭到了失敗,付出了慘痛的高昂代價。

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      八十年代,出于經濟發展的需要,東南亞各國都將本國貨幣與美元掛鉤,并將其固定在一定水平上,而不是根據市場供求變化來進行調整。1995年,美日簽定加強美元協議后,各國也未能及時調整匯率政策,結果逐步造成本國貨幣嚴重升值,最后成為投機商的攻擊目標。

      本來,不論哪個國家采用釘住特定“通貨籃”匯率制度在實踐中皆存在一些不盡人意的地方。一、聯系匯率制度不能充分反映本國

      經濟運行規律,因為本國的經濟發展幾乎不可能長期與被盯住貨幣國的經濟發展相同步、相一致。因此,在經濟發展不同步、不一致的前提下,又竭力維持聯系匯率,就必然要付出高昂的金融成本,當本國經濟發展良好,國際競爭力強時,則撐住聯系匯率不覺太費勁,若情況相反,則大家都看到了,這次東南亞金融風暴就是活生生的實例反映。二、由于聯系匯率制度是單一與特定貨幣掛鉤,為穩定匯率就必然犧牲本國貨幣利率的獨立性,自己剝奪了對本國貨幣政策的控制權,一旦被釘住貨幣國為了自身的利益調整利率,則本國貨幣被動地追隨他國利率有時則可能是效果恰恰是相反的,即他國是刺激經濟發展,本國卻抑制經濟發展。這方面例子有很多,舉不勝舉。比如,1994年以來美國為抑制通脹,振興經濟,多次提高利率,聽任美元貶值,香港港元利率被迫隨之提高,從而對香港的工業、地產、貿易、金融的發展皆產生了不良影響。因此,可以斷定,長期采用釘住特定“通貨藍”匯率制度是完全不可取的,尤其是本國經濟發展不發達,國際競爭力不強,金融體系不完善的國家更是不能采取釘住特定“通貨藍”匯率制度,否則,無疑是慢性自殺,為金融投機分子創造出良好的幾乎無風險的投機機會,其結果往往是災難性的。事實上,根據國際貨幣基金組織統計,采取管理浮動匯率的國家由1990年的23國增至1997年的48國;采取獨立浮動匯率制度的國家,亦由1990年25國增至1997年的51國。這充分顯示外匯市場進一步自由化,由市場力量決定匯率,已是沛然莫之能御的趨勢。所以作為新興工業國來說,應當不斷調整匯率政策,使之適應市場供求的變化。

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